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作者为南方基金管理公司投资总监 王宏远
中国市场正在经历着伟大的变革——股权分置改革，这个改革将会对市场带来深远影响。
目前市场上有一些所谓的"防御性"股票的市盈率高达20～30倍，市场给这些个股如
此高市盈率的理由是这些个股未来一、两年每年业绩有20%～30%的成长，但是成熟市场给同样高的市盈率则需要未来五年每年的平均成长性有20%～30%。在经济降温的阶段向华尔街学习防御性投资理念是正确的，但是片面地学习表象，而没有理解实质只会形成"防御性泡沫"，随着泡沫的进一步堆积，其破灭是必然的。
相反，蓝筹股尤其是股改中配合有权证安排的大蓝筹公司的未来前景尤其值得看好。股改之后，A股上市公司的估值水平已经与全球主要新兴市场12～13倍的平均市盈率接轨。制约A股上涨的主要原因是上市公司财务数据的公信力不足及市场参与者信心不足。
而股改之后，A股蓝筹股的估值将以H股的定价体系为重要参照，考虑到H股是基于全流通下的定价，且这种定价是市场化和具有国际公信力的，蓝筹股前景值得看好。中兴通讯在A股股改停牌期间，H股涨了30%多，对其A股复牌后直接填权的走势起到了积极作用。
目前在同时拥有A股和H股的公司中，有少数公司A股和H股的差价在10%以内，而预期股改中A股流通股东平均将得到10送3股左右的综合对价，这样买入A股在短期内就存在20%以上的套利机会。即使按照最坏的打算，这些H股在未来两三个月内果真下跌20%以上，那么，A股市场其它蓝筹股的下跌幅度肯定也不会小，投资上述A+H套利股的零收益与投资其它蓝筹股的20%左右的负收益相比，仍然具有相对超额收益。
权证等衍生产品在股改中的引入，在A股市场上具有划时代的意义。认沽权证的出现，可以大大提高上市公司的公信力。最起码，在认沽权证存续期间，诸如大股东侵害流通股东利益，上市公司利润被关联交易转移到集团公司等现象会暂时消失，上市公司的高管和大股东会尽心尽力地做好经营。这样有认沽权证公司的公信力提高了，投资这些公司自然会有超额收益，即使在权证二级市场价格降温以后，仍然会有丰厚的高于市场平均水平的收益，何况许多权证本身还有内在价值。
香港市场的情况就是如此，尽管股票很多，但主要的成交量都集中在少数大蓝筹及其衍生品种上，未来A股市场也将呈现这样的格局。外资对内地市场的影响和推动作用日益明显，根据外资注重风险和收益配比的特点，外资将乐于通过衍生产品来对冲风险，因此具有衍生工具的大蓝筹股将会受到更多资金的青睐。
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