环保行业：在环保提速背后寻找投资机会(4)

　　3.1国内各主要纸品正值新一轮提价高潮

　　国内各主要纸品07年复苏迹象明显。行业的利润总额增长从07年起出现了显著回升。主要原因是供给近年来受到国家宏观经济调控产能释放趋缓，同时国内需求及出口量快速增长，使得行业供求达到基本平衡。进入07年以来，国内各主要纸种提价明显，文化纸从07年下半年起至08年3月显示了加速提价进程，新闻纸08年前三月价格猛增，国内各主要纸品正值新一轮提价高潮。从下游出版社和图书公司普遍发生的纸荒现象，能够侧面印证国内纸业的火爆行情。

　　3.2环保政策实施的直接和最大受益者是文化纸

　　在国家节能减排政策的落实之下，各地关闭了一批小纸厂和环保不达标的造纸企业，这一举措的影响在07年下半年开始显现。关闭的小纸厂和环保不达标的造纸企业大多数是以麦草和芦苇为原料的中低档文化用纸生产厂，文化用纸供给出现萎缩，价格上涨，同时产能关停导致市场对麦草、芦苇等原材料的需求大幅减少，从而使得原材料降价。双方面因素促使中低档文化纸厂毛利率大幅上升。中低档文化纸市场供不应求，价格持续走高，今年1月份书刊纸市场价格已达到5000元/吨，预计未来还将进一步攀升。

　　低档文化纸需求的价格弹性较低，价格上涨不会导致消费量的显著减少。由于国家对草浆生产线基本不再批，低档文化纸的产能难以增长，居民对文化纸的消费缺口只能转向中高档文化纸，从而带动中高档文化纸价格逐渐上涨，促使大型中高档文化纸厂毛利率的大幅提升。

　　对于文化纸这样产能分散的子行业，关停落后产能可以将小厂淘汰出局，减少供给存量，使得子行业竞争态势好转，降低文化纸子行业的产能分散性，推升其景气程度。

　　主要受益企业介绍：

　　大型造纸企业由于环保设备完善成为环保政策实施的受益对象。银鸽投资和博汇纸业是以草浆为主要原料的大型文化纸生产企业，成为此番节能减排工作的直接受益者。

　　银鸽投资：现有产能50万吨。公司07年主营业务收入中67%为文化纸，是产业节能环保政策关闭落后产能的最大受益者。

　　公司具备两大主要优势：

　　1.文化纸具有品牌优势。公司是全国最大的草浆文化纸企业。文化纸一直是公司的拳头产品。公司位于中国小麦生产第一大省河南省，麦草收购价格较山东等地具备成本优势。通过长期的经验积累和技术改造，公司文化纸的纸品质量高，适印性好，中央重要文献及国家领导人专著、香港立法委员会选举都选用了银鸽文化纸。目前已与人民教育出版社、中国地图出版社等多家国内知名出版社建立了良好的合作关系，近年产销率持续保持100%。07年公司的文化纸业务贡献主营利润占比71.39%，环保政策实施带来子行业产能分散性降低、竞争态势好转，文化纸价格持续攀升，为公司打造更大利润空间。

　　2.公司具备环保优势。公司是环保治理先进企业，管理层一直很重视环保工作。目前公司总出水口COD排放稳定在220mg/L左右，远低于国家标准。2005年公司被授予资源综合利用企业，河南省绿色企业，并在2006年由河南省环保局向国家环保局推荐为环境友好企业。而业内很多现存企业对环保重视不够，环保政策实施后纷纷加大环保投入，增加生产成本，使得企业盈利空间受到压缩。