铜市场展望：铜价整体步入牛市的次级循环阶段

　　内容摘要：2006 年铜价创出了记录高点，随后在基本面因素影响下逐步回落。美国经济放缓﹑供需改善﹑投机基金推动等因素成为压制价格下滑的主要原因，而相关交易侧面如美圆走软趋向﹑劳资纠纷或罢工等成为可能促成铜价新年度里回弹的主要因素。整体来看，2007 年铜价可能会处于整体上涨过程当中的次级循环阶段，逐步探寻支撑并伺机反弹可能会成为主基调,且宽幅震荡的可能性也有加大。

　　关键词：铜价﹑美国经济﹑供需改善﹑投机基金﹑美圆﹑劳资纠纷及罢工﹑回弹﹑次级循环﹑基调.

　　Copper Price Came into Sub Cycle of Bull Market

　　Abstract: Copper price made an all-time peak in the first half of 2006, then slid　stepwise in the second half because of fundamental. American economy growth　slowing﹑amelioration between copper supply and demand﹑impulse of speculative　fund became the main reasons of copper price sliding, other associated factors such as exchange rate of US dollars prone to depreciate﹑dissension in labor and capital or strike﹑etc., may work on copper price and cause it rebound in 2007.As a whole, we　may see copper price in a sub cycle of the whole bull market as a keynote, searching　for support step by step and seeking a chance to rise in next year, furthermore, copper　price likely fluctuate in wide range.

　　Key Words: Copper price﹑American economy﹑Amelioration between supply　and demand﹑speculative fund﹑Exchange rate of US dollars﹑Dissension in labor　and capital or strike ﹑Rebound﹑Sub cycle﹑Keynote.

　　引言

　　2006 年国际国内铜市场大幅动荡，成为引领当年主要商品大幅上涨的热门品种之一。

　　以2006 年年初开始，LME 市场由4350 美圆上涨，至年底6400 美圆附近收盘，上涨幅度达　到了47%左右；COMEX 市场由203.45 美分/磅上涨，至年底288 美分附近收盘，上涨幅度达到了42%左右；SHFE 市场由42100元上涨，至年底60000 元附近收盘，上涨幅度达到了43%左右。其全球铜市风向标LME 市场铜价于5 月中旬创出了记录高点8790 美圆/吨，COMEX 市场也创出了404 美分的高点，SHFE 也创出了85550元的高点。

　　图1. LME周线 (数据来源：LME)

　　年内铜市场更是经历了美圆大幅度贬值﹑国家储备局抛售库存﹑铜产品进出口关税调整﹑全球范围铜矿劳资纠纷频发﹑人民币升值等各种因素影响而出现大幅波动走势。整体来看，由于美国经济放缓，中国等铜消费大国消费增速下滑等因素的影响，铜价目前处于向下修正态势，且该调整姿态可能会在相当长一段时期内维持；但从全球经济走向以及中国经济发展﹑铜市供需之间紧平衡状况﹑美圆贬值趋向等因素来考虑，铜的整体牛市应尚未完结，在经过充分的次级调整之后，铜价仍将会再现上涨步伐。

　　一.当前国内外经济形势把握

　　1.国际部分

　　在目前世界经济多元化的背景下，以前那种靠美国经济独自支撑世界经济的现象已经不复存在，在欧元区和日本占全球国内生产总值(GDP)之和已经超过美国的前提下，这些国家的经济增长在稳定世界经济平稳增长方面正发挥着日益显著的作用，此外，中国﹑印度﹑巴西﹑俄罗斯等新兴经济体的迅速崛起也在一定程度上起到了推波

　  助澜的作用，事实上，近年来以亚洲各国为代表的区域经济的迅猛发展在支持全球内需上发挥了举足轻重的作用，在一定程度上，这些国家对世界各国或地区的内需的贡献远远超过对本国GDP增长的贡献。

　　美国：最新公布的数据显示，美国第三季度GDP年率最终数值增长了2.0%，低于一季度及二季度的5.6%及2.6%，主要是房地产业遭遇1991 年以来的最大下滑成为制约经济成长的掣肘，值得欣慰的是全美消费状况增势喜人，第三季度美国个人消费支出痛痹增长了2.8%，也高于二季度2.6%的增长水平。再考虑到年底圣诞及新年对消费的拉动作用，第四季度GDP增长水平保持三季度水平应问题不大，而全年美国GDP成长预计也能保持一个相当稳健的增长率。

       图2 美国GDP成长图

        图3 密歇根大学消费者信心指数走势图

　　但不可忽视的是美国经济成长似乎正面临萎缩局面，且其三季度成长中部分是由于企业库存增加所导致，而目前也已有迹象显示企业开始减少新的订单以及产量；另外，供应管理协会11 月制造业指数也显示3 年来首次制造业活动开始出现萎缩迹象，这对后期美国经济成长会形成牵制作用。

　　欧元区：欧盟经济在经历了近几年的低迷表现后，2006 年增长迅速，主要是长期低迷的内需得到了大幅度的提升，欧盟委员会最新发布的预测报告显示，2006 年个人消费增幅预计将从2005年的1.5%提高到2.2%，且欧盟经济今年增长有望达到2.8%，远高于去年1.7%的增长水平，欧元区经济成长也有望超过去年1.4%的水平并达到2.6%。

　　日本：日本经济近年来逐步走出低迷，但目前表现较欧盟仍显差强人意，主要原因是由于受到原油价格上涨的影响，占GDP 六成的个人消费成长可能仅为0.9%，远低于预期的1.8%。最新数据显示，日本政府把2006 财年经济成长率由前期的2.1%修正至1.9%，2007财年经济成长率预期为2.0%。

　　 图4 OECD综合领先指标走势图

　　 图5 美国芝加哥采购经理人指数与铜价关系图

　　从经合组织(OECD)综合领先指标来看，OECD 地区经济成长会有所放缓，预计可能会持续至2007 年一季度，且领先指标出现走低对未来金属需求也存在拖累作用；此外，美国制造业指数也表明中西部工业扩张活动减缓，根据其与铜价的相关性关系来看，其对铜价的影响可能仍会继续存在。