制约年金发展的阿克琉斯之踵

　　□　木 虫

　　案例描述

　　“全国社保基金第一个信托投资项目于2005年12月23日举行签约仪式，社保基金会、铁道部、中海信托投资有限公司、交通银行四方代表联署了合作协议。

　　据悉，此前已经得到国家有关部门批准的社保基金会这个信托投资项目投资规模为30亿元，投资期限为1年。受托方、借款方分别为中海信托投资有限责任公司和铁道部资金清算中心，由交通银行提供不可撤销连带责任担保。

　　社保基金会有关人士说，这个项目是拓宽社保基金投资领域的又一次尝试。在丰富社保基金投资品种、提高社保基金保值增值能力方面，此举将发挥积极作用。

　　分 析

　　从资金性质看，社保基金的长期稳定增值要求与

企业年金基金的性质相似。

　　以上案例的一个突出特点在于利用信托模式，将社保基金投资于铁路大型基础设施项目，并且有第三方银行的不可撤销的连带责任担保。

　　如此，企业年金基金通过充分利用企业年金信托制度的优势，根据企业年金基金增值对资产负债匹配的长期性的要求，通过投资产业基金或投资基础设施建设项目的方式，在低风险的基础上，获得长期稳定的投资收益。

　　换句话说，年金信托可以通过计划安排，在关键的投资策略及投资安排上发挥作用。由信托机构按委托人的意愿，为受益人的利益，进行管理或者处分企业年金基金财产。

　　只需设想，将投资年限拉长，将企业年金按照类似方式操作，则风险可控，而收益稳定和较为理想。案例中，社保基金通过信托模式，投资于铁路基础设施项目，回报率一般可以超过5%。远远比目前银行大额协议存款的回报水平(目前市场61个月期的协议存款加权平均利率为3.89%，而37个月期的协议存款加权平均利率则为4.07%)。

　　从表1中，我们可以看到今年发行的信托产品的收益率水平。以及通过担保、抵押、履约保险等风险转移措施，来满足基金安全性的要求。

　　从表2中，我们可以对比投资实业的信托产品与低风险的协议存款和债券的收益差别。

　　引 申

　　除铁路等大型基础设施外，企业年金可投资的范围还有实业投资行业，主要还有

高速公路、港口、

石油储备基础设施、东北老工业基地建设等。

　　上述案例是全国社保基金第一个信托投资项目，且时间只有一年。但其开创之举功不可没！简单联想一下：将存量规模庞大的因为社保地方统筹转制而节余下的电力、石油、航空等十一大行业的企业年金基金就高达几百亿。这部分基金完全可以借鉴上述模式而达到安全增值的目的。唯一的障碍是企业年金基金投资范围的放开。