零售行业：新规划揭示重大发展机遇

　　商务部发布了《国内贸易发展“十一五”规划》：“十一五”期间我国社会消费品零售总额年均实际增长约11%；形成15至20家具有国际竞争力的大型国内贸易企业及一批区域性龙头企业。可见，该规划的发布为国内零售企业带来了巨大的发展机遇。

　　国泰君安 徐晓芳 刘冰

　　1、“规划”目标:消费品零售额年均增长11%

　　近日，商务部发布了《国内贸易发展“十一五”规划》。规划明确提出“十一五”发展目标：“十一五”期间我国社会消费品零售总额年均实际增长约11%；生产资料销售总额年均实际增长约11%；批发零售贸易和餐饮业增加值年均实际增长约9%，占GDP的10%左右；国内贸易就业人员2010年达到7100万人；限额以上连锁企业销售总额年均增长约21%，占社会消费品零售总额的25%左右；形成15至20家具有全国影响力和一定国际竞争力的大型国内贸易企业及一批区域性龙头企业。

　　规划明确提出“十一五”期间国内贸易发展的五大战略：

　　一是大力推动流通创新，进一步降低交易成本，提高流通效率。着力提高国内贸易领域信息技术应用水平，继续推进连锁经营、物流配送、

　　二是以城带乡共同发展，改变农村消费不安全、不方便、不实惠的现状。促进现代流通方式从城市向农村延伸，全面推进农村生活消费品、生产资料和农产品流通网络建设，繁荣农村市场，促进农民增收，扩大农村消费。

　　三是注重区域协调发展，改变东中西部流通业发展差距过大的状况。发挥比较优势和区域特色，改善发展环境，引导社会资本投向中西部地区流通领域，加快中西部地区和东北等老工业基地流通业的发展。

　　四是调整结构优化布局，缓解结构和布局不合理所引发的矛盾。制定和实施商业网点规划，优化商业设施的布局和结构，转变增长方式，积极发展现代流通方式和新型流通业态，调整和改造传统流通业，大力发展便民利民的流通服务业。

　　五是依托品牌实现振兴，增强核心竞争力。工商、农商联手加强自主品牌的开发、营销和宣传，重视品牌保护，推进国内贸易企业服务品牌和自有产品品牌建设。

　　《规划》是指导今后5年乃至更长一段时期国内流通产业发展的纲领性文件。《规划》的颁布和实施是落实国民经济和社会发展第十一个5年规划纲要的重要举措，是国内流通产业的一件大事，对于开创国内贸易发展新局面，坚持科学发展观，建设大市场，发展大贸易，搞活大流通，推进流通现代化，满足城乡居民日益增长的消费需求，促进国民经济持续快速协调健康发展都将具有重要意义。

　　“十一五”规划明确提出，我国社会消费品零售总额年均实际增长约11%，比“十五”期间10%的增长率提高了一个百分点，为国内零售企业带来了巨大的发展机遇。

　　我们预期，未来三到五年零售行业整体业绩增长将会持续。一方面，城市化进程加快、居民消费升级和促进内需政策力度加大等因素，将使“十一五”期间零售行业的景气度持续提升，而消费的持续景气将有利于零售企业尤其是零售类上市公司加快发展。另一方面，零售行业内大部分公司仍有较大的增长潜力，即将实施的股权激励将会加快业绩释放过程，部分上市公司将要实施的定向增发将获得能够支撑长期盈利增长的优质资产。

　　“十一五”规划指出，随着社会主义新农村的建设，农村生产生活条件将进一步改善，要求国内贸易发展更加重视农村市场，加快农村市场体系建设。未来，随着一线城市商业企业数量的饱和，农村市场将是商业企业发展的主要方向之一。

　　“十一五”规划还指出，要培育流通企业做强做大。加快培育拥有自主品牌、具有较强竞争能力的龙头企业，振兴“老字号”，培育国内贸易领域的企业品牌和服务品牌。形成15至20家具有全国影响力和一定国际竞争力的大型国内贸易企业及一批区域性龙头企业。这对零售行业上市公司来说将是巨大的发展机遇。

　　2、上市公司动态

　　2.1.新世界(600628)：“十一”黄金周销售额同比增长60%

　　“十一”黄金周期间，上海新世界(600628)属下的新世界城营业额突破8000万元大关，日均销售突破千万元，较去年同期增长近60%，销售额之高、增幅之大为上海商业同行之首，也创下公司历史新高。

　　新世界今年黄金周取得佳绩，主要得益于公司“打造精品时尚新世界”战略目标的不断实施：

　　首先是节前大规模的布局调整提升了新世界的购物环境。新世界购物广场于8月下旬启动了新世界综合消费圈开业以来最大的一次布局调整,对南北中厅和3、4、5楼商场进行了全面改造，使商品结构、购物环境等方面更为迎合时尚人群的口味。此番公司在北中厅3楼打造了180平方米的上海首个“空中咖啡吧”，节日期间成为顾客购物休憩的好去处，营业期间始终座无虚席，成为商城中一道独特的景观。

　　其次是“大众高端”的品牌战略提升了新世界的商品档次。随着“打造精品时尚新世界”战略目标的不断实施，新世界的品牌数量和质量有了明显提升。此次调整引进了资生堂、周生生、卡尔丹顿等一批国内外核心品牌，新增品牌数达30%；同时清退了15%的细、杂、小商品，使商场品牌档次大幅度提高。

