提升中国潜在增长率的机遇

提升中国潜在增长率的机遇
2019年05月16日 01:56 21世纪经济报道

提升中国潜在增长率的机遇

    钟正生

    最近《经济学人》杂志上做了一个很有意思的分析。世界上越来越多的国家,服务业比重逐渐超过制造业的比重。在这种情况下,由于大部分制造业都是可贸易品,大部分的服务业是不可贸易品,所以现在的全球贸易保护主义,如果不是因为全球的服务业占比更重的话,可能就会造成全球经济增长更大的波动。也就是说,全球的增长波动性本来是更高的。一个例证就是,次贷危机后,美国的经济扩张应该是战后最长的经济扩张期。因此,在经济转型的背景下,不仅中国,而且全球,未来除了经济增长的波动性可能下降之外,监测到全要素生产率(TFP)的波动性也可能会相应降低。这与现有研究中,TFP增长是顺周期的倾向是一致的。

    还有一个观察,是资本回报的数据。我们梳理了制造业上市公司的数据,2017年三季度之前的十几年,民营企业的投资回报比国有企业的都高;但2017年三季度开始一直到2018年底,国有企业尤其是地方国企的资本回报开始超过民营企业,这可能是由于轰轰烈烈的去产能导致的。但从去年4季度纾困民企措施相机落地后,民企盈利增速开始修复,但国企盈利增速却开始急速回落。可见,2017年下半年到2018年这段时间,其实是一个非常态。大部分情况下,民企资本回报要比国企的资本回报更高。因此,未来一旦市场进一步放开之后,会不会成为TFP增速中枢跃升的一个契机,这是现在资本市场非常关注的一点。尼古拉斯-拉迪为什么说未来中国的潜在增长率可能比现在的水平更高?他的一个核心逻辑就是,一旦在市场开放上有更多的推进,让民企有更多发展空间,那么就会产生巨大的资源重新配置效率的提升。这相当于之前农村剩余劳动力转移,是巨大的要素跨行业重新配置。同样一个人,在其他条件不变的情况下,由务农转为务工,就能带来生产率的极大提升;同样一个市场,由主要由国企掌控,转变为不同所有制企业同台竞技、相互比拼,是不是中国又一次要素重新配置的机会呢?

    最后,如果未来能够释放第二次改革红利,我们对未来中国的潜在增长率,对中国未来的增长前景并不悲观。我觉得,再过一个季度之后,也许不用一个季度,大家就会更加清晰地判断出宏观调控的基调和走向。如果少一些逆周期调控,多一些改革性措施,对资本市场信心的稳定,对民营企业家信心稳定,对中国潜在增长率的稳定抬升,也许都会有极大的帮助。

    (本文是作者在博智宏观论坛上的发言,作者为财新智库莫尼塔研究董事长兼首席经济学家、博智宏观论坛学术委员会委员。文章经过作者审核)(编辑 祝乃娟)

制造业 增长率 民企

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