零售业：重点公司第3季度业绩预览

　　中金公司 郭海燕

　　投资要点:

　　宏观层面：年初以来，社会消费品零售总额保持快速增长势头，消费者信心指数也日渐走高，三季度达到了97.0，比二季度提高0.2点。今年十一黄金周期间，全国实现社会消费品零售总额近3500亿元，比去年同期增长16%，涨幅比去年高出1.5个百分点。宏观环境的持续向好为优秀的零售商和品牌服装运营商提供了良好的发展契机，各个子行业的领军公司能够获得超出行业平均的快速成长。

　　在本期月报中，我们对重点关注的A股及港股零售、品牌服装相关公司2007年前三季度的业绩表现做出预览。总体来看，我们预计：

　　1)有望获得100%以上净利润增长或显著扭亏为盈的公司有：合肥百货(+100%)、农产品(扭亏为盈，较去年同期增长6000万元以上)。其中，合肥百货2007年1-3季度的净利润同比增长在100%左右，3季度单季净利润同比增长达到170%左右(包括股票投资收益)。我们预计剔除该因素影响，公司1-3季度经营性净利润增长将达到40%以上，在A股零售股中处于高水平。农产品主业增长并不显著，主要的业绩提升来源是以往年度发生的非经营性损失不再发生。

　　2)有望获得50%以上净利润增长的公司有：七匹狼(+50%左右)、宜华木业(+70%)、天音控股(+80%)。其中，七匹狼受益于销售收入的快速提升，同时一些费用已经在上半年提前支付，因此下半年的净利润增长会显著快于上半年37%的水平。宜华木业收入和净利润增长均有望达到70%以上的增长水平，依据目前的订单，四季度有望实现放量增长。

　　3)有望获得30%以上净利润增长的公司有：广州友谊(+30%)、大商股份(+37%，包括一部分非经营性盈利的影响)。

　　其中，我们对广州友谊全年净利润增长的预测为29%，主要是考虑到公司新开的南宁店会带来一定的费用和培育期亏损，若公司3季度能够达到30%以上的业绩增长，我们将会相应上调盈利预测。

　　4)有望获得20%以上净利润增长的公司有：华联综超(+22%)，剔除新开门店亏损不能抵税的影响，公司税前利润增长将在32%以上。

　　5)公布3季报的3家港股公司业绩分别有望达到：国美(+124%，剔除转债的名义影响)、百盛(+54%)、京客隆(+20%，经营性净利润)，其中百盛的业绩有望超出我们全年47%的净利润增长预期，将根据3季度业绩上调盈利预测。

　　经过近期的调整，我们重点推荐的A股零售、品牌服装类公司08年的市盈率水平已经在30x左右，相对其在港股的可比公司已经具有一定的折价。我们建议投资者重点关注七匹狼(2008年34x)、广州友谊(2008年29x)、华联综超(2008年30x)、合肥百货(2008年33x)和宜华木业(2008年25x，提醒注意由于出口环境影响导致市场给予估值水平下降的风险)的投资机会。此外，我们给予“推荐”和“审慎推荐”评级的大商股份、天音控股和农产品也具备一定的基本面支持，是值得中长期配置的消费类优良投资品种。

　　港股公司中，我们看好百盛、百丽、李宁作为行业领军公司的业绩增长潜力，建议投资者长期持有，同时也提请关注国美、京客隆等估值尚低、业绩可能超预期的黑马类公司。