期铜库存上升基本面恶化 短期内仍以观望为上

　　12月的铜市并没有实现笔者预期的上涨，相反持续增加的LME市场库存积压着铜价向下击破了6500美金的重要关口，圣诞节以后的市场格局也进一步恶化，价格的反弹似乎都成为了空方为之发难的借口，技术性的格局控制着盘面。

　　LME库存的持续增加成为关键理由

　　从库存的转移分布来看，亚洲的库存下降显著，但美国乃至欧洲的库存上升迅速，库存的转移我们认为是目前市场库存格局和隐性库存的显现。作为市场的一条主要空头理由，格局的维持在短期看不需要其他理由。我们认为价格下跌低点的实现更多将取决于技术面以及库存的上升何时才是一个终点。

　　CFTC净空头寸反映了技术面的推动方向

　　多时不管用的CFTC净头寸指标短期看对于铜价的揭示倒是十分的有效，空头的稳步扩张显然对于铜价的压制相当有效，正如我们刚才所说的在铜市场基本面持续偏空的基础之上，技术性空头推动了价格的下跌，虽然我们相信金属市场的总体下跌时机还没有到来，也就是说铜价短期下跌依然是调整格局，但是至少在现在商业基金空头还是主导着市场。一般这种格局的改变都会在基金空头达到一个极限或者市场具有突发利好因素出现的时候。

　　LME市场拉动着中国

　　铜价下跌的不一致性是短期我们能看到另一个问题，我们认为目前的市场下跌是由于LME市场的下跌导 致的，国内市场虽然也紧随LME市场走势下跌，但是其下跌格局的显著强于LME市场始终是我们对于空头的余悸之处。

　　国内铜价和LME三月期铜价的比值就是一个直观的指标，虽然比值已经达到一般贸易进口可能实现赢利的位置，但是国内市场表现依然显著强于LME市场。

　　现货更加强于期货市场本身

　　12月末以来伴随着期货价格的持续下跌，现货升水的持续出现，并且再度实现1000元/吨以上的高位整理还是引起了我们的警觉，按照今年以来的惯例实际这已经构成了一个强烈的做多理由。但是LME铜的持续下跌推翻了这一切，我们认为现货持续强于期货不是偶然的，其反映了市场的真实状况以及对于后市的预期。或者这样来说，现货市场并没有认为价格已经进入了熊市，而随时可能到来的价格反弹都有可能引发价格剧烈的上涨，其原因就在现货升水的居高。