预期仍未明朗维持震荡格局

　　□国都证券 张翔

　　继周三大幅反弹之后，昨日市场再度缩量震荡，而热点也乏善可陈，总体来看市场做多信心依然不足。我们认为，在预期仍未明朗的状况下，市场很难积蓄起向上的动力，大盘的震荡走势还将持续。

　　近日大盘在创出4123点阶段低位后出现一定企稳迹象，这主要因为政策面的积极暗示，以及市场对再融资、限售股上市等因素的影响已有所消化，权重股重新走稳。不过，这只是利空消息的阶段性消化，投资者对后市预期的不确定性还无法消除。

　　首先，当前市场最大的不确定性在于宏观基本面与宏观调控的预期。目前来看，市场对于宏观调控政策的调整动向存在较大的分歧。一种观点认为从紧的政策还必须延续，“双防”的思路不能轻易放松，而另一种观点则认为，美国经济放缓及人民币升值对中国的外需带来较大冲击，进而影响国内的就业，并涉及众多产业，因此有必要对宏观调控的力度与节奏有所把握。如果从管理层的角度来看，国内通胀的压力正在加大，而目前所能看到的相关出口数据并未像预期中那样大幅减少，因此可能倾向于维持当前的调控力度，待一季度的经济数据出来后，再作出比较客观的判断并采取相关措施。在这一背景下，近期宏观调控力度出现松动的可能性并不大。

　　需要指出的是，尽管目前市场对通胀题材的炒作较为火热，但我们更应该看到通胀问题的另一面，即PPI向CPI的传导作用正逐步发挥，通胀压力在不断加大的同时也将波及更广的经济层面，其对企业盈利能力的挤压，以及对消费者消费能力的侵蚀都是难以回避的严峻问题，毕竟受益通胀的行业与企业只是少数。

　　其次，市场将持续面临大小非限售股的解禁压力。招商银行股价在限售股上市日不跌反涨，并不表明限售股解禁压力不存在，而是因为金融类股在解禁之前已经持续下跌，减持压力已被市场提前消化。即将到来的3月份，市场将再迎来大约4000亿元规模的限售股解禁，在压力没有明显减轻的市况下，相关个股可能会成为各路投资者暂时回避或撤出的对象。

　　第三，市场热点的持续性也让投资者难以乐观。从08年初市场进入调整阶段以来，热点基本围绕防御为主的农业与食品、信息技术、生物医药等消费类板块，以及面临良好行业景气的农化、新能源板块，而风格热点也基本集中在与此相适应的小盘股、活跃股等上面。但需要注意的是，目前中证500指数(代表小盘股)的静态市盈率已高达65倍，达到中证100指数(代表大盘股)的2.4倍。从阶段收益来看，中证500指数自去年12月以来已累计上涨了21%，相对于大盘股而言，超额收益达到30%左右。考虑到估值与技术上的压力，小盘股行情的持续性有待进一步观察。而另一方面，从金融股和房地产股所面临的经济环境以及受宏观调控从紧政策的影响来看，目前风格热点转向大盘股的时机还不成熟。由此看来，后市是否还会有较具人气的板块来提振投资者信心，的确还存在较大不确定性。

　　综合上述分析判断，我们认为，市场近期仍难扭转疲弱走势，以反复震荡整理的态势来等待不确定性的明朗将是市场运行的主基调。投资者在操作上仍应继续保持谨慎态度，不可盲目追涨杀跌。