啤酒行业：需求增和产能扩张矛盾中机会

　　广发证券 汤玮亮

　　需求增长VS产能扩张

　　长远来看，一方面中国啤酒行业的需求强劲增长和消费结构持续升级，行业前景一片光明；另一方面国内各大啤酒集团或并购或新建来努力增加产能，国外啤酒巨头也四处跑马圈地，竞争日趋白热化，行业整合有加快的趋势。在行业的整合中龙头企业孕育着机会。从当前的发展趋势来看，青岛啤酒、华润雪花和燕京啤酒将最有可能从此轮的行业整合中脱颖而出，成为全国性的啤酒寡头企业，盈利能力也将得到根本性的改观。

　　啤酒涨价VS原料涨价

　　目前原料价格全面上扬，同时啤酒价格也涨声一片。啤酒行业的龙头企业可以在自己的强势区域通过提价的方式来转移成本的压力。随着行业整合的不断深入和原料价格的回落，龙头啤酒企业的盈利能力甚至还有望进一步提高。

　　奥运将成为啤酒行业发展的催化剂

　　奥运短期内能够提升啤酒销量，长期能够提升品牌价值，所以青岛啤酒和燕京啤酒作为北京奥运的主要赞助商，理应可以充分享受奥运带来的商机。

　　关注拥有多个强势市场

　　且具有品牌优势的龙头企业我们认为国内外投资者给予中国啤酒行业高估值最主要的原因在于中国巨大的市场容量，而作为大众化的消费品，啤酒能够更好地与这个巨大市场相融合。鉴于当前原料成本上涨对啤酒企业的影响还有待进一步观察，暂时给啤酒行业“持有”的投资评级。展望未来，啤酒行业发展的道路不会一帆风顺，但前景光明，我们长期看好啤酒行业。

　　我们对啤酒行业选股思路主要是关注拥有多个强势区域市场且具有品牌优势的龙头企业。这里我们首推青岛啤酒和燕京啤酒。

　　风险提示

　　原料价格大幅度上涨的风险和行业过度竞争的风险

　　综观当前的啤酒行业，有一个有趣的现象，那就是众多矛盾同时集中于这个行业之中。从长远来看，一方面中国啤酒行业的需求强劲增长和消费持续升级，行业前景一片光明；另一方面国内各大啤酒集团或并购或扩产来努力增加产能，国外啤酒巨头也四处跑马圈地，竞争日趋白热化。从当前情况来看，原料价格全面上扬，同时啤酒价格也涨声一片。这些矛盾现象的同时存在，无不困扰着人们对啤酒行业的估值判断，行业需求的增长是否能够平抑激烈竞争带来的影响，啤酒价格上涨是否能够抵消原料涨价带来的冲击？

　　本文将对上述这些矛盾现象进行一些探讨，从众多的矛盾中寻找啤酒行业的投资机会。

　　一、需求增长VS产能扩张

　　(一)行业容量在未来一定时期内仍将持续增长

　　虽然经历了长达20多年的快速发展，相对于世界上发达国家的成熟啤酒市场，我国啤酒市场的容量还有巨大的增长潜力。

　　我国啤酒产量逐年递增，年均增幅为10.8%。2007年我国啤酒生产继续保持了良好的增长态势，啤酒产量达到了3931万吨，同比增长11.8%。