哪些S股秀色可餐

　　罗晶

　　未股改股已是市场稀缺品种，此题材是股改以来经久不息的市场热点。未股改股因为股改含权的优势，仍受到场外新资金的喜爱。 虽然未股改股目前面临着一定的不确定风险，但是，不可否认，只要未股改，就存在着股改红利预期，就存在着基本面因股改+重组而面临着质变的乐观预期。随着时间的推移，未股改股的数量越来越少，而股改红利预期的强烈也就使得未股改股渐显珍贵的特征，如此的特征就赋予了未股改股的“稀缺资源”股的估值溢价动力。可能出于如此的预期，场外资金在近期再度涌入到未股改股中寻宝，S*ST生化、S酒鬼酒、S前锋等未股改股连续逼空涨停，久未启动的S深宝安、S三星本周也出现放量涨停。因此，我们认为，未股改股的寻宝游戏有望在近期再掀高潮，未股改股极有可能成为近期场外资金建仓的又一路线图。

　　S股在新的一年中伴随着交易制度的改革为求顺利进入股改，必将破釜沉舟，放手一搏，由此将引发的借壳上市、债务清欠、注入资产、剥离

不良资产等重要的资产重组方式，这是市场中最富有想像空间的概念，也是蕴藏在S股身上的最大机会。 在近期已经公布了股改方案但尚未停牌的个股中，有不少公司包含了不同形式的重组方案。 这些上市公司主要则集中在ST板块当中居多，因为除了面临交易限制之外，保牌的压力同样也是迫使公司必须寻求重组、注资等方式来打开局面，而历史经验无数次的证明了，ST公司脱胎换骨，平步青云的转机就来源于此，回想今年上半年仅1元多的ST多佳如今已经褪变成股价高高在上7元多的东方金钰，净壳重组实现股改的ST环球股价已经高达8元多，巨大的财富效应正不断的吸引着市场资金的目光。

　　毫无疑问，近期未股改的ST股一飞冲天，吸引了市场的目光，但值得注意的是，高收益往往意味着高风险，一旦重组等预期落空，则有可能连续下跌。所以，未股改的ST类股适合激进型投资者短炒，而对于稳健型投资者而言，不妨重点关注一些有基本面支撑的未股改品种，其中，为数不多的成份股是关注的重点。依据这一原则，我们建议关注以下几只未股改的潜力品种。

　　S上石化(600688)：下一个山东铝业？

　　S上石化(600688)是中国最大的炼油化工一体化综合性石油化工企业之一，也是目前中国最大的乙烯和腈纶生产商，同时还是中国重要的成品油、中间石化产品、合成树脂和合成纤维生产企业之一。作为中国石化的子公司之一，是股改的困难户。由于中国石化当年海外上市时承诺，中国石化将对旗下控股上市公司进行整合，以尽量避免大量关联交易的产生和同业竞争。而在国内A股上市公司中，中石化的主要优质资产就是齐鲁石化，扬子石化，上海石化以及仪征化纤等。前两家以现金私有化方式退市，流通股东获利丰厚。后两家有H股，成为股改困难户，是换股还是私有化，市场一直在猜测，至今没有答案。

　　另外一方面包括上海石化在内的S板块公司，股改必须进行，否则将被边缘化。而目前国际石油价格从高位回落，对于石化板块是重大利好，石化板块正从行业低谷走出。如果中国石化现在还不整合上海石化等公司，未来一旦石油价格继续回落，那么中国石化的整合成本就更高。因此中国石化对S上石化(600688)整合，已迫在眉睫。前期S上石化(600688)股改10送3.2股的对价方案都无法通过，中石化很难进一步支付高对价。因此，中国石化很有可能借助换股方式完成对上海石化的股改换股，联想到S山东铝正因中铝的私有化整合而走牛，稳健的投资者不妨密切关注其中的套利机会。

　　上海石化的资产状况以及同种产品的盈利能力在中国石化的分子公司中均处于前列。由于2007年上海石化盈利能力的大幅提升，因此中国石化对上海石化的最佳股改或者私有化时间应该在上海石化2006年年报至2007年一季报之间。

　　S深宝安(000009)：稀缺的未股改成份股

　　S深宝安(000009)属于稀缺的未股改股，而且作为沪深300指数成份股，S深宝安吸引了券商集合理财资金和主流基金大举介入。截至去年的9月30日，已有6家机构投资者云集在S深宝安十大流通股东中。公司绝大多数在建及在售项目，在2006年第四季度具备结转条件，加上公司三季末的未结转预收账款6。73亿元，公司全年业绩的大幅增长将在第四季度得到体现。久而未决的股权分置改革中的瓶颈问题——股权转让，从国有转为民营获得批准后，对市场会产生强大的利好作用。

