广州友谊：内涵增长外延扩张高投资价值

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　　西南证券 李葳

　　广州友谊并非大型连锁商业企业，共有三家百货商店，三家百货市场定位清晰、地理位置优越，单店盈利能力很强，毛利率和净利率都大大高于百货业态平均水平，是内涵式增长的典范企业。公司经营管理能力强，财务状况健康，市场环境优越，以上都是保证长期发展的必要条件。广州友谊的物业租金也是公司收入的可靠来源，这些商业物业地理位置优越，获得价值重估增值的空间较大。

　　公司的单店百货盈利能力逐年提高，现有业务将稳步增长。公司谋求省外扩张的举措将使07、08两年业绩大幅提高。如果南宁商店在本年中期如期开业，我们保守预计07、08年的EPS分别为：0.71元与0.98元；动态市盈率为41倍和29倍，给予“持有”评级。