盛富资本黄立冲现身说法 借丑人重塑互太纺织

　　- 本刊首席记者 崔晓黎

　　在人们的印象中，企业无论采取银行贷款、引入私募基金、上市等任何融资方式，其最根本目的无非是为了解决自身资金瓶颈问题。那么对于一家资金充裕、经营情况良好的企业是否还有必要考虑引入战略投资者进行融资呢？日前刚刚在陕西结束的2006西部投资论坛上，盛富资本总裁黄立冲通过介绍盛富资本运作过的助企业融资项目回答了这个提问。

　　黄先生介绍说，该项目的目标公司是互太纺织。这是一家香港控股公司，很早就从事纺织业，至今已有30多年历史。此前公司叫福田企业，年销售额可达60亿港元。1997年，福田前任董事会主席带领一些原福田企业的董事，从公司脱离出来，并成立了新公司，即现在的互太纺织。由于很多客户都是原福田企业的现成客户，股东也是福田产业的股东等，1998年亚洲金融风暴及之后的一段时间内，业务得到了飞速发展。自1997年成立后的7年时间内，企业年销售额达到了30亿港元，净利润达4000万美金。其总部设在香港，生产基地设在番禺，年布产量大约有54000万公斤。互太纺织的发展在证券市场也可以得到充分的反映，熟悉纺织产业的人士可以清楚的知道，纺织行业公司在过去几年里的股票市场中是比较受投资者欢迎的。

　　从公司经营看，互太纺织并不需要资金。因为盛富资本在帮该公司进行私募融资项目设计时，互太并没有银行贷款。相反有很多银行主动上门要求为其开展贷款业务。所以如果该公司需要资金的话，可以随时从银行取得贷款。但是他们最终还是选择了从创投企业私人股权投资基金方面进行融资。对企业而言，如果单纯的从融资成本角度考虑，从私募股权投资基金融资相对于从银行贷款的成本要高很多。因为私募股权投资基金比银行承担的风险要高，所以其要求的投资回报也就要比银行高。那么这家不缺资金的企业为什么最终还是要选择私募股权基金融资呢？我们还是从企业内部来进行分析：

　　首先，企业原股东都是开工厂出身，是一批擅长管理工厂的企业家，但不擅长做秀，不擅长品牌管理、资本运作等。

　　其次，绝大多数原股东年龄偏大，基本在四十至五十岁之间，而互太纺织这个企业每年的分红又非常可观。当时安逸与享乐的心态充斥着大多数股东的头脑。

　　第三，包括董事会在内的管理层基本是以原公司的同事、亲属为主，有一定的类似于家族企业的成份。而这将很容易在管理上出现问题。

　　第四，企业缺少人员调配机制问题，导致新来的员工看不到公司的希望。而由于公司存在着很多与工厂一起成长起来的老员工，错杂的人际关系使得公司改革相当困难。

　　针对上述问题，盛富资本认为公司必须采取一种有效地方法来扭转这种不利于企业继续发展的局面。最终他们提出了一套解决方案：就是找一个“丑人”出来，专门来把这个表面看来像是一个比较和谐的体系打破，从而来推行系列改革。这个“丑人”就是我们所谓的私募股权投资基金。

　　为什么这种引入私募股权投资基金的行为可以将原有体系打破呢？因为当一个投资者进入到他所投资的企业当中，看到不利于企业的种种情况时，会基于自己利益的角度提出改革与发展的要求。而一股独大的家族式企业在上市的时候之所以不受欢迎，其根本原因也是因为在股东会里没有人肯站出来捍卫股东各自的利益，尤其是代表中小股东来提出不同的意见。

　　通过盛富资本与各方反复的沟通，经过一年多时间的谈判，最后互太纺织的管理者们选择了引入国际资本的做法。引入的最大的基金公司是Capital Group。该基金是全球最大的基金管理公司，既拥有投资于未上市企业的私人股权投资基金，也拥有针对已上市企业

股票进行投资的投资基金。其管理的基金资产大约有6000多亿美元。他们对互太纺织的第一笔投资为2000多万美元。同时，盛富资本说服了互太纺织的第二大股东将其持有的公司8%的股权出让。这样这笔2000万美元的投资中，有三分之一以投资的形式进入互太纺织公司。进入到公司以后，马上又将3000万美元拿出来进行分红。这是很漂亮的操作手法，因为事实上互太纺织这家公司真的不需要资金。对于一家一点银行债务都没有的企业而言，资本回报率就不会很高。

　　当然，这其中盛富资本作为投行身份，其作用也是不可忽视的。盛富资本充当着出售方既股东方的财务顾问，在股东的一系列出售当中提供整体的方案，并根据双方要求的改变来设计最佳的结构，例如交易结果，股权的比例，股值等等。同时也起着在交易双方之间协调的作用。总之，它们的责任就是为各方争取最大的利益，最后达到一个各方都满意的共赢的局面。

　　从上面的例子可以很清楚的使人认识到，私募股权投资基金不仅仅充当着一个分一杯羹的角色。引入私募股权基金不仅可以有效解决企业的资金瓶颈问题，而且还可以给公司带来全新的经营理念与管理思路。所以，当一家企业发展到一定程度之后，在受到管理者自身能力等方面的限制而使企业的发展开始变得缓慢时，可以考虑采取这种牺牲微利的办法来引入新的资源，使企业的业务与管理水平更上一个台阶。