国开行首笔利率掉期：固息债变身浮息债

　　业内人士透露国开行与光大首笔利率掉期缘由

　　本报记者 徐以升 发自北京

　　为什么国家开发银行(下称“国开行”)和中国光大银行能在利率掉期交易上占得先机？业内人士表示，利率掉期能让国开行以更低的成本发行金融债，而光大银行则能够将就要 开展的固定利率房贷锁定利率风险。

　　2月中旬，在央行宣布开始进行人民币利率互换的试点翌日，国开行和光大银行就首笔人民币利率互换签订了协议，该笔交易协议的名义本金为人民币50亿元、期限10年、光大银行支付固定利率、国开行支付浮动利率(1年期定期存款利率)。

　　光大银行向国开行支付的固定利率水平为2.95%。也就是说，以当前为例，光大银行每年支付国开行2.95%的利率，而国开行只需支付当前2.25%的利率水平即可。

　　“通过该交易，光大银行可以排除利率波动因素，将这部分资金成本锁定在2.95%的利率水平。”中信

证券分析师杨辉说。

　　那是什么需求让国开行和光大银行开展这笔利率掉期交易呢？

　　杨辉认为，国开行日前发行的10年期固定利率金融债券，发行利率为3.01%。如果将这笔金融债发行与利率掉期交易相结合来看，相当于国开行每年支付3.01%和1年期存款利率，收到2.95%的利率，这样综合成本为“1年期存款利率+6基点(3.01%-2.95%)”。

　　“也就是说，国开行通过利率掉期交易，相当于按照6个基点的利差发行浮动利率债券，这一利差水平是明显低于国开行债券发行利率的。”杨辉说。

　　他进而表示，而光大银行通过利率掉期交易，锁定负债成本，这正好与该行已经开展的固定利率房贷等业务匹配。

　　光大银行推出的5年以上至10年固定利率房贷年利率为6.18%，可以预见，通过2.95%的利率掉期，光大银行锁定了3.23%的利差收益，10年期间的利率波动都不会影响这一收益水平。

　　“利率掉期业务对国开行和光大银行双方都具有积极的现实意义。”杨辉表示，类似于国开行与光大银行的交易，发行长期金融债券的政策性银行将有动力与

商业银行进行掉期交易，政策性银行与商业银行的操作可能会成为利率掉期交易的重要模式。

　　“这意味着，政策性银行如国开行将会继续发行长期固定债券，然后通过利率掉期变成低利差的浮动产品，未来长期固定债券供给也将相应增加。而像光大银行、建设银行、招商银行等发行固定利率房贷的银行，则可通过利率掉期直接锁定贷款收益。”杨辉说。