东百集团：元洪开业带来新的利润增长点

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　　邹国英 兴业证券

　　公司为福建省福州市老牌百货龙头企业，民营化较早。经过公司管理层的勤勉经营，公司老店东百商城近几年保持了较高的内生性增长，同时，连锁百货也获得了稳步发展。在市内拥有3家正常经营的百货店，其中的“东百商场”和“东方百货”位于福州市核心商圈东街口的黄金地段，公司整体租赁的“元洪购物广场”也于今年5月初开业。

　　公司原有的两家百货店通过动态的品牌调整，有望继续保持较高的内生性增长。

　　其中东百商场收入07年有望保持20%左右的年增长，东方百货因基数低，收入增长率07年有望在40%左右。

　　于2007年5月初重张开业的元洪城将成为公司新的利润增长点。该广场经过

装修和经营调整，面貌焕然一新，一改过去个体户分隔经营的“小商品批发市场”的形象，一个多功能、时尚型购物中心的雏形已经显现。该广场50%左右的面积用于转租，转租取得的租金收入能够支付全部租金，因此元洪购物广场当年基本能实现盈利，但未来盈利水平的高低直接取决于该广场另50%面积的百货经营状况。

　　公司参股35%股权开发的“利嘉居”地产项目有望给公司带来可观的投资收益。

　　该项目原拿地价仅200万元/亩，建成后建筑面积共15万平方米，2008年建成。

　　预计该地产项目将有望给公司带来近3000万元的投资收益。

　　公司为A股市场较早公布股权激励方案的上市公司之一，且在原股改中，大股东追送条款中的业绩承诺较高，即承诺2006～2008年三个会计年度每年的净利润分别比上一会计年度增长率低于30%。

　　我们预计公司07～09年每股股收益分别为0.46元、0.73元和0.88元(08、09年含有0.1元左右的

房地产投资收益)，对应12个月合理股价为27元，并维持“推荐”评级。

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