铜市场展望：铜价整体步入牛市的次级循环阶段(7)

　　4.相关商品走势因素

　　原油价格2006年经历了冲高后回落的过程，整体走势较铜价稍显弱势，而从原油价格对整体商品期货价格的指引功能来看，2006 年以来大部分商品价格下滑基本上是由于原油价格的带动作用所致，而从目前原油价格止跌回稳的走势来看，可能也会给我们提供下一阶段铜价运行的暗示。

　　黄金价格2006 年继续保持强势，间中虽有回调过程显现，但尚未伤及其根本走势，在目前商品金融属性日益加强的背景下，以黄金为代表的一系列商品对诸如美圆指数等因素反应敏感，如从美圆中长期继续看贬的前提下来看待黄金走势，其上涨终点可能还远未达到，这对于其他基础商品而言仍然存在一定的利好支持。

　　图27 LME月铜价与原油对比图

　 图28 LME月铜价与黄金月走势对比图

　　此外，其他基本金属在2006 年表现也相当抢眼，一度成为基金青睐的目标，大部分基金属价格也不断水涨船高，在一定程度上成为支持铜价高位运行的原因之一，目前来看，随着一部分品种的相对滞涨，铜价从其中获得的支持力度可能会大打折扣。

　　四.结论

　　全球铜供需之间的失衡状态正处于逐步的恢复过程当中，但在此过程当中局部区域性甚或是季节性的相对“紧”平衡状况可能依然还会存在，而近年来铜矿劳资纠纷问题的不断升级给铜市带来动荡的隐忧；高位运行的铜价对全球铜消费的滞涩作用逐步体现，国内尤其明显，这对全球铜市打压甚重。

　　此外，美国经济放缓﹑国内经济面临持续调控等宏观因素也对铜市消费起到明显的牵制作用，整体来看，传统基本面对铜价的支持作用已经被快速的削弱，而其他相关交易侧面因素如：铜市基金维持净空格局﹑LME现货对三个月由升水逐步消失并演变至目前的贴水﹑国内外价差的逐步恢复以及人民币升值导致内外比价减小等因素，均体现出铜市目前供需逐步改善以及后期所面临的压制局面，并暗示出下一阶段以至明年一段时间内，铜市可能会以整体牛市过程中次级调整姿态来运行，在此过程当中，潜在的铜矿劳资纠纷问题﹑美圆持续走软趋向﹑国内经济发展潜力等因素可能会给铜市场形成一定支持作用，并可能引导铜价走出回升行情。

　　综上所述，再结合技术面上的提示，我们的观点可基本综合为：

　　传统基本面背景对铜价的支持作用被快速削弱，但局部或阶段性的供需紧平衡状况仍有可能出现，加上铜矿劳资纠纷等因素等会对铜价形成局部的支持作用，但整体供给逐步大于需求是主趋势，加上其他相关交易侧面因素给铜市所带来的影响来看，铜价面临压力渐大，2007 年内铜市整体运行态势更倾向于偏空，应属于整体上涨节奏当中的次级循环过程中，逐步寻求支撑并伺机反弹可能将成为主要基调，而此一轮次级循环过后铜市还会上涨。

中大期货 孙炜