啤酒行业：需求增和产能扩张矛盾中机会(4)

　　1.提价的直接原因受到原料上涨等因素影响对于整个啤酒行业而言，07、08年原辅料、能源、物流、人力等各部分成本全面上涨，巨大的成本压力迫使行业开始直接提价。

　　2.长远来看，啤酒提价是对其真实价值的回归但与欧美啤酒价格相比，啤酒价格长期以来偏低，低于其真实价值。

　　在我们与一些啤酒行业上次公司交流过程中，大家比较一致的观点就是国内啤酒价格过低，复杂工艺生产出来的啤酒与矿泉水价格相当的局面是很不正常的。因此，虽然啤酒提价的难度高于茅台、五粮液等带有垄断性质的白酒。但从长远来看，啤酒价格一定能够不断提升，回归其真实价值。因此啤酒价格具有刚性，即使未来原料价格回落，啤酒价格也不大可能下降，这将为啤酒行业的未来发展，特别是龙头企业预留了足够的利润空间。

　　(二)原料价格的上涨是最大的风险

　　生产啤酒的主要原料包括麦芽、大米和酒花等，构成企业生产成本的其他要素是包装物和能源。若每吨啤酒消耗90公斤麦芽、60公斤大米，啤酒生产各项成本大致构成可如下图所示(不同的啤酒生产工艺在成本构成上会略有区别)。

　　与葡萄酒和白酒行业相比，啤酒行业的销售利润率相对较低，只有5.8%左右。对啤酒行业来说，规模优势是决定性的竞争要素，对利润率的影响力最高。同时，啤酒处于产业链的下游位置，上游的各个环节，包括原料(麦芽和水)、辅料(酵母和啤酒花)、能源、运输等成本的变化对厂商尤其是中小型厂商的利润率将造成较大冲击。

　　目前，我国大约近一半的啤酒大麦需要从澳大利亚、加拿大、法国等国进口。由于天气干旱和市场供求关系的变化直接导致了07年国际大麦价格急剧上升。其他原料价格也有一定幅度的增长。

　　同时，新的运输条例颁布后，占据啤酒总成本20%的物流成本进一步飙升，也给业内厂商带来了很大的压力。

　　对于啤酒生产的龙头企业而言，成本的压力上涨过快有可能影响到企业的发展速度。

　　(三)龙头啤酒企业提价可以消化原料价格的上涨

　　综合整个行业的情况看，此次调价采取了直接提高产品出厂价格的方式，能够显著地抵消成本上升到影响、拉升啤酒公司的利润空间。

　　啤酒行业的龙头企业可以在自己的强势区域通过提价的方式来转移成本的压力，但是对于提价能力较弱的小企业在这一轮的原料价格上涨中的风险将急剧增大。

　　根据图8中的成本结构，07年大麦价格上升一倍，啤酒生产成本上升了4.5%，再加上其他成本的上涨，啤酒生产成本大致升幅在10-20%之间。

　　若啤酒生产成本总体提高10%，啤酒价格也要能够提价超过10%，才可以抵消成本上涨的压力，维持原有的毛利率水平。从当前情况来看，如果考虑啤酒企业改进生产工艺减低成本的因素和08、09年国产大麦种植面积的增加，未来两年内啤酒的龙头企业通过提价来消化成本上涨的可能性还是很大的。

　　整体而言，日趋规范中国的啤酒市场的为啤酒价格的稳步提升提供了有利的环境。随着行业整合的不断深入和原料价格的回落，龙头啤酒企业的盈利能力甚至还有望进一步提高。