运输业：寻找不确定的环境下的避风港(2)

　　从宏观上看，由于次债危机的影响，世界经济增速的预期出现下降，IMF近期将2008年全球经济增速预测下调为4.1%，这是去年10月从5.2%下调至4.8%后的再次下调，但是IMF同时也预计在受世界经济调整影响的情况下，2008年世界贸易仍能取得6.7%左右的增长，这个增速与2007年的水平相当，贸易增长的趋势和速度没有改变。

　　从2月份CLARKSON的预计看，2008年全球干散货运量将增长4.67%，与年初CLARKSON的预计相比，总运量增长大体相当，其中铁矿石运量将增长6.5%，煤炭运量将增长3.4%，具体货种上CLARKSON还调高了煤炭、谷物的运量(煤炭调高需求900万吨，谷物调高需求300万吨)。

　　运距拉长带来的需求增加的影响仍然存在。煤炭方面，由于中国煤炭出口减少，给日韩的煤炭进口带来困难，日韩不得不增加远程的煤炭运输需求，转向澳大利亚、南非和印尼进口煤炭，考虑到澳大利亚基础设施存在瓶颈限制，更多的需求转向了南非，从08年以来的数据看，中国煤炭出口减少的趋势仍旧存在。煤炭作为重要的一次能源，在高油价的背景下，需求的旺盛是可以预期的。需求旺盛直接导致部分煤炭生产国缩减出口配额，如中国采取了紧缩煤炭出口的政策，煤炭出口配额逐年减少，2008年出口配额缩减到5300万吨，比07年的7000万吨和06年的8000万吨，分别下降了1700万吨和2700万吨；越南08年将削减11%的出口量；印尼煤炭出口也有可能封顶到1.5亿吨，煤炭运距拉长的趋势十分明显。

　　铁矿石方面，由于印度、澳大利亚压港问题严重，部分需求不得不转向航程更远的巴西。这种状况短期内难以改变，在货运量增加的情况下，运距拉长带来的运输需求更为明显。

　　运力投放上升，船舶压港消化运力增长

　　在运力供给方面，2008年干散货市场运力投放明显上升。根据CLARKSON报告，2008年干散货市场运力投放增速将从07年的6.5%上升到9.2%，各个主要船型的运力投放都有不同程度的上升，其中好望角型船新交付46艘，910万载重吨，巴拿马型船交付99艘，790万载重吨，大灵便型船交付144艘，800万载重吨，小灵便型船交付116艘，340万载重吨。运力拆解方面继续处于低水平，2008年1月没有拆解记录(四大散货主力船型2007年只拆解了40万载重吨)。

　　2008年散货船运力增长速度有所上升，但是全球铁矿石和煤炭出口港的压港情况在一定程度上消化了部分运力的增长。2007年，由于需求增长、港口条件不佳，以及恶劣天气的影响，部分港口出现了严重的压港现象，07年一季度末，全球共有100艘好望角型船在澳大利亚待港，有25艘好望角型船在巴西待港，压港运力占了全球好望角型运力的1/4。从纽卡斯尔煤运船舶平均待港时间数据看，今年一季度待港时间同比出现下降，我们认为这种现象的出现可能和澳大利亚削减煤炭出口配额有关，并且10-15天的平均待港时间也不能算短，并不能说明压港问题出现根本好转，由于澳大利亚配套的铁路建设进程不能跟上，我们认为港口成为了干散货运输瓶颈的情况还将持续。

　　2009年后运力增长的威胁越来越强烈

　　根据CLARKSON的统计数据，干散货船订单量截至2008年1月底已达现有船队总量的57%，其中Capesize订单占现有运力的88.6%、Panamax订单占45.6%、Handymax订单占55.5%、Handysize订单占26.1%。而在过去十年中，订单量占现有船队总量比例平均为24%。从未来的订单交付情况看，2009年交付的订单较2008年增加了94%，我们认为这些运力的消化并不容易，如果国内宏观调控的影响较预期强，或者世界经济增速减缓程度超过预期，那么09年之后运力增长的威胁将更为强烈。