兰州民百：公司存在优质资产注入预期

　　邹国英 兴业证券

　　06年净利润增长619.37%；大股东零售相关资产优良。

　　公司发布年报称：2006年全年，公司实现主营业务收入4.50亿元，比上年同期增长2.46%；实现利润总额3263.01万元，同比增长690.99%；实现净利润3015.82万元，同比增长619.37%；实现每股收益为0.12元。

　　点评:

　　公司业绩大幅增长源于历史包袱处理完毕：作为公司近几年业绩主要来源亚欧商厦因装修停业近3个月，影响了2006年的销售业绩，但全年实现的收入和经营利润与上年基本持平。公司业绩大幅增长来源于大股东浙江红楼集团入主后，对公司不良资产的处置完毕和注入的富春江旅游的投资收益贡献：

　　公司06年管理费用比上年大幅下降了1816.93万元；公司持有36.2%股权的富春江旅游贡献投资收益399.84万元，扣除154.73万元的股权投资差额摊销，净收益为245.11万元； 06年处置座落于兰州市城关区靖远路街道九州大道253号的库房及相关的土地使用权，取得转让净收益406.73万元。

　　未来业绩增长点：(1)亚欧商厦重修

装修后，业绩将有望出现一定增长。大股东红楼集团利用现有在浙江的商户资源，将引入当地10大畅销服装品牌入驻，07年10月份前品牌调整有望到位，预计该商厦07年收入和净利润增长在20%以上；(2)兰百大楼有望在08年重建开业，建成后商铺经营面积为3万平方米；(3)公司存在其它意向性收购项目，不过存在不确定性，且建设周期长。

　　优质资产注入预期强：在公司06年年报的“2007年发展展望”中，提出：“公司将在强化现有零售主业的基础上，积极发展与零售相关的产业，进一步整合公司资源，增强公司核心

竞争力，充分发挥

资本市场优势，实现资本运作与资源扩张的有效结合”。结合公司披露信息来看，我们认为大股东注入旗下优质批发市场资源预期较强。大股东目前拥有三大商品批发市场：

　　杭州环北小商品市场：原为厂房，占地面积3.5万平方米，2层结构，总建筑面积7万多平方米。年租金收入1.5亿元，毛利率在90%以上；南京环北服装批发市场：位于南京夫子庙附近，营业面积6万平方米，原为烂尾楼，公司低价取得，目前年租金收入6000多万元；杭州环北丝绸服装城：占地20.79亩，建成后总建筑面积9万平方米。公司06年竞标取得，拿地总价6亿元，预计后续投入4亿元左右。07年上半年开工建设，预计08年三季度建成，建成后主要经营服装零售和丝绸服饰批发。开业后预计年租金收入2.5亿元左右，净利润1亿多元左右。

　　可见，大股东红楼集团下属3个商品批发市场盈利状况及前景较为良好，一旦注入上市公司中，对公司业绩将有较大幅度增长。但公司资产注入不确定性较高，且进程难以把握。我们暂不予评级。

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