投资指南：从“点阵图”洞察美联储政策路径

　　“点阵图”（dot plot）是美联储（Fed）货币政策决定机构——美国联邦公开市场委员会（FOMC）会议后每年发布四次的信息，监测点阵图的变化可以帮助投资者了解FOMC委员对利率走向的看法。TD Ameritrade（AMTD）官方网站发布了一篇文章，专门解释如何利用点阵图跟踪美联储政策预期，评估经济全局。

　　以下为《线索Clues》对该文的摘编：

　　连接圆点：用点阵图跟踪美联储政策预测的投资者指南（Connecting the Dots: An Investor Guide to Tracking Fed Policy Projections with the Dot Plot）

　　来源：TD Ameritrade官方网站Ticker Tape栏目

　　作者：Dan Rosenberg

　　美联储如何提出经济观点？他们给大家看一堆圆点。

　　所谓的点阵图（Dot Plot），更正式的名称是“政策路径图”（Policy Path Chart）是联邦公开市场委员会（FOMC）会议后每年发布四次（每季度一次）的信息。FOMC是美联储的政策制定机构，由美联储的16名成员组成。

　　每个圆点代表一个FOMC成员的观点（观点为匿名），观点主要关于基准联邦基金利率在今年年底以及未来几年的位置。

　　市场专家密切关注这些点阵图，以寻找美联储下一步可能采取的利率举措及其经济长期前景的线索。TD Ameritrade高级专家Alex Coffey表示，虽然美联储经常受到批评，但美联储由一些非常聪明的人组成，因此务必要关注他们的观点。

　　根据美联储的说法，这些点阵图是基于FOMC成员对“适当货币政策”的个人评估得出的，目的是产生符合中央银行目标的经济增长和通货膨胀水平：最大就业率和稳定的价格。美联储于2012年首次提供了点阵图，作为提高利率决策透明度的一部分。

　　如何找到点阵图

　　在弄清楚这些圆点是如何连接起来之前，我们需要知道在哪里找到点阵图。

　　我们只需访问美联储的官方网站。在“货币政策”（Monetary Policy）选项卡下，选择“会议日历和信息”（Meeting Calendars and Information）。这里将显示美联储最近几次会议的清单。

　　向下滚动到最近的3月、6月、9月或12月会议，这些会议会发布新的点阵图。选择并打开标题为“预测材料”（Projection Materials）下的PDF或HTML文件，就可以找到一个文档，前两页主要是一些经济预测。

　　文档的第三页是点阵图的所在地。您将在第三页看到一张图表，该图表看起来像是1983年左右在RadioShack商店（编者注：美国知名消费电子产品零售商）出售的Tandy电脑上设计的。我们会看到每个年份都有一堆蓝色的点，利率在Y轴上，日期在X轴上。这是看懂点阵图的核心。参见下面的图1。

　　图1：美联储点阵图：2019年3月6日。FOMC参与者对适当货币政策的评估：联邦基金利率目标范围或目标水平的中值。资料来源：美联储。（图片来源：TD Ameritrade）

　　如何读取点阵图

　　我们随机选择2019年6月的点阵图，如果您只是想了解如何读图，那么任何点阵图都可以。这些预测涵盖了底部显示的年份（图1中的2019年至2021年），有一列的名称是“更长时期”（Longer Run）。我们可以暂时忽略这一列。

　　当前年份和接下来的几年是我们最有可能找到更多确定性的地方。毕竟与我们普通人一样，FOMC成员也只能预测从现在起两年后的经济状况。尽管他们的猜测肯定比普通人的猜测准得多，但是猜测仍然只是猜测。相比两年后或更久以后的话题，市场参与者往往更专注于考虑一年内的经济状况。

　　FOMC的每个成员都被要求预测每年年底利率将处于什么水平。在2019年6月的会议之前，基准利率处于2.25%至2.5%的目标范围内，会议结束时这一情况并没有改变。

　　从这次会议的点阵图来看，2019年的目标利率中值保持在2.4%。这恰好是当时目标区间（2.25%至2.5%）的中间，这意味着FOMC成员预计2019年的利率不会下降。

