运输业：寻找不确定的环境下的避风港

　　广发证券 黄永琳

　　市场表现

　　干散货运输市场：看好2008年市场，未来运力增长压力不容小觑油运市场：开局良好，单壳油轮退出进度还需要继续观察集装箱运输市场：受全球经济增长放缓影响最为明显沿海电煤运输市场：需求持续旺盛投资策略由于宏观层面不确定因素增多，并且燃油价格上涨也给航运业带来不小的成本压力，我们下调行业评级至“持有”。

　　对于二季度选股，我们认为不仅要考虑公司的实际投资价值，也要考虑规避市场上比较敏感的风险因素。我们认为我国沿海货运市场，尤其是电煤运输市场，具备比较明显的优势：一方面我国沿海运输市场受国家政策保护，只对五星旗船舶开放，未来几年受国际市场上运力增长的影响较小；另一方面，沿海运输市场受世界经济放缓的影响较小，能够同时受益于我国“消费”和“投资”这两驾马车，未来几年的市场需求确定性比较大。

　　我们还看继续好特种件杂货运输市场：从运力上看，这部分船型的运力增长压力较小；从货源上看，这部分船型的货源多为机械工程货物，短期内对经济衰退的敏感性不高。

　　出于上述考虑，二季度重点推荐中海发展、中远航运。

　　风险提示世界经济增速放缓超出预期，燃油价格上涨超出预期。

　　重点个股盈利预测中海发展：预计2008年、2009年的EPS分别为1.91元、2.05元。

　　中远航运：预计2008年、2009年的EPS分别为1.81元、2.18元

　　市场表现

　　干散货运输市场：看好2008年市场，未来运力增长压力不容小觑

　　一季度，BDI指数出现了大幅波动，前三个月指数运行区间为[5692，8891]，与前两年相比波动幅度十分明显。从时间点上看，2月18日，巴西淡水河谷与新日铁和浦项达成2008财年铁矿石价格协议，2月22日，宝钢和淡水河谷签署了2008财年铁矿石价格协议，同时BDI从2月份开始止住了去年年底以来的跌势。对比前几年铁矿石谈判前后的BDI走势，我们认为此次BDI的波动有很大一部分原因是和铁矿石谈判双方为争取更多的谈判筹码有关。如今年1月份，巴西淡水河谷宣称，由于港口发生船舶相撞事故，码头设施受到影响，取消了1、2月份发往中国的50艘18万吨的铁矿石。

　　我们测算，取消的运量占了巴西2007年全年对中国出口铁矿石的8.6%，短时间内对货量的集中取消，对BDI的走势产生了很大冲击。

　　从有效运力供给和航运需求上看，我们仍旧维持2008年全年BDI均值可以达到8000点的观点。需要指出的是：需求方面，由于中国铁矿石海运量占到全球铁矿石海运量的45%，并且增量部分占到了世界增量的80%以上，如果中国钢铁行业由于宏观调控或原材料价格传导不利等因素导致需求缩减，则会对干散货运价形成负面影响；供给方面，未来三年是新船订单交付的高峰期，运力增长的威胁越来越强烈。

　　海运量增长及运距拉长趋势没有改变