基金公司投资个性初显 多数信奉集中投资策略

　　□银河证券 李海滨

　　为了从选股方面研究基金公司的特点，我们选取了易方达、博时、南方、富国、景顺长城五家基金公司的重仓股，并与全部基金100只重仓股相对比分析，供投资者参考。单只基金持有市值超过1000万元的即归入重仓股。

　　集中度：多数公司信奉集中投资策略

　　上述五家公司中，南方、易方达、博时旗下股票基金多，份额多，富国居中，景顺长城较少。在重仓股数量方面，博时公司最多，持有144只市值在1000万元以上股票，显示其持股比较分散，旗下各只基金之间股票重合率较低。与全部基金重仓股相比，其重合率也最低，只有56%的股票与其相同。仅从这一项指标可以看出，博时基金公司信奉较高程度的分散投资策略。其余四家公司，持股相对集中度都处于较高水平。而景顺长城公司则高度集中，总共30只股票，有29只在全部基金重仓100只之内，南方基金公司次之。

　　本指标说明，绝大多数基金公司信奉相对集中投资策略，景顺

长城、南方则信奉高度集中。

　　每股收益：易方达不追求最高

　　每股收益高低与集中度完全呈正比关系。博时基金重仓股由于较高度分散，中期平均每股收益只有0.26元，低于全部基金平均值0.33元的21%。而景顺长城基金重仓股则因为集中度高，每股平均收益达到0.37元，高于全部基金重仓股平均值12%。南方基金公司重仓股与全部平均值基本持平，富国、易方达则略微低一些。值得注意的是，在

股票投资方面表现优秀的易方达公司，在每股收益指标上采取的不是最好原则，而是与市场较优水平基本一致策略。

　　经营效率与利润增长：景顺与南方选股严格

　　南方基金公司在净资产收益率与利润增长率两项指标上以对景顺长城的微弱优势处于领先地位，显示两家集中度较高的公司在选股上具有很严格的要求。两公司的两项指标均高于基金重仓100，更高于其他三家公司。易方达重仓股在净资产收益率上相对还可以，但在净利润增长率上则落后于前两者。

　　安全指标：总体安全度均较高

　　景顺长城重仓股在资产负债率、流动比率两项指标上明显高于其他公司重仓股，凸现其集中持股优势和精选股票优势。而同样高度集中的南方重仓股则没有达到这个水平，这可能与南方基金公司管理市值较大有关。其余三家公司重仓股与基金重仓100水平基本相当，总体上都处于较安全的位置。

　　价格水平：基本是20倍P/E

　　从两个选样日期的市盈率水平看，除了博时重仓股市盈率明显偏高之外，其余四家公司持股市盈率都处于20倍左右水平，显示相对集中持股策略可以达到优化组合价值的目标，而较为分散的策略则很难兼顾这项任务。从基金重仓100组合的市盈率与其余四家公司基本一致看，大多数基金在持股价格上都有较高的要求与控制。

　　总体分析，在股票配置上，基金公司绝大多数奉行的应该是相对集中投资、优化组合价值的策略。其中，景顺长城、南方两公司在该策略的执行上具有明显的高要求特征，持股很集中、持股质量很高。少数基金公司则奉行较为分散化投资的策略，如博时基金公司，希望通过分散化投资，达到规避风险、减小波动的目标，但这种投资策略，是以牺牲组合的价值为代价的。

五家基金公司重仓股与全部基金重仓股财务数据简表
基金公司	每股收益摊薄(元)	净资产收益 (摊薄)	净利润增长率(%)	每股经营活动现金流量(元)	资产负债率(%)	流动比率(倍)	市盈率 (05.05.30) (倍)	市盈率 (05.08.17) (倍)	重仓股数量	与重仓100的重合率%
景顺	0.37	9.11	35.18	0.39	38.66	1.97	20.64	22.2	30	97
南方	0.33	9.18	37.93	0.29	47.69	1.59	19.28	21.47	52	88
富国	0.32	7.93	21.56	0.31	48.08	1.54	19.83	21.76	63	73
易方达	0.3	8.27	22.21	0.31	47.15	1.45	19.41	21.74	72	72
博时	0.26	7.03	17.06	0.31	46.53	1.57	25.2	26.65	144	56
重仓100	0.33	8.61	28.25	0.43	46.41	1.61	20.34	22
数据来源：中国 证券报 银河证券 李海滨　2005-09-09　　制表：新浪基金