　　然而有趣的是，八名FOMC成员预计到年底将至少会降息一次，意味着他们赞成在12月之前降低利率。这与2019年3月的上一个点阵图相比有很大的变化，将两者进行比较，可以更加了解美联储成员的想法。

　　如果回到3月份的点阵图（图1的左侧），我们会看到，该会议结束后，没有一个FOMC成员预计在2019年降息。在一个季度之内从0人变到8人是一个巨大的变化，它让我们得以深入了解，FOMC成员对经济问题的担忧日益增长。

　　Coffey说：“6月的点阵图显示，一些FOMC成员的观点发生了转变，他们认为年底前至少有一次降息。”美联储主席鲍威尔（Jerome Powell）对国会表示，近几个月来，经济不确定性有所增加，通胀持续乏力，这进一步印证了FOMC成员的看法。

　　到2019年7月，芝加哥商品交易所集团（CME Group）的联邦基金期货价格显示，美联储在7月底前降息的可能性为100%。这意味着市场可能已经超前于点阵图。

　　现在，我们从2019年3月的点阵图切换回2019年6月的点阵图，并察看FOMC成员对2020年的预测。观察点阵之后可以看到，6月份有小部分人认为2020年至少会在年底前降息一次，目标利率的预测中值为2.1%。相比之下，查看3月的点阵图会发现，没有人预期2020年会降息，而2020年目标利率的中位数为2.6%，这实际上意味着2020年的利率会上调。

　　Coffey说：“利率预期在过去几个月有明显转变。在接下来的一年半的时间里，我们将见证利率从持平到上升再到2020年下降的过程。监测点阵图的变化可以帮助投资者了解FOMC成员对利率未来走向的看法。”

　　形势变化飞快

　　如果你在FOMC会议当天下午观察点阵图，你会发现从会议开始到发布下一张点阵图之间会发生很多事情。就像过去新闻记者经常被提醒的那样，今天的新闻可能会变成明天的裹尸布。

　　Coffey指出，最好的方法是在下一个FOMC会议之前的两周内观察市场，以判断下一个点阵图中是否有潜在的意外酝酿。每日跟踪CME的FedWatch工具，是跟上市场预期的另一种方式。

　　与此同时，眼光长远的股票投资者可能会审慎地把投资重点放在表现良好、资金稳固的公司上，同时还要了解美联储的举措可能对特定行业产生的影响。Coffey表示，利率上升通常有利于银行业（XLF），但不利于房地产（XLRE）。像FOMC于2019年开始预测的那样，较低的利率倾向于房地产领域，以及公用事业（XLU）和消费必需品（XLP）等倾向于带来强劲股息的行业。

　　就像小时候玩的点对点拼图游戏一样，将这些点连接起来是评估经济全局的第一步。（完）

　　（本文由《线索Clues》实习编辑郭佳宁编译）

　　（线索Clues / 李涛、鲁晗奕 实习编辑 郭佳宁）

　　👉Fed观察：

　　2019年：

　　12月FOMC会议：美联储按下降息暂停键 暗示明年或“按兵不动”

　　10月FOMC会议：美联储年内三度降息 鲍威尔释放暂停信号

　　7月FOMC会议：美联储十年来首次降息 鲍威尔称只是周期中调整

　　6月FOMC会议：美联储7月降息“板上钉钉” 鲍威尔称愿完成四年任期

　　4/5月FOMC会议：美联储维持利率不变 鲍威尔态度偏鹰

　　3月FOMC会议：美联储暗示年内不加息 “缩表”将于9月结束

　　1月FOMC会议：美联储“鸽派”超预期 风险资产反应积极

　　2018年：

　　图解：2018年美联储加息路径

　　👉编辑精选：

　　图解：凝视美国经济衰退的“水晶球”

　　如何根据非农报告（NFP）展开交易

　　海外投资应了解的“外汇对冲”

　　数据：美国国债的三个“反直觉” 它真的避险么？

责任编辑：鲁晗奕