再赌人民币一年期NDF升值大量资金光临香港

http://finance.sina.com.cn 2005年10月02日 10:16 21世纪经济报道

　　本报记者陈宜飚香港报道

　　美元处“变”不惊

　　9月23日下午5点，中国人民银行公布的进一步汇改通知在市场上引发了不小的骚动，众多交易员忙作一团，但是市场不久就恢复了平静。

　　“市场以为有变动，远期美元合约曾出现7.81的较低水平，但是市场很快就发现根本不是那回事，中国只是动了非美元货币，因此市场最终停留在7.81至7.82之间的水平，总的看来，这次央行的调整没有太大影响。”冯孝忠9月26日向记者回忆当日情况时表示。冯的身份是星展银行香港　财资市场环球金融市场部董事总经理，专门跟踪银行外汇市场交易情况。

　　在9月26日(周一)下午收市前夕，通过一天的观察，冯孝忠认为，9月23日(周五)央行的政策没有对美元兑人民币的走势造成多大的影响，人民币仍然保持稳定。“人民币今天的现汇收市收于8.0929，香港的一年期美元兑人民币不交割远期合约也从上周五(9月23日)的7.81降至7.84，这是因为市场已经完全消化了周五(9月23日)的消息，知道放大的欧元变动幅度对市场是没有影响的。”冯孝忠说。

　　冯孝忠认为，美元处变未惊的理由有四方面：一是G7会议上，西方国家并没有对人民币施压要求继续升值，二是美联储已经连续11次加息，而且暗示加息将继续；第三个原因是，两场飓风给美国造成的灾难并不如市场预计的严重，特别是美国炼油生产造成的减产压力不如预期；最后，国际

石油价格也开始回落，从飓风时期的68美元高位降至当前的62美元。这些都进一步推进了美元的强势。

　　从近期市场来看，欧元和日元均兑美元走低。9月23日，

欧元兑美元甚至跌至两个月低位，收报1.2035，跌116点；美元兑日元升上7周高位，收报112.50，升85点；英镑兑美元报收也下跌155点。“从9月26日的市场情况来看，只有港币仍坚挺，保持在7.7580的高位，而韩元和新元也均下跌或是保持了上周的跌势。”冯孝忠说。

　　让这位外汇专家无法解释的一个现象是，9月23日中国央行消息出来之前，短期的人民币不交割远期合约应该是比较受压的，但是市场的压力却集中于一年期的不交割合约。“9月23日一年期的合约水平(7.81至7.82之间)是在赌人民币在一年之后的升值，我觉得这种现象无法解释。”他说。

摩根士丹利亚太区首席经济分析师谢国忠对一年期合约的水平另有看法，他认为，这种现象其实恰恰说明人民币汇改的幅度并不大，虽然人民币兑美元的远期合约已经达到7.81至7.82之间的水平，但是算上利差因素，实际上人民币目前基本上没有体现升值预期。

　　“目前的升值预期为3%，但美元一年期的利率为4.2%，中国的一年期利率是2.25%，因而现在实际的升值预期只是1%，在市场交易量并不踊跃的情况下，这种升值几乎为零，所以这次央行措施的实际意义不大。”谢国忠说。

　　大量资金“光临”香港

　　与7月份第一次人民币汇改出台之后人们的担心一样，市场上对盘踞在亚洲市场上大量热钱的走向仍抱以相当的警惕。

　　9月23日下午，央行措施出台不久，香港金管局副总裁韦柏康在银行业公会例会后就坦承，近期完全有可能有大量资金再次“光临”香港，不过，他似乎并不认为资金的涌入是由人民币升值预期造成，也没有称这些资金为“热钱”。相反，他评价说，央行的新措施将有助改善人民币汇率形成机制及远期市场发展，有助市场对未来汇率走势有更好的掌握，改善资金流动性，亦减少市场不明朗因素。

　　“香港的资金流动性很强，但是主要是因为一些外部因素：如利率因素，飓风对石油加工业的破坏引致的市场不确定性，以及香港市场近期的IPO行为等。我认为香港近期的确会吸引更多资金流入。”韦柏康说。

　　韦柏康是否在避重就轻，弱化对人民币升值的预期？谢国忠回应说：“我并不觉得韦柏康这番话是针对‘热钱’而言。因为近期香港的确有不少大型的IPO活动进行，这些活动所引入的资金在一个月内估计能超过100亿美元——这与人民币汇率的调整没有关系，特别是考虑到目前美元仍处于强势之中。”

　　至于热钱方面，冯孝忠认为其实已经开始逐渐撤退。“亚洲市场上的热钱并不多，而且正缓慢地向美国流动。”他说，“上个月，共有800亿美元的资金流回了美国，而原先市场预测才有600亿美元左右。”

　　冯强调，目前亚洲国家其实已经吸取了当年金融危机的教训，或多或少地对资本账户进出进行了管制，而且国际上也缺乏类似过去规模的庞大对冲基金对一国货币进行冲击。“现在的资金流动还是很有规律性的”。

　　尽管热钱的威胁似乎可以消除，但标普经济学家、亚洲主权评级董事周彬提醒，还是有很多投资者仍然在赌人民币升值，人民币的升值幅度仍然没有达到市场的预期，因为大多数人都认为，央行不会让人民币升得太高。

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