运输业：寻找不确定的环境下的避风港(4)

　　从运力供给角度看，2006年、2007年是集装箱船舶交付的高峰，根据CLARKSON的最新数据，2006年、2007年全球集装箱船舶运力同比增幅分别达13.5%、12%，2008年运力供给继续高达13%的水平，考虑到市场上还有一些因素能够继续消化增加的运力，如运距拉长(航线消耗的运力增多)、国外港口和内陆运输瓶颈(降低船舶的周转从而降低了有效运力供给)、经济航速(目前，集装箱船航速已经从过去的26节左右下降到22节左右)以及集装箱化普及带来的平均箱重提高等因素，2008年实际可用运力大致会比名义运力低2%-3%，从而使得2008年集装箱运输市场的供需差距不会太大，我们预计2008年集运市场将保持弱势格局。

　　沿海电煤运输市场：需求持续旺盛

　　2007年全年，受电煤运输需求旺盛的影响，我国沿海散货运输行情持续攀升。今年初，由于南方持续多天的雨雪天气，使得电煤运输十分紧张，为配合电煤运输，各大船公司纷纷抽调远洋船舶投入沿海，使得煤炭运价出现下跌，从具体运价上看，3月份秦皇岛至广州，天津至南通煤炭的市场运价分别为112元/吨、97元/吨，较去年年末下降36元/吨，20元/吨。目前煤炭运价已经出现止跌趋势，我们继续看好今年的电煤运输市场。

　　国家发改委预计，2008年煤炭需求仍将保持总体基本旺盛态势，需求量适度增长，但增幅将回落到6%至8%的区间内，我们认为沿海电煤运输需求也将相应保持旺盛。

　　从机组投放角度看，电力行业2007年发电装机达到7.2亿千瓦，预计2008年全国电力装机容量还将继续增长，但是增长幅度会出现下降，全国装机容量有望突破8亿千瓦；从用电角度看，预计2008年全社会用电量可达3.70万亿千瓦时，增长约13.5%，新增煤炭需求约1.3亿吨，同比增长9%。

　　由于新增火电机组仍以东南沿海地区居多，据各直供电厂上报数据，2007、2008年新增机组共6310万千瓦，其中需下水运达的地区装机容量1596万千瓦，占四分之一强。从地区划分看，华东地区新增装机1918万千瓦，南方电网新增装机630万千瓦，东南沿海地区占全部新增装机容量的四成以上，“北煤南运”的需求依然十分旺盛。

　　投资策略：寻找不确定环境下的避风港

　　宏观层面两个重要现象

　　次债影响逐渐显现，全球经济增速放缓全球海运量与经济发展息息相关，随着次债影响程度的不断加深，全球金融动荡日益恶化，IMF近期继续下调全球经济增长预测至4.1%，为2003年以来最低水平。IMF称，此次下调经济增长预期主要是基于全球金融动荡日益恶化及美国经济增速放缓。同时IMF将美国经济增长预期由之前预期的1.9%下调至1.5%，将欧元区经济增长预期下调0.5%至1.6%，将日本经济增长预期由之前预期的1.7%下调至1.5%。

　　IMF认为作为世界最大经济体的美国经济走势不容乐观，而发展中国家尤其是新兴经济体前景相对乐观。IMF预计2008年，中国、印度、巴西、南非和俄罗斯的经济增长率分别为10%、8.4%、4.0%、5.1%、6.5%，新兴市场国家经济的强劲增长一定程度上可以缓解美国等发达经济体增速放缓的影响，但是IMF同时也指出，各国经济可与美国经济脱钩的说法过于夸张。目前世界经济还存在很多负面因素，如美国房地产继续恶化、次级债危机尚未完全结束、世界经济面临全球性通胀压力、美元大幅贬值等，宏观层面上不确定风险加大。