浙大网新：专注发展软件外包 观望评级

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　　蒋婷婷 西南证券

　　看好公司外包业务的发展，与微软的进一步合作，外包比重的进一步提高将提升公司的整体盈利能力。

　　2006年公司实现主营业务收入492067.29万元，比去年同期增长13.49%；净利润12,273.81万元，比去年同期增长35.38%；每股收益为0.15元。在分配上，公司将向全体股东按每10股派发现金红利0.2元(含税)。

　　点评:

　　净利润中投资收益贡献较大：2006年公司主营业务收入、营业利润、净利润分别比去年同期增长13.49%，5.84%和35.38%；净利润(12273.81万元)的大幅增长主要源于投资收益，其中公司出让两个子公司的股权合计收入3028.6万元。

　　全面转向高回报的软件外包业务：2006年公司硬件分销、软件外包、机电总包三项业务分别实现主营业务收入33.79亿元、6.59亿元、9.22亿元，虽然收入上差距较大，但三者对利润的贡献相当。其中，软件外包与服务业务毛利为19789.22万元，占公司总体毛利38.45%，较上年的32.17%增长了6.29个百分点，成为公司利润的最大来源。网络设备与终端业务毛利16203.03万元，占公司总体毛利31.49%；机电总包业务毛利15460.84万元，占公司总体毛利30.05%。

　　重点布局高利润率的业务，净资产收益率不断提高：公司2004年——2006年净资产收益率分别为7.25%，7.55%和9.3%。公司仍在不断缩编业务，将资产重点投入到高利润率的外包业务单元，未来资产盈利能力将不断提高。

　　与强者合作，加强外包业务

竞争力：公司在发包商的选择上有自己独到的认识，无论在欧美市场还是日本市场，都是选择当地最优秀的软件公司进行合作。目前，公司已成为微软全球软件外包供应商，并成功收购境外COMTECH公司，成为微软亚洲硬件中心的唯一合作伙伴，未来不排除与微软进一步战略合作的可能。对日外包方面，公司在引入日立SAS战略投资的基础上，成功开拓了NTT-DATA、JIP两家新用户，实现了经营业绩的大幅增长。

　　稳步发展的机电外包业务：公司目前正在运行的烟气脱硫项目有17个，涉及24亿元的项目金额，另外，欧洲市场的项目投标工作进展顺利，未来有望获得1.4亿欧元的脱硫项目订单。公司的脱硫业务在未来几年将平稳发展，随着行业竞争激烈程度的加剧，利润率也趋于下降。

　　盈利预测与估值：不考虑投资收益，预计公司2007、2008年EPS分别为0.22元，0.3元。目前股价在12元附近，处于历史高位，考虑到公司外包业务的未来发展前景，给予公司短期“观望”，长期“推荐”的评级。

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