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资产管理公司路博迈（Neuberger Berman，NB）另类投资管理团队成员近日撰文指出，另类投资有潜力在当前的危机中做出更积极的贡献。
以下为《线索Clues》对该文的中译版（摘录）：
攻守并济 （原标题：Protective and Proactive）
来源：路博迈
作者：另类投资管理联席主管 David G. Kupperman，Jeff Majit，另类投资全球主管 Anthony D. Tutrone
在当前的动荡中，流动性的另类投资和私募市场投资者正在证明自己的价值。
在2007年至2009年的金融危机期间，对冲基金和私募股权投资出现了不少负面报道。这些负面报道并非都很合理，金融危机也并非由这两个行业引发，可以说，这两个行业在其中都扮演着次要角色。
另类投资有潜力在当前的危机中做出更积极的贡献。尽管并非所有的对冲基金都表现良好，但许多对冲基金在充满风险的投资组合中起到了稳定作用。尽管许多小型私营企业面临非常艰难的时期，但私募股权投资和私募债务的一般合伙人（GPs）似乎随时准备向它们提供宝贵的技能、经验和资金。
市场波动性
2020年3月的市场再次告诉我们，多样化是至关重要的。
3月份大类资产代表性基金阶段表现 （图片来源：新浪财经）某些对冲基金策略在危机爆发前看起来与市场风险不相关，但危机来临时却变得高度相关。许多多空股票策略已经瞄准少数几个动量驱动型和价值型股票，其中一些股票在市场下跌30%时暴跌了50%-60%。依赖杠杆来进行套息的基金，以及那些准备从信贷息差收缩中获利的基金，似乎受到了最大的打击。以信贷为重点的结构性投资策略受到的打击最为明显，在这些策略中，隐性杠杆和流动性不足都会加剧损失。
然而，也有一些策略不仅保住了资本，3月份的表现还令人印象深刻。正如人们所希望的那样，本月许多股票市场中性策略（equity market-neutral strategies）的表现似乎基本持平。无论是短期、中期还是长期趋势交易，全球宏观策略和管理期货策略都利用了市场低迷和波动性飙升的机会。做多利率、做多美元和做空能源的头寸尤其有利可图。波动率相对价值策略（volatility relative-value strategies）能够在实际波动率和隐含波动率的飙升中获利。
（编者注：点此查看另类投资ETF、私募股权ETF、环球股票指数波动率ETF）
正如Erik Knutzen（编者注：路博迈多资产策略首席投资官）上周所警告的那样，在新冠肺炎结束之前，可能还会有更多的坏消息。考虑到这一点，我们认为保持那些有助于缓解市场波动的策略是谨慎的做法。随着波动性开始消退，以及由杠杆或流动性问题导致的被迫抛售逐渐消失，我们相信，对于资本充足的投资公司而言，将有充足的机会从结构性信贷和不良债务市场的价格下跌中获益。
救市
从某种意义上说，私募股权投资行业是幸运的。到2020年，未用于投资的“干火药”（dry powder，即可用于投资的资本）数量达到了创纪录水平，现在这些资金可以用来对现金匮乏的投资组合里的公司进行资本重组。多年之后，在借款人市场，这些公司将拥有相当大的杠杆，但它们没有或只有少量债务合同，这给它们提供了宝贵的时间和灵活性。（原文：After many years in a borrowers’ market, those companies carry a fair amount of leverage, but their debt has few or no covenants, giving them precious time and flexibility.）
但私募股权投资似乎也比上次危机期间准备得更充分，这根本不是运气使然。15年前，许多普通合伙人只是简单地买进好公司，然后增加债务。2008年之后，这种方法就不复存在了。相反，许多公司投入了大量资金来积累针对特定行业的运营和资本市场的专业知识。这可能会增加企业的业务和资产负债表的价值，并可能决定了企业在危机中的成败。
我们认为，当务之急是保持充足的流动性以度过危机。这意味着削减成本和限制资本投资，但也要动用未使用的信贷额度，在某些情况下还要注入股本。
如有必要，还要与债权人就利息和摊销付款的推迟或饶让进行谈判。鉴于此次危机的性质，我们认为贷款机构将会接受，但如果一家企业的私募股权投资者与这些机构保持密切关系，那么企业通常会受益匪浅。由于要处理的贷款数量庞大，许多债权人可能会对近期前景进行快速、公式化评估，然后根据评估结果将贷款进行组合。
中小企业是大多数经济体的基础，也是当前危机中最脆弱的企业。在救市阶段，私募股权可以利用其广泛的资源，帮助确保我们的经济度过危机。
未来的任务
一旦救市结束，另类资产投资者就可以开始解决问题。
在私募股权投资领域，重组基金（turnaround funds）和特别情况基金（special situations funds）可以帮助重组陷入困境的业务和资产负债表。
在对冲基金和私募市场的重叠之处，不良信贷策略正在向银行和机构投资者提供流动性，这些机构准备以较大的折扣出售部分结构性信贷，或第一留置权贷款（first-lien loan）。这些基金通常拥有稳定的资本、长期投资视野和风险承受能力，可以在未来几个月持有从根本上具有弹性的票据。
私募股权二级市场尚未变明朗，一旦明朗，我们相信，它们将为普通合伙人提供另一种新的资金来源，使他们能够投资于自己的投资组合中的公司，并让有限合伙人有机会调整投资组合，增加流动性。（原文：Private equity secondary markets are not yet clearing, but when they do, we believe they will provide another source of new capital for GPs to plough into their portfolio companies, as well as giving Limited Partners the chance to rebalance portfolios and increase liquidity.）对于买家来说，他们可能有机会以折扣价购买有吸引力的新基金和成熟基金。
最后，由于公共企业和私营企业都难以筹集债务或股本，另类投资领域可能会为它们提供更长期的支持。当银行和公共债务市场不愿提供贷款时，许多私募债务将会出现； 当债券发行或再融资股票发行市场（secondary share offering markets）关闭时，PIPE投资（Private Investment in Public Equity，指私募股权机构投资已上市公司）可能会成为企业的一个重要的资金来源。
当危机来临时，另类投资者有两个非常重要的工作： 一是努力保证客户的投资组合具有一定的稳定性。另一个是在好的公司中寻求有吸引力的投资，为它们提供急需的资本，使它们避免倒闭。
我们有很多工作要做。
投资者需要了解
• 美国NFIB小型企业信心指数 ：3月份下降8.1%，至96.4
• 美国首次申请失业救济人数：截至4月4日当周增加660万人
• 美国生产者价格指数（PPI）： 3月份环比下降0.2%，同比增长0.7%
未来需关注的数据
• 4月15日，星期三
o 美国零售销售额
o 美国1月NAHB房价指数
• 4月16日，周四
o 美国新屋开工和营建许可
o 中国第一季度GDP
2020市场现状统计—截至2020年4月10日（来源：FactSet，Neuberger Berman）（线索Clues / 鲁晗奕 实习编辑：樊文佳 编译：林琰尧）
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责任编辑：鲁晗奕
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