工大首创：宁波商行股权大幅增值

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　　——与工大首创同为哈大工旗下的S工大新(600701)在最近五个交易日连续涨停，相形之下，其同系兄弟工大首创确实是面临极大的补涨空间。工大首创因持股宁波市商业银行股权而在当前面临两大利好的推动——即会计新政引爆的公允价值冲击波和宁波商行上市进入倒计时。而且，由于杉杉股份和雅戈尔的股价已经有明显的表现，而工大首创则严重滞后，该股目前的股价既低于杉杉股份的6元，更远低于雅戈尔的10元。

　　江南高纤引爆公允价值冲击波

　　正如上海证券报此前系列文章中所强调的，新会计准则所引入的“公允价值”计量属性，将构成对上市公司价值重估的最大“冲击波”，而本周五江南高纤的首份年报也初步印证了这一判断。

　　公允价值是指在公平交易中，熟悉情况的交易双方自愿进行资产交换或者债务清偿的金额。新准则在金融工具、投资性房地产等领域适度引入了公允价值，但前提条件是相关公允价值能够取得并可靠计量。

　　与历史成本计量相比，公允价值计量最大的优势在于其紧密结合价值，因此同投资者投资决策的相关性较强。许多在原会计准则下无法体现、只能通过“先知先觉者”悉心发掘的企业价值，将会直观地在新会计准则体系下的财务报表中得到体现，直接服务于广大投资者的投资决策。因此这一改革势必积极推动投资者更新投资理念，提高投资决策的科学性。

　　本次江南高纤披露的《新旧会计准则股东权益差异调节表》中就出现了涉及采用公允价值计量的项目。由于2006年12月31日该公司所拥有金融资产的公允价值高出于其账面价值110,970.02元，该差额相应增加了新会计准则下2007年1月1日的股东权益。根据新会计准则，根据公开资料，江南高纤的净资产一夜膨胀1700万。

　　可见，在新会计制度准则推出的背景下，持有金融资产的上市公司，必然大幅的增值空间，其股价表现自然也会非常之突出。

　　相信投资者对去年因对新会计准则重估增值的预期，界龙实业、陆家嘴、广钢股份还是岁宝热电一飞冲天的经典走势仍记忆犹新，因此，周五江南高纤的“榜样”将使新会计准则受惠和重估增值题材在此次年报业绩浪过程中再次受到市场的热捧。

　　宁波市商业银行上市进入倒计时

　　兴业银行A股IPO已经悄然启动，诸多城商行也将陆续启动上市程序，目前112家城商行中，有9家明确表示有上市意向。这9家城商行包括上海银行、北京银行、宁波市商业银行、重庆市商业银行、南京市商业银行、杭州市商业银行、天津市商业银行等。其中，尤以南京商行、重庆商行、西安商行和宁波商行为甚。重庆市商业银行在引进凯雷和大新银行战略投资者后，已经加快了香港上市的步伐，持股重商行的重庆路桥(600106)、参股南京商行的南京高科(600064)、参股西安商行的金花股份(600080)以及参股宁波商行的杉杉股份(600884)和雅戈尔(600177)，近段时间以来都经历了大幅的炒作。

　　应该说，在全国117家城市商业银行中，论规模，宁波商行并不起眼，但其财务竞争力却令同行刮目相看。截止到2006年9月底，该行总资产555.98亿元，资本充足率为11.01%，不良贷款率为0.44%，拨备覆盖率330%，并实现净利润4.62亿元，股本收益率达到了22.5%，在城商行中首屈一指。

　　根据《21世纪经济报道》在《证监会受理宁波商行上市申请》一文中提到的“12月15日，中国证监会正式受理宁波商行《公开发行A股并上市实施方案》的上市议案。此消息得到了该行董事办人士证实。由此，宁波商行进入上市前的静默期。”宁波商行目前的总股本为20.5亿股，股本总额达到23.7亿元。其股本经过两次变化：2004年年底，宁波商行第一次股改，引进民间资金13.8亿元，完成了首轮增资扩股，总股本达到了18亿元；仅隔一年，即在今年1月，宁波商行迅速启动第二轮增资扩股，有新加坡第一银行之称的华侨银行以5.7亿元人民币购得该行12.2%的股份，每股价格为2.28元。根据宁波商行上市的初步方案，他们的现有股东不增持。上市后，该行的董事会结构不会变，外资银行华侨银行依然是第二大股东，其有一名代表将进入宁波商行的董事部。这表明宁波商行确实是上市在即。那么在二级市场上它的股东自然要成为主力资金炒作的重点目标。

　　两大利好+低价优势

　　而环顾当前沪深两市上市公司中，只有杉杉股份(600884)、雅戈尔(600177)以及工大首创(600857)是宁波市商业银行的股东。也就是说，工大首创因持股宁波市商业银行股权而在当前面临两大利好的推动——即会计新政引爆的公允价值冲击波和宁波商行上市进入倒计时。而且，由于杉杉股份和雅戈尔的股价已经有明显的表现，而工大首创则严重滞后，该股目前的股价既低于杉杉股份的6元，更低于雅戈尔的10元。

　　另外值得一提的是，与工大首创同为哈大工旗下的S工大新(600701)在最近五个交易日连续涨停，相形之下，其同系兄弟工大首创确实是面临极大的补涨空间。

　　因此，我们认为，无论从哪个角度而言，工大首创(600857)都是一匹大黑马。

　　武汉新兰德 余 凯