化纤行业粘胶风景独好

　　长城证券 周涛

　　化行业是比较典型的周期性行业。这一轮景气周期是从2006年年中开始的，主要由粘胶短纤和氨纶拉动,目前正处于行业景气的中部。以原油为代表的合成纤维上游原材料价格大幅上涨，压缩了合成纤维的使用空间，并促使了粘胶纤维需求的增加。与此同时，消费升级也增加了粘胶短纤的下游需求。

　　涤纶行业因为受到上游成本上升，挤压了盈利空间，行业总体盈利状况不佳。氨纶行业在年初产品价格暴涨的刺激下，产能过度扩充，预期后期价格总体下滑，业绩每况愈下。

　　粘胶短纤风景独好。2007年1-7月份占化纤行业7.3%的粘胶纤维(主要是粘胶短纤)却创造全国化纤行业利润31.5%。粘胶短纤价格在经过上半年大幅上涨之后，最近一个多月开始延续强劲的上涨势头，粘胶短纤产品供不应求。虽然上游原材料棉浆粕价格同期有大幅上涨，但粘胶龙头公司表现出很强的向下游转嫁成本的能力，同时部分析分产品的技术升级也给上市公司带来了细分行业的垄断能力。预计粘胶短纤行业，特别是其中的龙头公司，下半年业绩相比上半年有显著的增长。

　　投资建议：重点关注目前两类具备低估值优势的粘胶短纤类上市公司：具备上下游遗体产业链从而能够抵御周期性的龙头公司，具备产品差异化特征能够有效避免行业竞争的龙头公司。重点推荐山东海龙、吉林化纤、南京化纤。

　　进入3季度，大盘相对5.30的高点已经累计有了26%的涨幅；而粘胶短纤板块和涤纶板块都尚未创出新高。涤纶板块本身业绩不佳，2季度的行情泡沫的成分比较重，之后没有创出新高在情理之中。目前粘胶短纤产品供不应求，行业上市公司业绩预期良好的状况下，粘胶短纤板块整体估值没有回到5.30的高点，相对市场总体而言，是属于相对低估了。

　　随着消费升级的深入，纺织服装领域的高端消费品需求日益旺盛。粘胶短纤行业经过前几年的洗盘也显得更加成熟，行业集中度稳步提升，已经由强周期性行业转变为弱周期性行业。我们看好具备一定市场垄断能力的上市公司，以及具备一定抵御行业周期性的龙头企业。