　　随着股改的推进，作为高价股的马应龙会使得公司投资的权益流通价值得到体现。公司占马应龙总股本的32。83%，目前马应龙已经成功完成股权分置改革，作为持有的1680万股法人股的深宝安仅此一项就可使每股收益在账面至少增加0。20元。而持有江铃汽车1200万股法人股，持股成本3800万元，增值7千万元以上。另外，还持有高鸿股份286万法人股、渝开发715万法人股、太行水泥90万、同人华塑50万，深宝安的增值收益已经相当惊人，每股净资产具有翻倍可能，加之目前依然属于稀缺的未股改股，是市场资金挖掘的难得品种。

　　S南航(600029)：尚未股改的央企

　　S南航(600029)属于A股市场稀缺的大蓝筹品种。公司股改最大的难题是公司非流通股东目前的持股比例。作为国资委下属企业，按照民航总局相关规定，国有资本在公司中应该占据绝对控股地位。目前，公司唯一非流通股东——南航集团仅持有S南航50.3%股权，持股比例已逼近底线，若用送股的方式支付对价，南航集团的绝对控股地位显然不保。

　　对于支付现金方式，虽然公司三季度扭亏，但对此前一直处于巨亏的S南航来说，导致公司亏损的各种因素尚未彻底消除，盈利可否持续仍存变数。公司称支付现金对价是大股东行为，与上市公司盈亏无关，但事实上，南航集团作为公司大股东，其业绩不可避免要受到上市公司盈利状况的影响，从这个角度讲，支付现金对价显然也有难度。至于发行权证，因涉及到流通股市值、累计交易换手率、流通股股本等条件，对S南航来说，也非易事。

　　有市场人士建议，S南航可采取大股东注资或承诺的方式解决，即集团将资产注入到公司，提高集团的持股比例，然后支付合适对价达到民航总局的硬性规定。同时大股东可以提出相应的承诺，获得流通股投资者的认可，当然也可以两者一起进行，最终完成股改。

　　作为央企仅存的未股改公司，南航股改难题已经上升到国家层面，关系都整体央企的市场形象，预计各方将积极采取措施帮助公司渡过难关。招商证券分析师郭东谋预计，07年公司的客座率，票价将略有改善，美元利率下跌将降低财务费用，升值贡献将更加明显，按照目前6340元/吨境内航油价格计算，预计07年每股盈利0.3元，依旧建议机构参与配置，依旧维持“推荐-A”投资评级。

　　S深发展A(000001)：股改想像空间较大

　　S深发展(000001)A自“零对价”被否决以来，市场表现不俗，由此也引来各种猜测。从股本看，S深发展A总股本为19.4582亿股，实际流通股为14.0936亿股，在目前A股银行股中是最小的 。从业绩增长幅度看，S深发展A今年1至9月份净利润同比增长幅度为197%，与几家类似的上市银行相比，招商银行三季度净利润同比增长幅度为38.7%，浦发银行增长幅度为30.77%，民生银行增长幅度为27%，华夏银行增长幅度为14.47%，可见S深发展A净利润增长幅度最大。

　　更为引人注意的是，其它几只股份制银行的股权分置改革都已经完成，S深发展A由于前次方案被否决，至今尚含股改权益，给市场留下一个潜在憧憬，利于聚集人气。按照股权分置改革的有关文件要求，该行正继续协调非流通股股东和流通股股东，重新启动股改相关工作。一旦股改能获得通过，意味着S深发展A将驶入发展快车道，二级市场上股价也将维持震荡上升格局。

　　国泰君安分析师伍永刚认为，公司再次推出零对价股改方案的可能性较小，权证方案值得期待。公司第二次股改方案通过的可能性增大，同时关于“某大型集团”重组控股一事，公司的澄清公告值得仔细琢磨。目前从澄清公告看，确实有投资者在接触，但并未有确切的结果，建议在控制风险的前提下逢低买入。

　　S三九(000999)：重组为股改扫清障碍

　　三九医药(000999)的集团债务重组已迈出关键步伐，并推出重组时间表，上市公司被占用的巨额资金将得到优先解决。预计债务重组将于明年中期完成，对三九医药的清欠方案为：21亿现金＋三九商标＋医药资产＋债务重组。

