券商债券业务竞争格局渐清晰 国债承销大出风头

　　阳光

　　2005年是券商债券业务大发展的一年，在盈利模式悄然成形的同时，券商的竞争格局也逐渐清晰，国泰君安等老牌券商巩固了自己在债券业务方面的优势，而以国海证券为代表的中小券商也凭借其特色化的竞争策略逐渐在市场上展露头角。

　　国债承销大出风头

　　国债承销业务是交易所债券市场和银行间债券市场最先重合的业务之一，2005年，通过国债承销业务，券商与传统的银行间市场成员的联系得以加强。从承销规模上看，排名前几名的券商2005年国债承销量普遍都比2004年的规模翻了一番，诸如中银国际证券等个别券商的承销量已经超过原来银行间债券市场的龙头老大——四大国有银行，成为整个银行间债券市场债券销售的新龙头。尽管排名前8位的券商名单和前年相同，但这些券商的座次却发生了明显的变化。其中中银国际证券和国海证券表现最好，中银国际证券由去年第二上升至第一；国海证券上升的幅度最大，从去年的第七名跳升至今年的第四名。

　　另外，2005年企业债市场的大扩容为券商承销业务带来了大量的机会，券商承销项目的数量整体上移，承销业务收入也大幅提高。从企业债的承销业务排名来看，一些老牌券商的优势依然明显，国泰君安、中信证券、银河证券和中银国际证券已连续两年占据了券商的前四名。但值得关注的是，华西证券、广发证券等券商的进步较为明显，从2004年的默默无闻一下蹿升至前10名。

　　券商现券撮合交易进展神速

　　银行间现券撮合业务基本上是在2004年下半年开始被券商广泛采用；在2005年的债券牛市中，许多券商利用该业务为本公司赢得了不菲的收益。根据交易买卖笔数资料分析，第一创业证券、国海证券、江南证券等券商较多地采用现券撮合的方式，交易量都比去年提高了50%以上，成为现券交易市场进步最大的券商之一。在券商的带动下，目前商业银行和信用社等机构也逐渐开展此业务。

　　创新业务仍待突破

　　受各方面原因的限制，目前像短期融资券、银行间市场

资产证券化的主承销工作尚未向券商放开。为了在未来放开限制以后迅速获取资格，券商一直在积极参与承销团工作，以期待未来能够以最快的速度投入到新项目拓展中去。由于目前我国的债券市场尚处发展初期，许多业务还处在摸索阶段，如远期交易、利率互换等，同时国债期货还未产生，而这些业务都是国外发达国家开展最多的业务之一。因此券商的创新能力将是未来债券业务获取优势的最重要的保证，同时也预示着目前券商的竞争格局还会随着债券市场的发展而有所变化。