首域营业及市场推广总监曹绮琪：年内进军A股

　　本报记者 洪馥怡 香港报道

　　随着中国经济迅猛增长，国际各大基金公司均推出了不同类型的中国基金或大中华基金，如富达大中华基金、汇丰中国股票基金、JF大中华基金及首域中国增长基金等等，单是在香港零售市场销售的大中华股票基金已有38只。

　　近期香港中国基金零售市场，首域中国增长基金的业绩格外引人瞩目，该基金成立于1999年8月，至今净值已增长155.8%，按基金杂志《指标》的排名，该基金已经成为大中华基金之冠。

　　按理柏基金评级，截至2004年12月，首域中国增长基金无论在总回报、稳定回报还是保本能力方面均排领导地位。

　　本报就该基金的制胜之道，以及首域对中国资本(行情 论坛)市场的预测专访了首域营业及市场推广总监曹绮琪。

　　调研关注管理层质素

　　曹绮琪指出，该基金有赖其基金经理刘国杰的出色运作。基金经理除了要精于选股外，还要经常造访上市公司。首域一年会以不同形式，如电话、视频会议及直接造访等调研700至800家企业。

　　“该基金在2004年的表现良好，刘国杰下了不少功夫。2004年的股市很难捉摸，我们采取了由下而上的投资策略，着重选取企业。因此，我们会着力于公司造访，把大部分的精力花在与企业的管理层及财务总监的沟通上去。”

　　“在选股的时候，我们会有相关准则，第一是看企业的报表，评估他们的财务状况和赚钱能力，然后再做相关的研究，预测该企业未来的发展。但最重要的还是看管理层的素质，这就不能单看报表，我们的基金经理会直接会见公司的管理人员。企业治理愈来愈重要，因为一间公司即使现在赚钱，也不代表将来会赚钱，基于市场各种不明朗的变化，若企业治理能力高，企业即使在市场环境出现逆转的情况下，也能维持公司的营业额和竞争力，同时又能扩大市场份额。”曹绮琪说。

　　曹绮琪认为，中国市场仍然处于发展阶段。以往中国闭门造车，市场仍较外国落后，但在最近5年间步伐快了许多，无论在经济发展、民生及企业治理方面都开始变革。“虽然有些人说中国的会计制度和信息透明度不及国外，但坦白说，即使在一些发达国家，都有同样问题出现。我们留意到最近来香港上市的内地企业素质愈来愈高，虽然最近期的创维事件可能会令投资者失望，但是这只是个别事件。”

　　首域也看企业的市值，一般中国基金的投资组合中会持有较多蓝筹股，但是首域的十大重仓股中，并没有跟从这种做法。曹绮琪表示，在某个阶段蓝筹股的价格太贵，不值得投资，相反，基金经理可以同样的资金投资在其它具潜力的股票上，以增加基金增长的机会。

　　相对其他基金，首域中国增长基金的流动资金占整个投资组合的比例相当低，约为1%，甚至曾经出现负数。曹绮琪解释，出现负数的原因，并非是基金出现借贷情况，而是在某一日结算基金净值的时候，基金出现交收情况时，资金未赶及回流进行交易，因此出现负数情形。现在利率偏低，首域的基金经理为了替投资者赚取更高回报，会善用所有资金投资股票，运用基金经理的理财智慧为基金增值。

　　看好中国消费市场

　　在首域中国增长基金的投资组合中，工业股的比例最多，占41.4%，所投资的股票包括安徽皖通(行情 论坛)高速(资讯 行情 论坛)公路股份有限公司(995.HK，5%)、龙记集团(行情 论坛)(255.HK，4.2%)、中远太平洋(行情 论坛)(1199.HK，3.2%)及招商局(资讯 行情 论坛)国际有限公司(144.HK，3%)等。非必需消费品类别的股份占24%，包括华润创业(行情 论坛)有限公司(291.HK，3%)和莎莎国际(行情 论坛)(178.HK，2.8%)等。另外，中国海洋石油(行情 论坛)(883.HK，4.9%)和北京同仁堂(资讯 行情 论坛)科技发展股份有限公司(8069.HK，3.9%)投资比重也不少。

　　首域今年看好中国的消费市场，曹绮琪指出，随着中国经济稳步上扬，国民收入增加，市民对于衣食住行的需求大增。此外，人们收入增加，自然会更着重健康护理，对娱乐、化妆品及汽车的需求也会大大提升。她以莎莎国际作为例子，说明即使并非在中国上市的股票，都能受惠于中国经济增长。“自由行人士到香港的莎莎化妆品店铺购物时十分疯狂，他们买东西的数目犹如批发商，这都有助香港企业的发展。”

　　除了莎莎之外，香港企业如佐丹奴都有在内地开设门市，而且在不断扩充，该类公司在增加对中国市场影响力的同时，中国的经济增长亦不断为其带来可观的收益。

　　首域不断发掘具增长潜力的公司，例如龙记集团(255.HK)，这家公司专门制做塑料模形，曹绮琪解释，目前制造业发达，生产各类产品前需要为其制造模型，然后按照模型大量生产。首域经调研发现龙记的管理层做事踏实，而且在行内经验丰富，又有远见，因此在两年前以每股2元买入，龙记截至2005年2月2日的股价已上升至5元。

　　年内进军A股

　　首域的中国增长基金和大中华基金暂时没有投资国内A股，曹绮琪指A股的素质并不差，“若以A股、B股和H股三者比较，我们认为H股的市盈率相对更有吸引力，因此我们不会盲目参与A股买卖。虽然有些很好的企业只在A股市场出售，但是我们并非没有其他选择。此外，投资A股必须通过合格境外机构投资者(QFII)，资金投进A股以后一年内都不可以流动，这样会为管理整个投资组合带来限制。”

　　首域目前所持的B股数量不多，但首域注意到2004年中国股票市场调整后，有部分B股的市盈率开始具有吸引力，因此年内会增持B股，同时开始投资A股市场。曹绮琪不讳言目前首域正在不断与各大QFII商讨，考虑向他们借货投资A股。

　　曹绮琪指将来会逐一评估企业的治理能力。此外，首域已针对国内市场制定了一套选股机制，企业的规模少于2.5亿将不予考虑，除非该公司有特别的发展潜力；不会投资二、三线的小型股；基金经理会定期回顾投资组合，组合中所持有的股票不会多于60只，因为太多股票实在难以跟踪；投资企业定期为基金经理提供财务报告，在市场发生重大变故的时候，首域会制定特别报告及重整投资组合。

　　中国市场尚存不明朗因素

　　首域对中国股市的发展抱乐观态度，但指出仍有两个较大的不明朗因素。第一是宏观调控会否继续收紧，还有增加利率的问题。首域认为上年的宏观调控对股市来说是有利的措施，使其避免因泡沫而崩盘。控制固定资产投资的同时，没有减慢经济增长，尤其是零售和消费行业。

　　曹绮琪解释：“由于上年的宏观调控措施并非一刀切，只是控制固定资产投资的增长，因此，我们认为即使今年再出现宏调，会趋向温和。另外，加息是无可避免的事，但是大家都不能预计什么时候发生。若企业的素质好，他们便懂得怎样控制成本效益，加息对这些公司的负债压力不大，加息其实不会对所有行业造成同样程度的影响，对我们的基金经理来说，不会担心宏调的不明朗因素所带来的冲击。”