　　解决资金占用，对三九医药是重大利好，不仅每年可直接为公司节省2亿元的利息支出，更重要的是，去除了公司发展道路上最大的障碍，今后，公司将专注于医药主业，加大新品研发、品牌及营销网络建设的投资力度。虽然经历了诸多曲折和磨难，但公司的核心价值――三九品牌仍仍具有极高的知名度及美誉度。经过前期大幅度的应收帐款及投资减值准备计提，公司资产质量明显提高，资产已非常干净。预计公司今年上半年启动股改。

　　兴业证券分析师王斌认为，随着占用资金清欠的实施，影响公司发展的最大障碍将被清除，公司基本面将发生根本性的质的变化。最坏的时刻已经过去，公司业绩将出现大幅反转。预计公司06、07、08年的业绩分别为0.14元、0.27元、0.38元。给予推荐评级。

　　光大证券分析师姚杰认为，三九医药最最灰暗的时期已经过去，今年会迎来一个历史性的拐点。三九医药未来会成为医药板块的大市值蓝筹公司，建议投资者长线配置。

　　S爱建(600643)：股改进入“快车道”

　　公司是上海本地金融股龙头，旗下控有爱建信托与爱建证券，是我国上市公司中少数几家具备证券、信托金融牌照的企业之一，弥足珍贵的金融牌照价值使其成为外资抢夺的第一目标。在04年香港查氏家族旗下赫赫有名的金融财团名力集团便开始收购爱建股权，名力也是中国国际金融有限公司的发起人股东之一。该集团在04年11月至05年2月期间，通过具有QFII资格的恒生银行有限公司，在A股市场大量购入爱建股份的流通股，持股比例9.23%，位列第二大股东。

　　随着名力集团全面介入爱建股份的经营管理，有利于恢复原本急于收回资金的债权方信心，债务重组的压力反而会较以前大有缓解，一旦重组成功带来减值准备冲回将给公司后续发展注入强劲动力。股东结构的变革对判断该公司未来投资价值至关重要，而起关键作用的是公司治理结构及风险控制能力的重大突破，这是简单的PE和PB估值方法无法超越的内涵。

　　公司作为准股改含权加金融优势概念股，价值相当突出。特别是其还拥有外资购并重组题材。公司下属控股子公司爱建证券增资扩股方案获批，上海汇银投资将以54.54%的持股比例成为爱建证券新的控股股东，爱建证券实力极度壮大。爱建证券重组方案主要分为两部分：首先，上海汇银投资向爱建证券增资4.5亿元，占出资总额的40.91%，同时受让金港信托13.63%的股权；其次，爱建信托、中泰信托退出爱建证券，其所持股权分别转让给经怡实业、S爱建。其中，S爱建将在2007年底前受让中泰信托所持有的5.91%爱建证券股权，加上爱建子公司所持的股权，持股比例共计26.14%，此次爱建证券重组方案获批对S爱建是巨大利好，其利好还在于S爱建去掉一大包袱，其股改有可能就此进入“快车道”，股改预期吸引资金关注。

　　S三星(000068)：股权分散想象空间巨大

　　赛格三星股权结构较为特殊，三星康宁投资有限公司和深圳赛格有限公司各持股21.37%，并列公司第一大股东，外资股东三星康宁(马来西亚)和国有法人股股东赛格集团分别持股14.09%、14.02%，较为接近。前四大股东中三星康宁投资有限公司和三星康宁(马来西亚)互为关联方，是韩国三星康宁株式会社的控股子公司，而赛格集团为赛格股份的大股东。前四大股东的复杂关系使制订股改方案处于微妙状态。据《每日经济新闻》了解，公司目前股改方案还未定，大股东正在就公司对价方案进行讨论，虽然具体的对价方案我们现在还不知道。但是一山不容二虎，一方面是实力强大的赛格集团，另一方面则是韩国的三星集团。两者因为股份相近很有可能因为股改而出现股权之争，两者会不会通过直接搜集二级市场上的筹码来达到控股权呢？这就在二级市场上给了我们很大的想象空间。

　　有机构研究员表示，公司已具备了CRT产业全品种、全尺寸的生产能力，并且在29”以上超大尺寸、纯平高端产品方面确立了竞争优势，在三星康宁的扶持下，公司将重点转向高端显示器玻壳生产，有望在竞争激烈的市场中取得优势地位。公司近期总投资41亿元的新工厂成功运行后，盈利结构将大大改善。在电子元器件行业景气度复苏的背景下，未来股改或为公司股价形成一定支持，目前股改含权，值得关注。

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