文/意见领袖专栏作家 杨德龙（前海开源基金首席经济学家）
7月13日周一，A股市场继续高歌猛进，沪深两市均出现大幅上涨，特别是创业板在科技股大涨的带领之下，涨幅接近2%左右。主板的白龙马股继续上攻，我建议大家重点关注的白酒和食品饮料板块今天再次大涨，茅台、五粮液等白马股继续大幅上行。A股市场周一的表现非常强劲，并未受到周末消息的影响，这再次验证了我的看法，即A股市场已经形成了牛市的走势。虽然有一些利空因素，例如机构减持或严查违规资金入市等等，但这些都不足以改变A股市场上行的趋势。无论是严查场外非法配资平台，还是严查违规资金入市，都是为了A股市场能够走的更健康、更长久，A股市场将会从前期的快牛转向慢牛长牛。实际上也只有在慢牛长牛中，投资者才可以真正赚到收益，快牛往往只能造成大多数人的焦虑。无论是满仓还是空仓，在市场快牛时都会非常焦虑，满仓的担心市场可能随时会大调整，空仓更是担心踏空，后市市场可能有一定震荡，但全面牛市趋势已经形成，大的趋势不会改变，这也是周末我在报告中反复给大家强调的。
A股市场今年上半年走出了局部牛市。我建议大家重点关注的第一个方向即消费，尤其是白酒、医药、食品饮料这消费三剑客均大幅上行，第二个建议方向是提前布局券商股来博弈下半年的全面牛市，第三是关注科技龙头股，这三大方向截止到目前都已经轮番表现。上半年的局部牛市逐步转向下半年的全面牛市，我建议大家提前布局的券商股也已大幅上行，宣告了牛市的确立。
全面牛市启动有基本面的支撑，并不仅仅是资金的推动。从全球来看，我国经济是第一个复苏起来的，且复苏力度很大，二季度预计经济增速可能从一季度-6.8%的增长变为正增长，三四季度将会继续上行，GDP按季度算将回升到5-6%以上，这样的走势正是V型反转。经济面的V型反转必然会给A股市场带来V型反转，因此在脱离3000点以下的底部之后，A股市场开始加速，场外资金入场的意愿也更加强烈。
从资金面来看，居民储蓄向资本市场大转移的趋势正在加快，爆款基金频频出现，上半年基金销售就超过了1万亿份，其中70%都是权益类基金，即投资于股票类的基金。截止到目前权益类基金发行量已经突破了8000亿，从历史上来看，该销量可以和2015年大牛市相匹敌。下半年随着行情的启动及越来越多的居民储蓄向资本市场大转移，基金销量可能会再次上升，下半年再卖1万亿也是有可能的，这些会给A股市场带来源源不断的资金。过去十年是我国楼市的黄金十年，大量居民储蓄进入楼市寻找机会，楼市投资者赚得盆满钵满，现在随着房价高企及房地产调控，投资者投资楼市的限制越来越多，更多投资者开始寻找新的投资机会。通过买入基金来进入股市是很多投资者的选择，也已经形成趋势，今年1月3号银保监会发出通知要求银行保险公司多渠道引导居民储蓄进入资本市场，做价值投资、长期投资，也再次发出了重要的政策信号。
从货币政策来看，现在CPI已经回到了2时代，猪肉价格也已经开始有所回落，虽然近期猪肉价格又出现了抬头，但猪周期处于顶部是大的趋势。猪肉价格出现下降使得食品价格上涨对CPI上涨造成的压力大大减轻，这为央行实施偏宽松的货币政策提供了良好的环境。根据央行相关负责人的表态，在应对疫情时，宏观经济的杠杆率阶段性出现上升是被允许的，这意味着货币政策的宽松态势还会延续一段时间，这会给A股市场的带来更多的流动性，使得A股全面牛市进一步推进。
当然近期我注意到一部分投资者在利益驱动下，受到行情火爆的吸引，开始出现一些加杠杆的行为。一部分投资者通过场内的两融来加杠杆，现在两融余额不断创新高，上一轮2015年大牛市时场内两融最高达到22，000多亿，这一次已经开始上升到15，000亿以上，后市可能还会继续上涨。另外一部分投资者甚至采取场外配资的方式加杠杆，还有一部分投资者通过按揭或其他手段从银行贷款入市，这些都是非常危险的行为。我一直反对投资者加杠杆，2015年上半年正是由于大量投资者加杠杆，A股市场从牛市变成了疯牛，5月份随着清查场外配资，牛市泡沫被刺破，出现了2015年下半年的三轮大跌。为了防止再次出现杠杆过高导致的风险事件，牛市刚启动监管层就公布了200多家场外非法配资平台的名单，向投资者提示风险，银保监会也要求严查违规资金入市。这些措施都有利于防止催生资产泡沫，让A股市场走出健康牛市。只有慢牛长牛，才能够更有利于金融市场支持实体经济，为实体经济的转型升级助力，也只有在慢牛长牛的环境下，才能够让更多的投资者分享牛市的收益，而不像2015年一样仅仅是赚过，并没有赚到。2015年年底有人做了全年总结，说当年最悲催的词就是“赚过”，希望这一轮牛市不要再出现类似的感慨。
坚持价值投资，做好公司的股东，才能真正抓住A股市场的机会。越来越多的投资者加入价值投资圈，也有越来越多的投资者开始配置好公司，这就是一个非常积极的变化。以前很多人说，好公司不一定是好股票，好股票不一定是好公司，那是在以往散户为主的市场里出现的现象，即差的股票在牛市中涨得更多，好股票则反而涨不动。未来投资者的观念一定要转变过来，好公司会涨的更多，好公司就是好股票。
总而言之，现在A股市场已经开启了这轮全面牛市，但全面牛市不等于全部牛市，并非所有的股票都会上涨，只有业绩好、能够持续增长的股票才会有持续上涨的机会。当然和上半年的局部牛市相比，下半年会有更多板块加入到上涨的行列。除了我建议大家重点配置的消费、券商和科技之外，银行、保险、地产等低估值的蓝筹股及有色煤炭、钢铁等周期股也会有阶段性的表现机会，此前被这些板块和个股套住的投资者可以趁这一轮上涨解套，获得一定的反弹收益。但从长期来看，我还是建议大家重点配置消费、券商和科技，我建议的配置比例是5/3/2，即至少一半配置到白酒、医药、食品饮料等消费股上，原因是消费代表中国的比较优势，我国拥有世界上最大的消费市场，未来受益于消费升级和消费总量扩张的品牌消费品具有长远的投资价值。
(本文作者介绍：前海开源基金首席经济学家)
责任编辑：张文
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