中证南方小康ETF的开发背景及成长价值特征

　　

南方基金公司首席产品设计师 柯晓(图片来源：上海证券报)

　　□南方基金管理有限公司首席产品设计师 柯晓

　　首先，我来讲一下资产配置的重要性。有关的研究表明，对不同的分散化、多资产的投资组合而言，其投资业绩的差异中大约90%是来自于资产的配置，而不是管理人的选择。投资者可以通过产业ETF的买卖，简单快速低成本地在不同产业转移投资头寸，以提升资产配置的效率。产业ETF拓展要基于市场深度和广度，市场愈成熟，ETF产品愈加多样化；多样 化的ETF产品可以满足不同的市场需求。

　　与此同时，产业ETF具有推动产业结构升级和经济增长的特点。经济增长往往与产业升级和产业结构调整携手并进，换言之，是通过产业升级和部分产业更快增长来实现的；诺贝尔经济学奖获得者库兹涅兹对现代经济增长史的研究发现，现代经济增长是以新技术、新知识的广泛运用和部门结构的迅速变动为特征的；在经济成长的不同阶段，成为经济增长极或增长支柱的产业是不同的；产业ETF通过市场化的配置手段促进经济增长中的产业结构调整。

　　其次，从产业ETF国际经验看主要在美国。美国的产业ETF发展是非常迅速的。据共同基金行业组织投资公司协会(ICI)的最新统计资料显示，截至2006年2月底，在美国上市的ETF总数量已经达到205个，旗下资产总规模为3153.4亿美元。2004年年初至今，ETF

蛋糕已经增大了整整一倍以上。截至2006年2月，投资美国国内

股票的产业类ETF的规模为356亿美元，数目为68个，年度增长率分别为39.66%和38.24%，而整体市场类(broad based)ETF的规模和数目的年度增长率分别为 18.04%和25.61%

　　产业类和新兴市场类ETF是近年来ETF发展的重要推动力。2006年第一季度中，美国十几只新的ETF产品面市，大多在美国证券交易所上市，大多是产业类ETF。最初的ETF所追踪的都是代表

大盘走势的主流股票指数，但是伴随行业的发展壮大，新一波的产品开始将市场进行更为细致的划分，追踪不同行业股及更细分股的ETF不断出现。目前产业型ETF已经细分到诸如航天、基因、纳米、国防，以及保健等细分小行业。商品、能源是最近美国ETF投资的热门领域。美国首只原油交易型开放式指数基金(ETF)在今年4月10日正式登陆美国证券交易所。而投资诸如能源、新兴市场和成长型科技类股等领域的ETF获得了较好的回报。

　　美国主要市场的产业ETF包括：1.美国证券交易所。截至 2006年4月18日，有196只ETF基金，其中(全球和美国)产业ETF为75只，主要分布在高科技、能源、消费品和金融行业。2. 那斯达克。共31只产业ETF，科技类占较大比重。3. 纽约证券交易所。约14只产业ETF基金，有着广泛的产业分布。

　　此外，美国产业类ETF投资具有较强的主动性。对大多数产业类ETF而言，分散化投资的特点不如基于整体市场的ETF，主动性更强。通常，对产业类ETF而言， 65%以上资产都配置在10家大公司，通常更集中在行业内前5位公司。

　　总而言之，从经济增长来看，产业类ETF通过产业增长和市场驱动的价值发现这种良性互动机制来推动了经济增长。从投资组合来看，产业类ETF资产组合的分散化程度不如更为广泛的整体市场指数类基金，是一种投资主动性更强的投资。为减少对ETF中的比重较大的股票过多暴露的风险，持有这类ETF投资者可能需要采取一些对冲策略，如对这些股票卖空。