第一食品：资产注入使其向黄酒龙头迈进

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　　西南证券 李葳

　　第一食品06年实现主营业务收入46.85亿元，同比增长11.62%实现净利润1.56亿，同比下降-8.31%，低于我们的预期。公司净利润下降的主要原因是：黄酒及食糖原料价格上升，导致成本增加；公司在销售网络建设上加大投资力度，使得营业费用和管理费用大幅增加；传统的食品零售业务利润进一步变薄。

　　公司黄酒销售网络的建立，将进一步提高黄酒的销售额，由于前期投入已经落实，下一阶段的费用率将会有所下降。“和酒”注入是公司一大投资亮点，具有较大的资产整合想象空间，对公司的年净利润将贡献5000万元以上。公司的食糖业务由于公司产能扩大，07-08年预计产糖可达18-20万吨，依托集团的销售渠道，将进一步降低销售成本。我们预计07、08年公司的EPS为：0.59 元与0.72 元；动态市盈率分别为43 倍和35 倍，给予“持有”评级。