重点考察选股选时能力 坚定看好短期封闭式基金

　　光大证券 陈岚静

　　2～3年内到期的封闭式基金整体具备较高的投资价值，且安全边际较高。建议投资者重点从选时和选股两方面能力来具体考察、选择投资。

　　短期基金投资价值有吸引力

　　在估值水平经历系统性下降后，中国A股已成为最具吸引力的资产之一，股权分置解决后影响估值波动的非市场因素亦将大大削弱。在实体经济流动性过剩与资产重估的背景下，我们对未来2-3年内A股市场估值水平的提升保持乐观态度。

　　在此前提下，选择2-3年内到期的

封闭式基金既能分享市场上涨和基金专业运作带来的分红收益，也会由于基金本身净值上升而分享到二级市场价格的上涨，同时基金即将到期也会缩小折价率。即使市场出现下跌，那么选择即将在这段时间到期的、折价率较高的封闭式基金也是良好的避风港。

　　如果计算封闭式基金的年化收益率，将之与其他投资品种的名义收益率进行比较则可以看到，封闭式基金的收益率是最高的，而其具备的高安全边际则是其他风险资产所不能比拟的。目前1年期央票的发行利率是2.1%，考虑到基金是风险资产，我们将基金的持有机会收益率定为5%/年。这样持有2年的机会成本是10%，持有3年的机会成本是15%。按照这个标准来分析，目前市场上的所有封闭式基金的收益率都大于机会成本。

　　重点考察基金选股选时能力

　　通过对比分析基金从2005年初到今年4月21日的净值增长率、Jensen指数代表的选股能力以及二次模型为代表的选时能力这三类指标，我们认为选股能力和选时能力出色的基金值得重点关注。

　　通过数量化分析可得出，选股能力排在前列(时间跨度为2005年初至06年4月21日)的基金主要有：基金科翔(资讯 行情 论坛)、基金景阳、基金汉博、基金安久、基金同德(资讯 行情 论坛)、基金汉鼎、基金景博。综合考虑基金目前的折价率和2005年以来的业绩表现可以看到，以上基金的选股能力较强，在大盘上涨和下跌时段都获得了较大的超额收益，适合长线持有的投资者。

　　选时能力居前列(时间跨度2005年初至06年4月21日)的基金包括基金隆元、基金兴安(资讯 行情 论坛)、基金裕元、基金科讯(资讯 行情 论坛)、基金金元(资讯 行情 论坛)。上述基金在折价率较高的背景下，对市场波段把握较好，适合偏好选时的投资人。

　　另外，一些大盘基金虽然到期时间较长，但是运作一直比较稳健、业绩较好，例如基金景福、基金天元和基金裕隆等，我们认为现在买入并且持有的风险也不大，尤其是考虑到折价率较高的因素。