资产注入仍是航天军工板块炒作主线

　　□ 武汉新兰德 余 凯

　　周二，航天军工板块再度成为市场的主要热点之一，西飞国际、洪都航空、火箭股份等多只相关品种均以涨停板报收，其它品种如中国卫星、北方创业等涨幅也在9%以上。应该说，此前航空军工股已经有了很大涨幅，涨幅不大的基本上是业绩不佳，没有题材支撑的个股。由于业绩挖掘已经比较充分，在寻找军工股投资机会时，投资者不妨关注有资产注入预期的品种。

　　通过资产注入借力资本市场

　　在“

十一五”期间，国防科工委提出了全行业总收入年均增长15%以上，工业经济效益综合指数提高30点以上的奋斗目标，各个军工集团也都制定了雄心勃勃的发展计划。从国外军工巨头企业的发展历程来看，坚持军民并举，通过并购重组整合资源是企业快速发展的根本之路。因此通过资本市场整合资源，迅速做大做强，将是军工企业发展的必然之路。兵器集团就表示，在“十一五”期间，旗下所有上市公司都将会有资产的注入。

　　政策的放开使资源整合为可能。国防科工委对军工行业提出了“大协助、小核心、寓军于民”的产业格局。军工的产业链包括器件、分系统和总装，除了核心的总装资产外，对于器件和分系统资产进入上市公司，国家已经逐步放开。

　　外部竞争、行业周期和股改后的利益一致使得资源整合的难度缩小。根据政策，除了核心保军企业外，国家将逐渐开放军工市场，非保军企业将逐渐面临市场竞争压力。同时由于军工行业的周期性较强，如果不抓住这几年的行业景气时期迅速做大做强，未来发展将面临很多问题。在股改完成后，随着激励制度的健全，各方的利益逐渐一致，资本的力量得到空前的体现，这些都使得军工集团有动力逐渐把资源注入到上市公司。

　　军品民用军企将高速发展

　　在“十一五”期间对民品的发展，各个军工集团都提出了明确的发展思路。兵器集团提出围绕重型车辆与装备、特种化工、光电子器件等优势产业，建设10个收入过10亿元的民品企业。航天科工集团提出民用产业要做大五个标志工程，包括信息安全、特种车、通信服务、建筑与

房地产、汽车发动机。

　　航天科技集团提出，在保证军品发展的同时，将以卫星应用、信息技术、新型材料与先进能源、航天特种技术应用、汽车零部件及特种车辆五大板块为核心，着力实现航天产业链延伸和核心技术拓展转化，并培育具有广阔市场前景的主导民品，继续发展优势民品，以突破国家重大装备制造业的发展瓶颈，提高能源生产的经济效益，促进航天技术向民用转化。船舶重工集团提出促进军品、民船、非船三大产业协调发展，使军品比重保持在25%左右，船舶、海洋工程和配套比重提高到45%左右，非船比重提高到30%以上。航空一集团提出要实现“军机和民机两个产业，国内和国外两个市场，产品和服务两个领域销售收入”的三个大体相当。航空二集团提出，优势民品要成为国内本行业排头兵，实施五大工程，即直升机产业化工程、飞机工业工程、航空动力工程、基础能力建设工程、汽车工业工程等，全面提升产业综合素质和集团公司整体水平。随着军工集团做大做强民品企业的步伐加快，军工行业的民品将面临重大投资机会。

　　在资产注入中寻找投资机会

　　之所以建议关注有资产注入机会的军工股，主要因为有：首先，国内军工集团虽然上市公司众多，但大多数核心的资产仍在上市公司之外，因此未来资源整合的空间很大。以航天科技集团为例，2005年集团资产总额为803亿元，而中国卫星、火箭股份、航天动力、航天机电4家上市公司的资产总额仅为62亿元，占集团总资产的8%。航天科技集团2005年的净资产收益率为7.4%，明显高于中国卫星等公司的盈利能力。而国外的一些上市公司，如

波音、洛克西洛·马丁等上市公司。向上市公司装入优质资产，或集团整体上市是合理的选择，也是行业的发展趋势。

　　其次，基于军工行业的特殊性，国家要求大股东对军工行业相关上市公司取得绝对控制权。而股改后，很多上市公司中大股东的持股比例已显著低于50%。为取得绝对控制权，很多公司的大股东承诺或计划注入优质资产。新的优质资产将显著提升上市公司的盈利能力。

　　上市公司将通过收购集团公司优质资产使自身的价值大幅提升，这将是航天军工板块大幅上升的主要动力，也是未来该板块的主要投资机会所在。

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