基金合资掀第三波风暴 外资垄断中国基金业之危

　　本报记者 汪涛 上海报道

　　瑞银、摩根出击

　　1月26日，上海四季酒店，瑞士银行的袁淑琴小姐兴趣盎然：“与国开投(国家开发投资公司——《21世纪经济报道》编者注)合资成立合资基金公司，这将是瑞士银行在中国布局 的关键一环。”

　　按照已经递交给证监会的合资申请报告，瑞士银行将收购中融基金公司现有股东国开投(4%)、国投电力(资讯 行情 论坛)公司(45%)总计49%的股权。

　　对于雄心勃勃的瑞士银行来说，拿下一家基金公司，意义远大。

　　此前一天，对于在内地的基金合资项目，瑞士银行亚太区投行部主管布力坦爵士?Lord Brittan?，同样欣然谈及：“我们对中国的诸多资本市场业务都有兴趣，投行、不良资产、资产管理，只要找到一个切合点，全方位地介入，当然，目前在基金业务上，迈出了实质性的一步。”

　　这家因QFII业务表现特别活跃，而在国内声名鹊起的国际投行，终于向内地基金出手。

　　与此同时，JP摩根加紧了对上投摩根的介入。

　　“公司已经向证监会递交了增加外方股权的报告，”上投摩根人士透露，“公司外方股东JP摩根富林明的参股比例将力争达到49%。”

　　在最初合资谈判时，股东双方对此已经达成了一致，因此，在政策范围一旦允许的情况下，公司董事会迅速对此作出了反应。

　　一旦成功，上投摩根将和中融基金竞逐谁成为第一家外方持股比例达到49%上限的内地合资基金公司。

　　上投摩根富林明，由上国投和摩根富林明共同组建，注册资本1.5亿，也是国内注册资本最大的基金公司之一。目前，上国投持股67%，摩根富林明持股33%。

　　瑞士银行和JP摩根恰恰反映的是外方在近年来介入中国基金业的两种不同状态。

　　JP摩根早在2000年就开始涉足内地基金业，从首只开放式基金的推出到基金法的拟定和颁布实施，无处不见这家国际知名金融机构的身影。

　　而瑞士银行却以闪电战的方式进入。

　　直接参股老基金公司，不用耗费冗长的筹建和开业准备期，直接持股比例达到49%，在外界的看来，利用强大的资金实力和资源优势，不经意间，瑞士银行搞定了一切。

　　对于中融基金来说，瑞士银行的进入，无疑是从头开始。注册资本1亿人民币的中融基金成立于2002年6月，当时的股东为河北证券、国信证券、长城证券等，2005年1月，在股权全部转让给国开投(45%)、国投电力(4%)和国投弘泰信托(51%)。

　　事实上，谁成为第一家外方持股49%的公司并不重要，公司本身的发展才最为关键。在省去了前期磨合之后，瑞士银行能否成功改造中融，是市场的期待，也是对外资闪电进入中国基金业模式的考验。

　　第三次合资冲击波

　　2004年合资基金的表现让人刮目相看，正是2004年的优异表现，再次引发了近期来外资的投资热情。

　　除了规模较去年大幅攀升之外，合资基金的投资业绩在2004年表现突出，湘财荷银、华宝兴业和景顺长城3家公司旗下的偏股型、平衡型和债券型基金净值增长率均居同类基金前列。

　　从某种程度上可以说，合资基金凭借外方支持，体现了在投资理念、风险控制、人才储备上的优势。证监会对合资基金的支持态度是非常明显的，“现在，几乎所有的本土基金公司都在谈合资”，上海一位基金公司的高层人士表示。

　　在资深市场人士看来，这应该是中国基金业的第三次合资风浪。

　　从2001开始到2002年，以华安基金、南方基金等为代表的老十家基金公司掀起合资基金的第一波热潮。各家公司无不蠢蠢欲动，如南方和汇丰，鹏华和景顺长城，华安和上投等等，由于老基金公司的股权比较复杂，带来了漫长的股权纷争，无不以失败告终。