　　第三是蜡像馆、SEGA游艺城等文化娱乐项目增强了新世界的综合功能，发挥了吸纳、集聚效应。世界科技含量最高、内地唯一的上海杜莎夫人蜡像馆日接待参观者近3000人次，国内最大的室内嘉年华——SEGA游艺城日接待游客近8000人次，营业额日均15万元。而电影院、溜冰场等项目也日日爆满。

　　四是加大了促销力度。新世界于9月16日至10月7日举办了“上海旅游节，购物新世界”活动，有效刺激了黄金周消费。

　　今年上半年，新世界销售增长45.42%，净利润增长37.28，每股收益为0.17元。经过布局调整，公司下半年收入和利润增长应比上半年强劲，但由于公司即将实施对大股东的定向增发，公司增长潜力可能推迟到增发后释放。为此我们维持原盈利预期，06年每股收益0.30元(8月29日10送1.5股摊薄后)，07年0.40元，08年0.51元。在不考虑增发因素情况下，动态市盈率相应为25、20、15倍。鉴于公司优越的地理位置，巨大的资产升值潜力、大股东注入资产对经营业绩的增厚，以及即将实施的股权激励对公司发展的持续推动，我们的投资评级继续为“增持”。

　　2.2.百联股份(600631)：奥特莱斯——品牌折扣店业态喜获成功

　　百联股份(600631)所属上海奥特莱斯品牌折扣店再次出现了异常火爆的销售场面。据统计，“十一”前5天，奥特莱斯广场总销售额达到2493.60万元，其中以厂商联营方式进行销售的品牌商铺5天的总销售额高达2028.83万元，餐饮及租赁商铺的总销售额达到464.73万元，其中餐饮销售额占63.79万元，租赁商铺销售额占400.94万元。广场日均营业额达到498.72万元，其中10月2日、3日、4日三天更是突破了日销售额500万元大关，创下了自今年“五一”黄金周之后的又一个销售记录。

　　从商品品牌销售情况看，一些位于A区的高端品牌如杰尼亚(ZEGNA)、阿玛尼(Armani)、纪梵希(Givenchy)、雅格狮丹等均在销售榜上名列前茅。同时，一些深受消费者青睐的休闲运动品牌如Esprit、Levi’s、i.t.等更是异军突起，在销售数量与销售额上都取得了令人惊喜的成绩。部分位于广场B区2楼、C区的商铺也并没有因为商铺位置较偏而受到太大的影响，均取得了不俗的销售业绩。

　　从今年4月份开业以来，上海奥特莱斯出现了上海市零售业久违了的持续火爆的景象，以收取营业额扣率为主(扣率经营的商户占了90%以上)的上海奥特莱斯的经营收入出现了意想不到的丰收，租金水平出现了大幅度的飙升。一个300平方米的店铺，月扣率收入在20至30万元，相当于8000-12000元/平米/年。

　　由于经营火爆，上海奥特莱斯的投资回报期将大大缩短。该广场建筑面积11万平米，公司股权为95%，假设有效出租面积为0.45，平均租金收入为5000元/平米/年，净利率为0.3，则我们预测奥特莱斯的年均净利润大约为7000万元(11*0.45*5000*0.3*0.95=7053.75万元)。

　　公司商业地产重估价值巨大。随着公司奥特莱斯品牌折扣店的成功经营，上海百联世贸国际广场二期、五角场又一城购物中心(面积12万平米)、一百商城(面积10万平米)、长沙百联东方商厦和宁波东方商厦的陆续开业，公司销售和利润将不断迈上新的台阶。我们对百联股份的长期发展看好，对其投资评级继续为“增持”。

　　2.3.武汉中百(000759)：计划发行3亿元短期融资券，年底前新开9家仓储超市

　　2006年9月30日，武汉中百(000759)临时股东大会审议全票通过《短期融资券管理办法》，决定向中国人民银行申请在中国境内发行本金总额不超过3亿元的一年期短期融资券。

　　发行短期融资券是为满足公司流动资金需求，降低财务费用。根据目前短期融资券的市场状况，公司发行3亿元短期融资券大约需要支付4%的年利率，比目前6.03%的一年期贷款利率低2个百分点，这样测算，当年最多能够降低600万元财务费用，大约能够增加400万元的净利润，相当于一个大卖场门店一年的利润。但对公司整体业绩的实质影响不大，仅仅增厚当年EPS约1分钱。

　　2006年上半年，武汉中百便民超市新增42家，公司仓储超市仅新增1家，与此前公司每年新开十家仓储超市的计划相差甚远。作为公司利润增长的主要贡献者，仓储超市的扩张计划直接关系到公司业绩增长的趋势。公司实施短期融资计划，主要为加快下半年新开9家仓储超市步伐，从而实现全年新开10家仓储超市的目标。

　　然而下半年集中开业不可避免会带来较多的开办费和开业初期亏损，从而使公司进入又一轮快速扩张周期。公司的全年财务特征将可能表现为销售增幅快于利润增幅。但从长期发展看，加快仓储超市扩张步伐将为公司持续发展打下良好基础。

　　公司在10月11日发布三季度预增公告：因公司经营网点增多，主营业务规模扩大，其他业务利润的增长高于预期。经公司初步测算，公司2006年第三季度实现的净利润比2005年同期增长50%—100%之间，而05年同期业绩为净利润2930.7万元。

　　我们认为公司未来几年的经营业绩将保持约30%的较高速度增长，2006年至2008年的EPS分别约为0.26、0.32和0.40元。鉴于目前公司股价和良好发展前景，我们对公司的投资评级继续为“增持”。