券商债券业务竞争格局逐渐清晰 中介比重增加

　　编者按：在去年债券市场飞速发展的有利时机下，券商抓住机遇开拓新的盈利模式。大小券商债券业务重新排名，新的竞争秩序正在确立。

　　杨光

　　去年是券商债券业务大发展的一年，在这一年当中，券商的竞争格局逐渐清晰，国泰 君安等老牌券商巩固了自己在债券业务方面的优势，而以国海证券为代表的中小券商也凭借其特色化的竞争策略逐渐在市场上崭露头角。

　　加快融入银行间市场

　　自2002年银行间债券市场准入资格制度由审批制转变成备案制之后，市场成员不断增加，2005年、2004年的现券交易量均比2002年高出了500％以上，显示蓬勃的生机。相反，交易所债券市场面临着许多制度上的缺陷，交易成员不断减少，成交量不断降低，很多时候流动性已不能满足大资金机构交易的要求。

　　由于2005年发行的记账式国债一律采用了跨市场券的形式，这就为券商债券业务跨市场转移提供了便利。许多券商正是利用了能够跨市场操作的权利，把收益率较高的交易所国债转移至银行间债券市场出售，从而进行套利。同时，券商加强了与银行、保险、信用社等原银行间债券市场交易成员的联系，在债券承销规模方面有了质的提高。

　　在

财政部公布的2005年国债承销综合排名前五名当中，券商占据了三席。此外，在金融债承销、公开市场一级交易商等传统银行间债券业务领域当中也开始有券商活跃其中。

　　竞争格局逐渐清晰

　　如果说2004年券商债券业务呈现的是一种混沌的竞争格局，各券商的债券业务单一且同质化严重，各券商的竞争优势都不太明显的话，那么在经历了2005年的发展之后，券商债券业务竞争格局已逐渐清晰。

　　一些老牌券商巩固了在国债承销、企业债承销等多方面的优势地位，像国泰君安、中信证券、中银国际等券商选择了各项业务均衡发展的道路，逐渐成为债券综合业务实力最强的券商，而像一些中小券商，则选择了特色化的发展路线，如国海证券在国债承销、华西证券和国海证券在企业债承销、第一创业证券在现券撮合交易方面都取得了突出的成绩。此外，一些2005年新开展银行间债券业务的券商也尝试从现券撮合交易上进行业务的拓展。

　　中介业务比重增加

　　虽然债券的牛市也为券商的债券自营提供了盈利可能，但从控制风险以及可持续发展的角度考虑，许多券商已逐步缩小自营规模，集中力量进行诸如承销、撮合等低风险中介业务，只有个别的券商还在依靠自营业务作为其盈利的核心业务。

　　据统计，2005年，交易所券商债券现货业务收入从2004年的6.79亿元降至5.95亿元。而2005年承销收入前五名的券商债券承销收入已超过6亿元，两种业务不同的增长水平正反映了券商债券业务结构性的变化特征。

　　正如国海固定收益证券部总经理陈列江所指出，证券公司的债券业务应回归到其“服务中介”的角色当中。2005年券商债券业务正是朝着这个方向发展的，今后这一趋势将更为明显。我们期待着未来券商在债券业务领域继续取得不俗的战绩。