有色金属：倡导资源决定价值的投资理念

　　齐鲁证券 李莉

　　投资要点

　　根据美国商务部九月底公布数据，美国8月新屋销售月率下降8.3%，折合年率为79.5万户，为2000年6月来最低水平。数据使市场坚信，美联储将会在今年剩余两次会议上分别降息，美元的持续走弱促成了十一期间外盘金属价格的普遍上涨，以铜、铅、锡为代表。从短期看，美元降息、走弱等因素影响着短期价格的波动方向，支持有色金属价格继续走高。而从长期看，美国经济的循环周期影响着最根本的需求，次级债风波也许是那冰山的一角，而整个过程的发生要漫长的多。

　　钢材价格继续小幅回落，八月出口数据大幅度下滑。虽然从价格比较来看，国内钢材价格仍低于国际价格，但后期铁矿石价格上涨等行业不利因素仍然存在。

　　短期A股市场的震荡仍在继续，我们认为在这个高溢价的时代，资产价格仍有可能出现较大幅度上涨，但本着谨慎的投资原则，我们仍倡导资源决定价值的投资理念。短期个股的强弱受持仓集中度的影响过大，中长期投资继续看好两类企业，一是对上下游整合能力强的行业龙头企业，二是资源类掌控企业。

　　二、行业资讯

　　1、废旧物资回收政策即将做出重大调整

　　9月28日，由财政部组织，税务总局、发改委、环保总局、商务部及有关行业协会参加的废旧物资增值税政策调整座谈会在财政部召开。王吉位秘书长在发言中重点指出，现行的物回政策容易造成回收企业虚开发票的现象，导致国家税收流失，而且对利废企业极不公平。因此，对废旧物资征收17%的增值税，营造公平的市场发展环境，是产业健康发展的必然要求。同时，为促进废旧物资回收行业的发展，建议对废旧物资回收企业实行所得税减免，并实行相应的准入制度。经充分讨论，会议达成了以下几点共识：一，恢复对废旧物资征收17%增值税的政策；二，政策调整一步到位，不设过渡期；三，加强市场监管，规范市场秩序；四，尽快研究制订相关的配套措施，如物回企业的所得税减免优惠办法、土地和信贷等方面的扶持措施等。有关部门的负责人最后表示，新的增值税政策争取在2008年1月颁布实施。

　　2、发改委提出拟全部取消钢铁产品的出口退税

　　据兰格钢铁9月30日报道，国家对钢铁行业的宏观调控正在继续加强。9月25日，中国钢铁行业协会(以下简称“中钢协”)召开出口协调会，国家发改委、财政部、商务部、税务总局以及海关总署均派代表参加会议。据一位不愿透露姓名的与会代表透露，国家发改委提出拟全部取消钢铁产品的出口退税，部分产品出口税率也将提高到15%至25%。

　　3、中国进口锰矿价格上涨

　　由于供应趋紧，中国港口进口锰矿现货价格有所上涨。目前锰矿现货行情为：巴西块矿(Mn 45%)57-58元/吨度(约合7.45-7.58美元/吨度)；澳大利亚块矿(Mn 44%)65-68元/吨度(约合8.5-8.89美元/吨度)；加蓬块矿(Mn 45%)63-65元/吨度(约合8.23-8.5美元/吨度)。2007年中国主要的锰系铁合金生产企业采购进口矿的季度合同价为：一季度2.5-2.8美元/吨度；二季度3.5-3.75美元/吨度；三季度6.4-6.5美元/吨度。有迹象显示，主要锰矿可能将四季度的价格上调38-40美分/吨度。

　　4、巴西主要矿产品产量将出现成倍增长

　　巴西矿业协会预计，随着巴西矿业领域的投资不断增加，到2011年巴西部分金属矿的产量将出现成倍增长，其中镍产量将由2006年的8.2万吨增加到2011年的28.6万吨，增幅高达248.7%；铜产量将由2006年的14.8万增长到2011年的37.6万吨，增幅为154%；氧化铝产量由2006年的672万吨增加到2011年的1,432万吨，增幅为113%；金产量由2006年的43吨增加到2011年的80吨，增长86%；铝土矿产量由2006年的2,280万吨增长到2011年的3,830万吨，增长68%；铁矿石产量由2006年的3.17亿吨增长到4.95亿吨，增长55.8%。

　　三、投资评级及策略

　　1、根据美国商务部九月底公布数据，美国8月新屋销售月率下降8.3%，折合年率为79.5万户，为2000年6月来最低水平。数据使市场坚信，美联储将会在今年剩余两次会议上分别降息，美元的持续走弱促成了十一期间外盘金属价格的普遍上涨，以铜、铅、锡为代表。从短期看，美元降息、走弱等因素影响着短期价格的波动方向，支持有色金属价格继续走高。而从长期看，美国经济的循环周期影响着最根本的需求，次级债风波也许是那冰山的一角，而整个过程的发生要漫长的多。

　　2、钢材价格继续小幅回落，八月出口数据大幅度下滑。虽然从价格比较来看，国内钢材价格仍低于国际价格，但后期铁矿石价格上涨等行业不利因素仍然存在。

　　3、短期A股市场的震荡仍在继续，我们认为在这个高溢价的时代，资产价格仍有可能出现较大幅度上涨，但本着谨慎的投资原则，我们仍倡导资源决定价值的投资理念。短期个股的强弱受持仓集中度的影响过大，中长期投资继续看好两类企业，一是对上下游整合能力强的行业龙头企业，二是资源类掌控企业。