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来源：全球财说
作者：丁一
出品：全球财说
八连板的沈阳化工（000698. SZ），业绩又“糊”了。
糊树脂概念8连板
却再度迎来业绩巨亏
7月13日晚间，沈阳化工披露业绩预告，称2020年上半年预计亏损1.65-2.25亿元，同比暴跌469.52%-370.98%。
图片来源：沈阳化工业绩预告
沈阳化工称，亏损主要源于三点。
第一，随着国际原油价格的暴跌，导致公司子公司沈阳蜡化下游产品价格大幅下降，产品销量和售价同时降低，造成收入减少；第二，受新冠肺炎疫情持续的影响，公司下游行业开工不足，需求萎缩，造成公司产品销量减少，致使收入下滑；第三，公司子公司沈阳蜡化3月份停工检修和前期库存成本较高造成其亏损，影响公司总体利润。
在业绩预告之前，沈阳化工自7月2日起，已经连续8个交易日涨停。较5月22日的52周最低价3.01元/股，涨幅已达119.60%。
沈阳化工涉及糊树脂概念股，搭上医用手套这波浪潮，PVC糊树脂作为医用手套原材料，股价随之攀升。
提到手套概念，最值得一提的便是英科医疗（300677. SZ），股价年内涨幅已达827%，盈利猛增猛增25倍，就连转债也达到了单日涨超45%。
多家券商研究周报显示，手套需求嘱托糊树脂价格步入上行通道，维持高位运行。
申港证券研报显示，自6月初开始糊树脂市场受企业集中检修、社会库存持续下降、需求持续增加等利好因素推动，一路狂涨。
西南证券称，PVC糊树脂分为手套料和大盘料，截至7月12日，手套料价格爆涨至17600元/吨，较年内低点上涨115%，大盘料价格上涨至11500元/吨，上涨超过60%。
数据显示，沈阳化学具有PVC糊树脂20万吨/年产能，国内市场占有率达到了22%以上。
子公司业绩下滑迹象早已显现
糊树脂盈利空间小 存不确定性
值得注意的是，除了2020年上半年的亏损，2019年全年沈阳化学也是巨额亏损。
2019年，沈阳化工实现营业收入110.20亿元，同比增长2.12%；实现归属净利润-7.46亿元，同比减少732.47%；实现扣非净利润-7.68亿元，同比减少1462.47%。
关键是沈阳化工的年报数据，一直在变。1月披露了年报业绩预告，3月下修数据，4月发布年报，两次改变，数据与最初预告范围下限相差近3亿。
随后，业绩大范围下修，引起深交所关注下发监管函。
监管函显示，沈阳化工年报中披露的净利润与首次业绩预告预计范围下限差异达2.96亿元，且业绩预告修正公告披露不及时，已经违反了深交所相关的交易规则。
深交所要求说明在业绩预告发布时点未能充分考虑和判断子公司长期资产存在较大减值迹象的原因，是否存在突击“大洗澡”的情形。
2019年度计提资产减值准备公告显示，沈阳化学计提资产减值准备3.75亿元，其中就包括上文中所提到的子公司，沈阳蜡化。
2019年，沈阳化工对子公司沈阳蜡化进行了固定资产、在建工程、无形资产及长期待摊费用等计提减值，分别计提了2.46亿元、833.28万元、2190.51万元、838.23万元，合计约2.85亿元。
对于原因，与2020年上半年基本相似，子公司沈阳蜡化因采购原油价格及汇率上升等因素导致成本上升，石油化工行业下行和竞争加剧引起的产品市场价格下跌。
沈阳化工回复称，沈阳蜡化2019年下半年长期资产出现减值迹象，并不存在利用资产减值事项进行财务突击“大洗澡”的情形。
需要注意的是，沈阳蜡化净利润早已出现持续下滑迹象。
2017年、2018年、2019年上半年沈阳蜡化的净利润分别为362万元、126万元、85万元，至2019年全年，沈阳蜡化净利润亏损高达9.18亿元，总资产也由2018年末的51.55亿元跌至44.16亿元。
年报显示，沈阳化工为蜡化公司进行了担保，2017年-2019年的担保总额分别是12.83亿元、13.71亿元、19.02亿元。
沈阳化工极力解释沈阳蜡化业绩从2019年下半年才发生重大变化，自身并不存在财务“大洗澡”行为。
但一切并未结束，子公司沈阳蜡化的业绩情况仍在发酵恶化，对上市公司2020年上半年业绩形成一定拖累。
PVC糊树脂能否救沈阳化工于“水深火热”？
2019年，沈阳化工依靠糊树脂实现营业收入14.45亿元，但毛利率仅为1.86%。以20万吨/年全产能计算，价格为13000元/吨，全年将实现营业收入26亿元，若以2019年毛利率1.86%进行核算，所带来的毛利润为4836万元。
同时年报显示，氯碱化工行业库存量出现51.99%下滑，主要源于糊树脂清库存所致。化工市场产能一直处于过剩状况，当下医用手套材料缺口，能否及时供货对于相关企业也是一种考验。
糊树脂究竟能为沈阳化工带来多少盈利尚不能精确计算，但上半年的亏损却是真实存在的。八连板涨停中，华鑫上海分公司等游资身影频现，概念终究还是概念，《全球财说》将持续关注。
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