华尔街最看空分析师转多:滚动熊结束 抄底尚有三难关

　　去年9月就预测美股将进入“滚动熊市”（rolling bear market）轮流跌的摩根士丹利首席美股策略师Mike Wilson改口了。

　　美东时间7日周一发布的报告中，Wilson指出，过去一年可以用滚动熊市来概括，几乎所有资产类别都大跌，“从指数和板块的水平看，滚动熊市现在已经结束”。

　　“从估值、市场情绪和仓位布局来说，虽然我们对股市已不如一年前那么悲观，但希望逢低买入的投资者应意识到，苹果的营收预警和美国制造业数据下跌可能是新一轮负面消息的开始，这两件负面新闻不太可能是孤立事件。”

　　Wilson认为，现在还没有到出现清晰信号的时候，在预计市场可以持续走高以前，还需要市场克服以下几个障碍：

• 技术面的伤害很大，还有很多上方的阻力需要突破；
• 美联储的口气更偏鸽派，可金融环境还在收紧，在美联储真正中止加息和/或缩表以前，大幅超过标普2600-2650点过去支撑位的反弹难以持续。
• 过去六个月市场担心的负面新闻才刚开始发威。在制造业PMI疲软和苹果业绩预警之后，未来几个月可能有更多负面的意外。最终结果是，在达到2016年水平以前，标普500的修正盈利可能保持负值，股市的触底时期通常会和盈利修正宽度的速度变化期重合。

　　因此，Wilson认为，美联储需要从更鸽派的口气转变为更鸽派的行动，我们需要挺过一些逐步负面的数据。在进入四季度财报季的过程中，可能有更多公司像苹果那样业绩预警。

　　此外Wilson指出，股票的风险溢价达到了2016年初以来最高点，估值这些年来头一次跌到了有吸引力的水平。摩根士丹利认为，在一些个股轮番见底时，很可能考验或者跌破近期低位，尤其是那些指数中权重高的个股。

　　Wilson称，摩根士丹利预计，今年股市步入了这个熊市的非常关键的周期性底部，预计，滚动熊市反转将以“先进先出”的方式进行，即最薄弱的环节最先触底，然后领衔走出低谷。

　　Wilson重申标普的目标点位为2750点，认为这是未来一年股市波幅的中间点，标普将在介于摩根士丹利熊市和牛市的基准情形之间交易，全年处于2400点到3000点之间。

　　至于如何在转牛的行情下交易，Wilson认为，只要市场最终见底，周期股应该会带头行动。他提到，2019年前几个交易日，周期性板块和周期股表现都强于大盘，保持了自圣诞前夕暴跌后的反弹势头。

　　这种周期板块相对防御板块的强势让摩根士丹利认为，实际上在接近谷底，市场共识终于在认识到，增长放缓可能比此前以为的更严重。

　　Wilson还提到一个可能破坏市场转牛的风险是收益衰退的风险高企，摩根士丹利预计，GDP增长减速会导致上市公司增长同样放缓，并对盈利施压。随着盈利预期开始下调，市场在越来越体现这种风险。

　　总之，摩根士丹利的基准预测是，在盈利修正宽度触底以前，市场整体会经历艰难的触底期，市场可能波动，甚至最终重新考验或者跌破去年圣诞前日的低位。同时应开始挑选那些估值被压低，或者盈利已经大幅下降的个股，避开那些还未看到任何负面修正的高估值个股。

　　Wilson的谨慎态度和近期一些机构的抄底论形成鲜明对比。此前提到，在上周五公布优于市场预期的12月美国非农就业数据后，一些投行开始呼吁抄底。

　　比如花旗美股首席策略师Tobias Levkovich认为，现在是回归美股的好时机。标普自9月高点跌近20%，令股票不再是成本昂贵的资产。

　　Oppenheimer&Co技术分析师Ari Wald称，预计未来数周会出现熊市反弹，而新的牛市会在未来数月乃至数季逐渐成型。近期的下跌是长期牛市中的周期性熊市，而抛售压力很快就会消失。

　　摩根大通分析师Marko Kolanovic还在呼吁买入，因大型养老金基金正在买入股票。他认为，散户投资者往往被认为是市场的反向指标。

　　不过，高盛首席美股策略师David Kostin上周五建议，虽然2019年美股有大幅增长的可能性，投资者还是需要小心谨慎，挑选在经济环境不确定时表现更好的个股。

责任编辑：张国帅