三板外热内冷 业内人士称陷入闷局另有因

　　本刊首席记者 崔晓黎

　　随着北京时代科技股份有限公司的备案文件被中国证券业协会确认，三板市场在世纪瑞尔、中科软两家公司成功登陆非上市股份公司代办股份转让系统之后，将迎来第一次扩容。

　　1月份，经国务院批准，中国证监会正式批复，同意中关村科技园区非上市股份有限公司进入证券公司代办股份转让系统进行股份转让试点，这是中国多层次资本市场建设中具有里程碑意义的试点。

　　首批有两家公司获准挂牌备案，分别为北京世纪瑞尔技术股份有限公司、中科软科技股份有限公司，均由申银万国证券推荐，并于1月23日开始挂牌转让。中信证券、光大证券、国信证券、招商证券、长江证券、国泰君安、华泰证券、海通证券、申银万国、银河证券和广发证券等11家证券公司获得从事报价转让业务的资格。这11家证券公司和中国建设银行于同日起开始接受投资者开立报价股份转让业务股份账户和资金账户的申请，投资者可在这11家证券公司的营业网点和中国建设银行指定营业网点办理开户手续。

　　在挂牌仪式上，深交所总经理张育军曾经表示，这标志着落实自主创新国家战略迈出重要步伐，多层次资本市场建设取得重要进展。业内人士也认为，非上市公司进入代办系统进行股份转让这一交易方式，相当于美国OTCBB市场的柜台交易。也就是说，在三板交易一段时间后，如果获得中国

证监会审核，就可以直接上主板或者中小企业板，省略了辅导期。“代办股份转让系统”是业界俗称的三板市场。在过去，这个“代办股份转让系统”由于其承担的职能，仅限于处理历史遗留的法人股市场，以及主板市场退市企业的股份流通问题而被视为“垃圾桶”。此次试点启动之后，通俗地说，其意义在于将使已经存在几年的代办股份转让系统成为一个全新的市场，不再仅仅是业内所称的“垃圾桶”，同时也有了“摇篮”的功能，它的定位也许就是中国的纳斯达克，与主板的成立、中小板块的诞生具有同等重要的意义。只要在三板交易的过程中，达到主板的要求，通过审批，不用摘牌，就可以直接转牌到主板上市。正因为此，很多中小企业将“新三板”看作是打通中小企业融资的新路。中科软董事长何川就曾经表示，上了三板就相当于进入了通往主板或者中小企业板的绿色通道。

　　不过，与众多中小企业欢欣鼓舞形成鲜明对比的是，世纪瑞尔与中科软上市后的市场表现却并不如人意。1月23日，中关村科技园区非上市股份公司报价转让试点的两家公司——世纪瑞尔和中科软成功登陆代办转让系统。首日交易尚显活跃，两家公司的股份共成交12笔，合计成交金额为213.6万元。但是时过一月有余，记者通过代办股份转让报价系统发现，后期的交投远不仅不像大家所期望般活跃，甚至还出现了冷场的局面：世纪瑞尔2月6日至8日成交5笔共20万股后，至3月14日的一个多月时间里未成交一笔。而中科软除去1月23日成交1笔，1月24日成交3笔共3.7万股之后交易便陷入停顿，在至今的1个多月时间里不仅每日均是“零”成交，而且自2月下旬以来连转让报价都没有出现一笔。

　　3月15日，世纪瑞尔公布了其上市来的首份年报，0.27元的每股收益，12.61%的净利润增长，18.48%的净资产收益率都应该让投资者感到比较满意。但是意外的是，当日也仅有一笔成交。就这种企业热、市场冷的状况，记者采访了世纪瑞尔

证券事务代表朱江滨先生，他谈到公司对这种状况也感到很无奈，并认为造成这种状况的原因主要有以下几个方面：一是非上市公司代办股份转让系统刚刚设立时间不长，投资者对其了解比较有限，目前很多投资者纷纷来电就各方面问题咨询，表明投资者对这方面的投资还是比较感兴趣的。二是上市企业还比较少，目前仅有两家，显得市场不完整，无法形成规模，也就无法吸引到更多的投资者，市场还需要一个培育的过程。三是三板市场的投资者群体尚未形成。因此，市场管理者还需要作很多工作对其加以完善。朱先生同时谈到，公司将在“新三板”上市作为一种锻炼自己的热身行为。

　　通过在“新三板”上市，可以不断改善自身的治理结构。当然，公司的最终目标还是在国内主板上市。

　　据业内人士介绍，目前“新三板”市场交易陷入“闷局”还有另外一些原因：

　　首先是交易规则方面并不适合普通个人投资者。这两只

股票虽然也是放在三板交易，但此三板非彼三板，与原有那些股票的交易办法完全不同。原有的股票是在开市时间内报价，收市时再以集合竞价的方式撮合，而这些新股采用的是深交所大宗交易管理办法进行交易，只要达到大宗交易的条件，就可即时成交，这就使一些个人投资者难以参与其中；三板的交易并不如中小企业板块般方便，投资者无法利用已有深沪股东帐户直接进行交易，还需另外开设股东帐户与资金帐户；而“新三板”公司的信息披露也不像主板公司那样严格规范又便于查阅；另外，每笔最低三万股交易数量下限也将为数众多的散户拒之门外。因而，这些新生品种比较适合战略投资者参与。

　　其次，前一阶段A股市场表现不错，而大家对三板市场的关注度本身就比较低。

　　另外，从机构的角度来看，目前三板的企业数目少，资金流动性差，能够操纵价格的空间小，主流资金自然不会“捧场”。有基金经理也表示，基金、保险资金等主流资金受到法律和风险控制体系的限制，介入三板的可能性极小。

　　在作市商制度没有建立起来之前，券商从事报价转让的角色仅相当于做公司IPO，要对相关公司进行一系列的调查和审核。除去佣金收益外，直接收益并不大。因此这部分收入不是券商主要利润来源，券商看重的还是三板公司未来业务以及相关的资源储备。

　　有人士认为，三板未来的发展空间到底有多大，将很大程度上与制度安排的走向相关。具体来讲包括：一是定位问题。2001年设立三板市场的主要目的之一是接收从主板上退下来的股票。由此三板市场从开始就被打上了“垃圾桶”的烙印，要想使其得到投资者的认可并进一步发展就必须扭转人们对其的历史认识；二是交易制度问题。目前，三板市场实施的类似于大宗交易，这种交易制度安排在抑制投机的同时，也限制了正常的投资活动。此外，以前曾经有过三板个股转板未能如愿的先例，对于今后“新三板”市场中的品种能否成功向主板转板，目前尚没有实例。　　　　

　　我们期望更多具备发展潜力公司的上市会为“新三板”带来更多的希望，其投资价值为投资者逐渐认知。不过由于“新三板”市场在信息披露等方面没有主板严格，因此投资者需要具备极强的公司分析与价格判断能力，伴随“新三板″中企业高成长预期的也将是较高的投资风险。