金属正常调整牛市格局未变

　　南都期货曾超

　　尽管金属市场受美联储主席伯南克讲话而大幅调整，但牛市格局并未发生改变。

　　讲话亦有正面意义

　　伯南克讲话虽表达了对通胀忧虑，不过就好比家长警告调皮孩子不要玩得太过火，否则要挨板子，市场也很识趣地进行了调整。因此，关注伯南克讲话也要看到其对经济基本面的积极影响。在美联储呈交给国会的报告中有这样论述:美国经济在2006年和2007年将表现良好，高油价令经济活动受到一定影响，但只要能源价格增长减缓，在2006年这种影响将逐步减少。另外，飓风之后的重建工作也使经济增长具有一定动能。2005年促进美国经济增长的许多因素仍然在发挥作用。虽然历史表明在美联储加息进入尾声常会导致金融市场震荡，但预期美联储加息很可能延续到今年年中，目前金属市场仍应处于牛市中。

　　库存可能是阶段性增长

　　最近两周交易所库存增加较多，主要体现在上海期货交易所的铝库存上。沪铝库存在节后第一周增加了5.28万吨，上周又再次增加2.46万吨，市场预期还会增长。这可能是几方面原因共同造成的:首先，1月份以来期铝大幅上涨，一个月内涨幅超过2000元，使得生产商出于保值需求乐于将货交到期货市场出售；其次，由于中间经历了春节假期现货消费减少，而电解铝由于其生产工艺的特殊性(电解槽的内衬材料价格昂贵，如果停产需要重新更换)并未因假期而中断，使得市场供应短期增加；另外，由于春运期间运力紧张，使得发往广东等地区的电解铝数量减少。库存增加是近期影响期货价格的重要因素，但也可能是阶段性因素，随着近期价格的大幅调整，及相应消费需求的增长，库存是否会持续增长还有待观察。

　　较高持仓显示多方力量

　　从2006年初到2月6日，伦敦三月铜铝的涨幅分别为18.9％和15.3％，从次日开始的两周时间内，铜铝价格都向下调整，但幅度有很大差异，伦铝跌幅达14.1％，而同期伦铜跌幅仅有5.4％。后者一直是商品牛市的领涨品种，在金属市场进入调整的时期却表现出较强抗跌性。而从持仓来看，从2006年初到2月16日，伦铜和伦铝的总持仓增幅分别达1.15万手和9.15万手，铜铝持仓仅在2月15日有过部分减少之后再次回升，目前铜铝持仓分别为23.9万手和52.1万手的较高水平。如果说市场进入转折，金属市场价格并未表现出一致性，除铜外镍和锡也表现出较强抗跌性，而金属铅已经有止跌反弹迹象。