财经纵横新浪首页 > 财经纵横 > 债市要闻 > 正文
 

企业债向银行敞开大门 到期收益率将大幅下降


http://finance.sina.com.cn 2005年12月20日 09:04 中国证券报

  国海证券 杨永光

  昨日,中国人民银行发布了《公司债券进入银行间债券市场交易流通的有关事项公告》,将公司债券交易流通审核从事前审批改为核准制,允许所有银行间债券市场投资者投资公司债券,银行也将被允许投资于企业债。企业债的需求将大大增加,企业债市场的发展有望提速。

  银行一直无缘企业债

  目前,保险公司和基金是企业债最大的投资群体,国有控股银行持有量为零。根据中央国债登记公司的数据显示,截止至2005年11月30日,目前银行间债券市场和交易所债券市场共托管企业债1702.84亿,占全市场70663.27亿的2.4%,流通于银行间市场的比例为76.8%,其余在交易所流通。

  从企业债的持仓情况来看,保险公司和基金是最大的投资者,各占有39.5%、7.7%的持有量。考虑在交易所市场上,二者也是最大的投资群体,两个市场相加,保险公司持有量估计超过55%。相比之下,受到银行不能投资企业债的限制,国有控股银行对于企业债的持仓量为零。

  直接融资比例扩大

  企业债市场向银行开放,为银行进入交易所市场除去了又一个障碍,意义深远。

  首先,这体现了管理层对企业债发行市场的重视。据统计,2004年我国企业部门在国内金融市场上贷款、企业债和

股票三种融资的比重为94:1.7:4.3,企业债所占比例很小。正是由于我国企业债市场发展的滞后,导致我国的直接融资比例一直增长不快,过多的风险堆积于银行体系,给经济的发展带来了大量的不稳定因素。2004年,我国的直接融资比例仅为6%,美国该数字为68%。

  对此,快速发展我国的企业债市场已迫在眉睫。企业债市场的开放,正体现了管理层对此的重视。

  其次,这是逐步放开银行投资实业的第一步。《银行法》规定银行不允许进行实业投资,正是出于这种考虑,之前才不允许银行投资于企业债。因为投资于企业发行的债券与直接投资于企业差别并不大,所以一旦允许银行投资于企业债,下一步的开放措施将是放开银行对实业投资的限制了。

  再次,这为银行进入交易所市场除去了最后一层障碍。实现银行间债券市场和交易所市场的统一是未来的发展方向,近年来管理层为此做出了大量的努力,如允许

证券公司、基金进入银行间债券市场,允许银行投资和承销短期融资券、改革交易所的回购制度等等。结果,两个债券市场的交易成员和交易品种重合的比例越来越大。一旦企业债投资对银行放开,这就为银行进入交易所市场拿去了最后一层障碍,实现两个市场统一的时间越来越近了。

  企业债将脱胎换骨

  企业债向银行开闸,短期内加剧了供不应求的状况。国有控股银行一直是银行间债券市场实力最雄厚的投资者,2005年11月底其国债持有量占全市场40.5%,国开行债持有量占47%。假设国有控股银行也要占有企业债的40%的持有量,那么这对中长期债的供需影响将非常大,短期内会造成企业债的供不应求。

  另外,企业债收益率要重新定位估算。此前我国的企业债与金融债保持了较大的利差,大约在100个基点左右,10年期债券在50个基点左右。由于企业债一般都有银行作担保,因此在目前这么大的利差当中,信用因素和税收因素的溢价很小。利差很大程度上是由流动性因素以及银行的投资限制所决定的。

  一旦放开银行对企业债的投资限制,那么企业债的收益率将很快向金融债靠拢。考虑到企业债的流动性溢价,20个基点是可以满足的。按这个衡量标准,10年期企业债的收益率可下降至3.7%左右的水平,5-7年期企业债下降的空间更大。


    新浪声明:本版文章内容纯属作者个人观点,仅供投资者参考,并不构成投资建议。投资者据此操作,风险自担。

发表评论

爱问(iAsk.com)


评论】【谈股论金】【收藏此页】【股票时时看】【 】【多种方式看新闻】【打印】【关闭


新浪网财经纵横网友意见留言板 电话:010-82628888-5174   欢迎批评指正

新浪简介 | About Sina | 广告服务 | 联系我们 | 招聘信息 | 网站律师 | SINA English | 会员注册 | 产品答疑

Copyright © 1996 - 2005 SINA Inc. All Rights Reserved

版权所有 新浪网

北京市通信公司提供网络带宽