美元做市商制度年内推出 货币投放压力或可减轻

　　中国外汇交易中心副总裁裴传智透露

　　本报记者 郭茹 发自上海

　　备受关注的美元/人民币做市商制度将于今年推出。专家指出，这将意味着人民币汇率形成机制的进一步完善以及人民币汇率波动范围的加大，并且有助于减轻央行因外汇占款而 带来的基础货币投放压力。

　　日前，中国外汇交易中心副总裁裴传智在甘肃敦煌举行的“2005年交易成员交流会”上提出，2005年，外汇交易中心将根据央行和外管局的部署，在银行间市场推出美元/人民币做市商制度，并致力于在银行间人民币远期交易业务上，与芝加哥商品交易所(CME)在外汇衍生品合作项目上取得实质性进展。

　　记者从外汇交易中心有关人士处了解到，对于人民币/美元做市商制度，交易中心已有多套备选方案，技术上的支持工作随时可以到位，只是实施的时间还不确定。而人民币远期业务事实上是与美元/人民币做市商制度并行在推的业务。

　　目前，银行间本外币市场上实行的是与股票交易所类似的所谓“竞价驱动”的交易机制，它由交易双方报出价格，由机器按照“时间优先、报价优先”的原则撮合成交。而实行做市商制度，则将这种撮合竞价机制转变成由做市商连续报价的机制，原来集中交易的模式也将变成分散交易模式。

　　目前，在银行新外币买卖市场上已经实行了做市商制度，而银行间人民币/外币市场在更早的时候已开始试点欧元和港币兑人民币的做市商制度。

　　北京师范大学金融研究中心主任钟伟表示，在竞价驱动机制下，人民币汇率很难有波动，但在做市商制度下，由于做市商需要报出买卖双价，因此，人民币汇率的波动范围一定会有较大幅度的扩大。

　　此外，由于目前银行间本外币市场上完全由央行来接盘，而美元做市商制度推出后，将由人民币资金丰富的国内银行来接盘，其直接作用，就是大大减轻了目前在人民币升值压力下，苦苦支撑人民币汇率的央行的压力。

　　钟伟表示，在做市商制度下，外汇交易量将会由做市商来承担。只有在人民币汇率发生剧烈波动或者超出所规定的波动范围后，央行公开市场操作室才会介入，来平衡汇率的波动。

　　有关专家还表示，如果央行藉此逐步淡出中国外汇市场，中国目前的基础货币投放格局也将发生重大变化，过去由外汇占款作为基础货币投放的主渠道，将会慢慢收窄，公开市场将会成为央行吞吐基础货币更为最重要的渠道。

　　“综合来看，今年推出美元做市商制度的可能性是非常大的。”钟伟表示。但他也认为，由于人民币远期业务对没有任何衍生产品的银行间外汇市场来说将是非常重大的突破，因此他预期远期业务今年内推出的可能性并不大。

　　对于美元做市商制度的引入，钟伟认为需要两个前提条件，一个前提是已经在新外币买卖系统中实行的做市商制度运作较为成功，交易量平稳、做市商队伍趋于稳定，从而为人民币/美元做市商制度提供可资借鉴的成功经验；二是国外有关人民币升值预期的降温。因为在人民币升值预期仍然强烈的情况下，推出美元做市商制度，将会出现“外币只有卖盘，人民币只有买盘”的单边交易情形，从而推动人民币汇价上升，这会给做市商带来极大压力。

　　钟伟进而指出，在下半年两个季度里，人民币升值的预期将会出现明显的降温。他解释，降温的原因之一是源于中国经济显露出的下滑的迹象。近期的经济数据显示，企业的盈利能力萎缩了一半、前半年利用外资量也在萎缩，CPI已下滑到2%以下。

　　不过钟伟也强调，如果今年外贸顺差较大，结汇的压力仍比较大的话，也可能对美元做市商制度的推出带来影响。