亿纬锂能(300014)三季报预告点评：上调三季度预告，大超预期

原标题：亿纬锂能(300014)三季报预告点评：上调三季度预告，大超预期 来源：东吴证券

三季度业绩预告上修49%-65%，大超预期：公司预告19年前三季度实现归母净利润11.4-11.7亿元，同比增长200.6%-209.3%；其中19Q3单季度实现归母净利润6.4-6.7亿元，同比增长190%-205%，环比增113-124%，较此前预告增加2.2-2.5亿，大超预期。

业务多点开花。业务拆分来看，我们预测Q3锂原电池利润环比增100%以上至2亿+；锂电池贡献1.3亿左右利润，其中动力电池0.4亿，消费和电动工具电池0.8亿，储能近0.1亿；麦克维尔Q3预计净利润8亿+，环比增35%，为公司贡献3亿+净利润。此外，Q3公司财务费用、坏账计提也减少。

下半年ETC冲量，盈利提升，带动锂原电池业绩高增长。发改委提出19年底汽车安装率达到80%以上，高速公路ETC收费率90%以上。下半年，行业整体规模为更换将近1亿套，公司5月份ETC开始放量，在行业中市占率，预计今年可出货7000万套。产能方面，公司3季度产能增近60%，单月产量超过1000万套；单套价格约9元，但由于公司产能供不应求，拥有定价权，3季度价格有所上涨。我们预计公司3季度ETC锂原电池出货量超过0.25亿套，预计贡献2.5亿收入，且毛利率水平提升。加上锂原电池其他3亿收入，我们预计3季度锂原电池收入为6亿，环比增60%+，预计可为公司贡献2亿以上净利润。预计全年锂原电池净利润有望翻番达到6亿。

动力电池铁锂7月抢装，软包三元开始出货。铁锂7月份客车抢装，出货量增长明显。公司7月铁锂电池装机电量为0.21gwh，同比增长4786%，环比增长24%。另外电动船和储能订单稳定增长。我们预计动力电池3Q预计贡献6.5亿收入，环比增40%左右，且扭亏为盈，预计贡献0.4亿左右净利润。公司三元软包7月正式出货戴姆勒，下半年预计出货0.2-0.3gwh，明年软包动力电池预计出货量2gwh。此外，亿纬或其子公司计划出资5.25亿美元与SK在国内合资建设20-25gwh动力软包电池产能，双方各持股50%，为未来公司重要增长点。

圆柱18650电池产销两旺。公司上半年圆柱电池收入6亿左右，产能尚未打满，三季度预计收入增至4-5亿，预计贡献0.4亿净利润。全年预计收入16亿，可为公司贡献0.8-1亿净利润。消费类电池预计增速较平稳，上半年收入4.3亿，我们预计3季度收入3亿左右，预计贡献0.3亿净利润。

盈利预测与投资评级：2019-2021年预计归母净利17.65//21.11/26.55亿，同比增长209%/20%/26%，EPS为1.82/2.18/2.74元/股，对应PE为18x/15x/12x，考虑到公司锂电池技术与海外合作顺利进入戴姆勒、现代起亚供应，锂原业务需求高增长，麦克韦尔全球电子烟制造龙头，给予公司19年22倍PE，目标价40元，维持“买入”评级。

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