铜市场展望：铜价整体步入牛市的次级循环阶段(2)

　　2.国内部分

　　目前国内的经济运行依然处在一个相对内外失衡的境地。10 月份，我国连续第30 个月实现贸易顺差。1-10 月份的贸易顺差累积已达到1336 亿美元。中国外汇储备也在10 月份超过了1 万亿美元。而2006 年2月份以来的投资力度也是一浪高过一浪，M2 增幅显著，M1也一路上扬。内需仍然不能有效拉动，固定投资比重仍然偏大成为制约经济成长的掣肘，结构性矛盾也成为今后经济工作中的重点。

　　图6 月度固定资产投资增幅

　　图7 月度进出口总额对比图

　　2006 年国内整体经济保持良好的发展势头，但内外失衡状况仍然存在，政府宏观调控措施虽然取得了一定的成效，但深层次的本质问题仍然没有完全解决，预计全年经济成长会保持在10%之上，但国家针对货币流动性问题的调控可能尚未结束，这意味着2007 年利率等货币政策工具仍会有所体现。

　　总体而言，2006 年全球经济继续保持稳健成长，中国﹑俄罗斯等国家发展迅猛，美国经济成长出现放缓迹象，欧洲地区表现比较抢眼，而日本相对较弱但也有一定恢复，以美国为首的西方国家经济成长所遭遇的问题会在后期逐步体现在铜价走势当中，但应注意到，整体经济成长周期尚未完结，特别是中国等发展中国家经济成长迅速，成为带动基本金属消费的生力军，阶段性的消费滞涩或许存在，但整体消费力度会随着经济成长而逐步增加。

　　二.当前铜市供需面状况

　　2006 年全球铜市出现了大幅度的上拉走势，LME 市场于5 月上旬创下了有史以来记录新高8790 美圆，截止目前LME 铜价回落至6300 美圆附近，较2005 年年底上涨幅度达到了43%。此外，LME 铜升贴水状况经历了从初期的150美圆/吨左右升水回落至目前的贴水30 美圆左右，LME 库存则从去年年底的9 万吨左右水平增加至目前的18 万吨左右。全球供需缺口逐步弥补，但整体供给仍存在紧张威胁，主要来自于全球铜矿的劳资纠纷问题。

　　1.铜供给

　　2006 年铜供给较2005 年出现改善，但仍然存在一些问题，包括智利Escondida﹑美国Asarco﹑墨西哥Cananea 以及印尼Grasberg等铜矿出现罢工的事件对整体供给产生影响，铜矿生产开工率较去年底也并无实质性提升。全球精炼铜产量有所增长，中国和印度的铜产量继续大幅增长并成为拉动全球精炼铜产量增长的主要引擎，其他各铜主产国除智利外铜产量也出现小幅增长，全球精炼产量利用律有所上扬。根据国际铜研究小组(ICSG)的数据，2005 年全球总的精铜产量为1643.3 万吨，较2004年增长4%。2006年1-9 月，非洲地区铜矿产量同比增长15%，北美地区受墨西哥罢工影响减少3.5%，南美地区则增加1.2%，亚洲地区产量减少4.6%，因印尼出现生产问题，全球矿山产能平均利用率由去年同期的87.9%下滑至85.6%。精炼产量方面，2006年1-9 月全球精铜产量1288.8 万吨。

    图8 全球精炼铜产量及产能利用率

     图9 全球铜矿产量及产能利用率图