推出美元做市商制度后央行仍将参与外汇市场 | ||||||||||||
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http://finance.sina.com.cn 2005年03月03日 14:29 世华财讯 | ||||||||||||
推行美元做市商制度将使中国央行主动性购汇的压力大大减小,但在市场看来,央行至少仍有指导价调控等三种手段参与其中。 据中国证券报3月3日报道,在当前银行强制结售汇管理体制下,人民银行其实是外汇市场最终的做市商。通过推出美元做市商制度,央行的责任可以分担到市场的各个机体,但这并不意味着央行完全可以“抽身”。
央行不会完全退出,主要是因为强制结汇使它陷入两难的境地。 一方面,储备资产中大部分都是美元或以美元为标的的资产,美元持续走低使得外汇储备“价值缩水”。然而,为了维护汇率稳定,银行间市场的多余美元还不断的继续买入。另一方面,结汇导致资金投放量被迫增加,在一定程度上限制了货币政策的正常发挥。为了尽量消除这一影响,央行创造出发行票据的举措,通过公开市场操作回笼现金。这样做,尽管多了两个环节,但也在最终确保货币量得到了有效控制。 对两难进行对冲的操作增加了货币政策的执行成本,包括票据利息成本和美元资产的跌价损失,也造成短期货币量在正常发展水平上的大幅波动。这对国内资本市场特别是债券市场、银行信贷产生了较大冲击。另外,一些国际投机资本也通过现行的汇率安排冲击房地产市场。 推行美元做市商制度将央行结汇的义务转化成商业银行的市场行为。这样,央行主动性购汇的压力大大减小,货币政策的发挥空间就更大了。 美元做市商的角色从央行转到做市银行,并不意味着央行可以“抽身而退”了。在市场看来,央行至少有三种手段参与其中: 其一,“指导价”的调控方式还会保留。《银行间外汇市场管理暂行规定》明确规定了人民币对美元的基本价格和浮动范围,以维护有管理的浮动汇率制度。即便推出美元做市商制度后,这一基本思想也不大可能立即改变。做市银行自主报价的基本依据还是央行指导价,可能在具体操作上会有所不同。 其二,央行对做市商的支持。做市商因为有连续报价的义务,在市场出现单边走势或波动较大时,其风险加大。人民币升值预期较强时,做市银行可能会更多买进美元,远期则是卖出美元,汇率风险较大。“央行肯定会有相应的补偿措施”,对本次美元做市商制度十分了解的人士这样说。 其三,央行直接入市干涉。当美元对外汇出现了较大变化时,或出现其他重大情况影响到市场的正常交易而市场又无力自控时,央行还会直接入市或以其他行政手段来保护市场。 |