　　进入2003年，以招商基金、湘财荷银为首的新设基金公司开始出现，紧接着海富通、国联安、华宝兴业等合资基金公司如雨后春笋。第二波的特征是新公司居多，由于新设公司，成本较低，而且谈判较为简洁，很快成为外资进入的首选模式。

　　“正是由于第二波合资基金公司比较突出的表现，赢得了市场监管层的认可，政策的鼓励和投资者的追逐，使得合资基金出现了第三波热潮。”深圳一家基金公司人士表示。

　　众多的外资机构非常看好中国基金市场未来的发展潜力，急于分一杯羹。

　　而经历了第一波合资失败的基金也未停止，开始重新寻找境外金融机构合作，合资基金公司能够有这样持续突出的表现，国内基金公司的合资浪潮就成了必然。市场就有未经证实的消息称：嘉实基金可能和德意志银行联手。

　　外资机构参股基金公司大多选取的是合资新设的方式，也有一些外资公司通过股权收购介入国内的基金行业，比如加拿大蒙特利尔银行参股富国基金，荷银参股湘财荷银等。

　　相对来说，瑞士银行在合资上选择了一条最快，也是最有效的途径，不过，随着老基金公司股权转让价格的不断走低，有更多的外资机构对收购老基金公司的股权产生了兴趣，瑞士银行合资中融基金的模式会越来越多。

　　“国际上的中小金融机构越来越多，这里有两种趋势，一是寻找实力一般的外资，以保证在合资之后，仍然继续保持中方的控制地位，延续公司的现有风格。”基金公司人士表示。

　　另一方面，真正的国际大型基金公司如巴克莱等，并没有正式进入中国基金业。

　　“这其中，有外资继续观望的因素，由于不了解中国市场，国内资本市场还没有完全开放”，上述人士分析，专业的资产管理公司并没有大规模深入国内基金业，“这些一流的海外机构一旦进入将会带来更多实际的东西，而不是陷入为合资而合资的迷途”。

　　外资或垄断中国基金业？

　　根据我国自2002年7月1日起施行的《外资参股基金管理公司设立规则》，外资持股比例累计不超过33%，在加入世界贸易组织后三年内，该比例不超过49%。

　　这意味着，扩大至不超过49%已是势在必行。

　　不管怎样，市场份额增长最显著的合资基金群体带来基金格局的变化。

　　2004年，海富通基金、国联安基金管理规模增长都超过了400%。在管理总规模上合资基金群体也迅速向运作多年的老基金公司靠拢，海富通、招商等基金公司已进入市场总份额的前10名。

　　2004年基金公司竞争格局发生了显著变化，部分老基金公司包括南方、博时、嘉实、易方达得益于2003年耀眼的表现，该年度新发规模获得了显著增长。

　　不过，从股权转让的价格方面，基金公司的转让价格却出现了越来越低的趋势。

　　2003年南方基金股权转让，深圳机场(资讯 行情 论坛)接盘价格达到5.05元/股，中泰信托收购大成基金的股权甚至开价5.4元/股。2004年下半年国元证券收购长盛基金股权就只有4.5元/股了，而到首创集团转让银华基金股权，开价只有2元/股。

　　随着证券市场行情惨淡，基金公司的股权价值也在不断缩水，近两年部分老基金公司股东将股权逢高套现，不可不说是一个明智之举。

　　正是这种贬值，提供了外资进入的最好时机。

　　随着合资基金公司的涌现、老基金公司股权的不断洗盘、实力强大的商业银行设立基金公司、国内基金业在2005年或者未来几年内形成中资基金公司、合资基金公司以及商业银行设立基金公司三雄逐鹿的局面。

　　一位基金公司表示，大陆基金业很可能重复台湾基金业的故事——1983年，台湾投资基金业在经历了大规模的组建合资基金之后，基金市场最终为外资公司所垄断。香港基金市场被国外资产管理公司把持的现象更加明显，在资产管理领域，几乎都是海外巨头的天下。

　　“本土基金公司也有自身的特色，毕竟在A股市场浸淫多年，对市场有独特的看法，”最后，该人士忧心忡忡地表示，“基金业应该是多元化的，一味地追求合资，不见得是好事。”