医药行业：重点医药公司三季报业绩前瞻

　　光大证券 姚杰

　　重点公司三季报业绩前瞻：南京医药增幅居前在我们关注的重点医药公司中三季报业绩增长超过50%以上的有5家，其中南京医药三季报业绩预计增长190%，EPS0.13元，双鹤药业增长70%左右，EPS0.524元。

　　南京医药、双鹤药业、康缘药业维持“买入”评级：

　　①南京医药：公司业绩逐步实现市场预期，并且未来业绩提升空间较大，分销渠道价值是公司投资的最大亮点。另外公司未来后续并购将提升公司外延增长潜力，我们小幅调高公司07-08年盈利预测，EPS分别为0.21、0.44元，公司6个月目标价20-21元。②双鹤药业：公司业绩增长的催化剂是大输液产业升级和管理费用的合理控制。我们认为公司业绩增长已经进入加速阶段，未来大股东北药或华润的资产整合显然会使双鹤受益。我们小幅调高公司07-08年盈利预测，EPS分别为0.70、0.92元(如果考虑08年增发4000万股，摊薄后08年EPS为0.85元)，公司6个月目标价30-32元。

　　优质医药企业是稀缺资源，配置价值凸现：

　　最近一周，短线资金向大蓝筹流动，医药板块资金挤出效应明显，但是我们认为优质医药公司的调整基本到位。国内质地较好的制药企业并不多，因此优质医药公司本身就是一种稀缺资源，它具有攻守兼备的作用。医药板块经过这轮调整后，很多公司的估值优势已经相当明显，因此我们建议应该加大优质医药股的配置。

　　1、重点公司三季报业绩前瞻：

　　医药公司在10月的中下旬将进入季报公布的密集期，我们就重点关注公司做一个三季报业绩前瞻：

　　增幅>100%：南京医药(＋190%)

　　增幅50-100%：双鹤药业(＋70%)、恒瑞医药(+60%)国药股份(+55%)

　　一致药业(+55%)

　　增幅30-50%：康缘药业(＋40%)、三九医药(+30%)

　　增幅0-30%：上海医药(＋10%)

　　2、公司点评：

　　南京医药(16.28元、买入)：预计三季报业绩增长190%，EPS0.139元。

　　公司业绩逐步实现市场预期，分销渠道价值是公司投资的最大亮点。另外公司未来后续并购将提升公司外延增长潜力，我们小幅调高公司07-08年盈利预测，EPS分别为0.21、0.44元，公司6个月目标价20-21元，维持买入评级。

　　双鹤药业(24.16元、买入)：预计公司三季报增长70%，EPS0.524元，公司业绩增长的催化剂是大输液产业升级和管理费用的合理控制。我们认为公司业绩增长已经进入加速阶段，未来大股东北药或华润的资产整合显然会使双鹤受益。我们小幅调高公司07-08年盈利预测，EPS分别为0.70、0.92元(如果考虑08年增发4000万股，摊薄后08年EPS为0.85元)，公司6个月目标价30-32元，维持买入评级。

　　恒瑞医药(38.99元、增持)：预计公司三季报增长60%，EPS0.58元。我们认为公司作为国内制药的一面旗帜，其龙头地位显而易见，公司未来业绩增长预期明确(07-09年CAGR=36%)。另外我们认为安万特对公司的诉讼影响不大，豪森药业注入具有较大的不确定性，我们预计公司07-08年业绩0.73、0.95元，建议战略性增持。

　　国药股份(42.69元、增持)：预计公司三季报增长55%，EPS0.79元。公司基本面良好，但是由于受到大股东国药控股香港IPO预期影响，市场对其资产注入的期望彻底破灭，股价受影响较大。我们认为公司目前股价基本调32007-10-15制药、生物科技与生命科学整到位，预计公司07-08年EPS1.01、1.35元，目前公司08年动态PE仅32x。我们认为国控即使在香港IPO，但是后续对国药和一致的整合还是很有可能的，至少国药股份和国控北京的业务相对重合，国控在北京地区分销资源有重组需求。

　　一致药业(15.87元、增持)：预计公司三季报增长55%，EPS0.35元。公司是两广地区分销龙头，业绩增长预期明确。预计公司07-08年EPS为0.43、0.57元，目前公司08年动态PE仅为28x，估值优势明显。建议对于国药和一致可以战略性增持，曲线投资国内药品分销的龙头-国药控股。

　　康缘药业(24.35元、买入)：预计公司三季报增长40%，EPS0.41元。公司三季度重点品种持续放量，业绩增长预期明确。康缘是一个典型的小市值公司，稳健成长的制药企业。尤其是公司在07年营销改革-“分线销售”启动成功后，公司07-10年的成长路径变的非常清晰，我们预期公司会成为第二个恒瑞医药，建议投资者买入。

　　三九医药(22.63元、中性)：预计公司三季报增长30%左右，EPS0.13元。

　　业绩增长还是来自于公司OTC品种的销售增长，我们预计公司07-08年EPS为0.22、0.38元。公司今年以来的涨幅较大，目前股价基本上反映了公司股改和清欠的预期，因此我们上个月已经把公司评级下调至中性。我们认为公司未来最大的看点是新大股东华润对三九的支持力度有多大。

　　上海医药(13.54元、增持)：预计三季报同比略有增长，EPS0.137元。公司OEM和合资公司收益将从08年开始体现，因此公司08年业绩加速上涨预期非常明确。我们预计公司07-08年EPS0.20、0.39元，公司最大的看点主要还是上药集团整体上市，我们预计上药集团整体上市方向应该是非常明确的(无论是上海国资委还是华润主导)，因此上海医药是一个有博弈价值的

　　3、医药股投资策略：坚定配置优质医药股最近一周，医药股的走势再次明显落后大盘，短线资金向大蓝筹流动，医药板块资金挤出效应明显。但是我们认为优质医药公司的调整基本到位。国内质地较好的制药企业并不多，因此优质医药公司本身就是一种稀缺资源，它具有攻守兼备的作用。医药板块经过这轮调整后，很多公司的估值优势已经相当明显，因此我们建议应该加大优质医药股的配置。我们维持对南京医药、双鹤药业、康缘药业“买入”评级，战略性增持上海医药、一致药业、恒瑞医药、国药股份。