晨会聚焦200403重点关注中国平安、美亚柏科、中国中铁、三七互娱

来源：国信研究

晨会提要

【行业与公司】

中国平安（601318）深度：“金融+科技”引领者

美亚柏科（300188）深度：重回高景气，电子取证和大数据开启新一轮增长

中国中铁（601390）2019年年报点评：收入提速，订单高增长

三七互娱（002555）2019年财报及定增点评

行业与公司

中国平安（601318）深度：“金融+科技”引领者

核心优势：治理先进、战略明晰、集团协同；寿险业务品质领先，改革坚定推进；科技赋能金融，构筑金融科技护城河；公司受疫情影响及无风险利率下行影响最小，体现出竞争实力。估值处于历史底部，与逐渐改善的基本面形成背离，维持“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

李锦儿 S0980518070003；

美亚柏科（300188）深度：重回高景气，电子取证和大数据开启新一轮增长

2019年Q4反转确立，公安信息化龙头重启加速；通过多角度估值，得出公司合理估值区间27.26-28.66元之间，相对于公司目前股价有约35.0%~41.9%的估值空间，考虑公司各主要业务竞争格局优越，且仍具有广阔发展空间；我们预计公司2020-2022年收入分别为27.92亿元、36.66亿元、46.57亿元，归母净利润4.30/5.72/7.42亿元，利润年增速分别为49%/33%/30%，摊薄EPS=0.53/0.71/0.92元。维持“买入”评级。

证券分析师：熊莉 S0980519030002；

库宏垚 S0980520010001；

中国中铁（601390）2019年年报点评：收入提速，订单高增长

2019年公司实现营业收入8509亿元，同比增长15%，增速创新高；实现归母净利润237亿元，同比增长38%，归母净利润增长较快是由于获得处置资产收益；扣非净利润179亿元，同比增长13%，符合预期。经营稳健，现金流大幅改善；收入利润保持高增长；公司新签订单高增长，在手订单充沛。由于疫情影响，基建托底预期强烈，逆周期调控有望加码，公司业绩确定性强。公司2019年处置部分资产获得收益，业绩237亿高于我们预期（206亿），我们将公司2020年盈利预测从237亿上调至240亿，对应20-22年EPS为0.98/1.06/1.13元，当前股价对应PE为5.53/5.11/4.77倍，我们认为公司2020年合理估值区间为7-8倍，对应价格6.86-7.84元，较2019年目标价提高5%左右，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

三七互娱（002555）2019年财报及定增点评

2019全年营收132.27亿元（+73.3%），归母净利润21.15亿元（+109.7%），扣非归母净利润20.89亿元（+339.9%）。稳步推进“四化”发展战略，20年游戏储备充足；非公开发行强化研发能力，落地云平台战略；上调盈利预测，预计2020-2022年归母净利润26.4/30.2/34.9亿元，同比增速25/14/16%；摊薄EPS=1.25/1.43/1.65元，当前股价对应PE=26/22/19。20年游戏储备充足，定增抢先布局云游戏市场，维持“买入”评级。

证券分析师：张衡 S0980517060002；

高博文 S0980520030004；

研报精选：近期公司深度报告

中设集团（603018）深度报告：设计龙头，业绩持续高增长，基建托底提估值

受疫情影响，逆周期调控有望加码，基建托底预期强烈，且今年是十三五规划最后一年，十四五开端，下半年随着十四五中长期规划等逐步落实，设计咨询行业有望率先受益。我们维持之前的盈利预测，预计20-22年利润位6.29/7.67/9.28亿，EPS为1.35/1.65/2.00元，当前股价对应PE为8.4/6.9/5.7倍，维持“买入”评级。

证券分析师：周松 S0980518030001；

中公教育（002607）深度：我们到底在看好公司的什么？

给予公司2020-2022年EPS0.41/0.54/0.69元，对应PE56/43/34x。综合考虑公司长期成长性，以及参考同业及历史估值水平，我们认为公司12个月合理价值在29.16-30.78元，中值对应未来12个月合理市值1850亿元（21年55X估值）。多赛道红利叠加，公司研发及渠道优势下，短期有望率先受益于各招录业务扩招，中长期市占率有望继续提升以及跨赛道复制扩张可期，成长空间广阔，增长确定性强，维持“买入”评级。

证券分析师：曾光 S0980511040003；

钟潇 S0980513100003；

联系人：姜甜；

豪能股份（603809）深度：新品与经营周期的戴维斯双击

我们预计公司2019-2021实现营收9.17亿/10.55亿/13.48亿，实现净利润1.21亿/1.59亿/2.08亿，实现每股收益0.81元/1.06元/1.39元。我们给予公司合理估值区间为19.14-23.39元（对应2020年PE 18-22x），相对2020年3月24日收盘价存在76.55%-115.78%的上涨空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

证券分析师：梁超 S0980515080001；

何俊艺 S0980519080001；

中国太保（601601）深度：论从前，明日知谁健

当下，疫情正在全球扩散。资本市场仍无法合理预期疫情事件对全球经济的影响，所以我们分两种情景对中国太保进行估值：（1）假设中国经济受到严重影响，十年期国债收益率的中枢下降100个基点，则我们预计中国太保的股价为25元上下；（2）当疫情逐渐消退，中国经济恢复正常，则我们预计中国太保的股价为39元。当下中国太保的PEV处于历史底部，与逐渐改善的基本面形成背离，同时，我们认为中国经济的基础仍然非常坚实，能通过长期债券的大量发行以支撑长端利率向上，所以我们维持中国太保的“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

联系人：王鼎；

建设银行（601939）深度：高盈利，谋转型

通过多角度估值得出公司内在价值为8~12元，对应2020e PB 0.9~1.3x。我们认为建设银行基建领域和个人住房贷款领域优势依然稳固，基本面持续优异。近年来在大零售领域形成了较为明显的优势，但并未充分体现在其当前的估值中，首次覆盖给予“买入”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

招商银行（600036）深度：金融科技护城河

招商银行大刀阔斧调整组织架构，从根本上改变以往分支行分散经营的做法，统一归口管理零售用户。强化中台智能，按业务类型和服务客群高配数字化资源，确保让技术、业务、产品最大化衔接，实现轻管理和轻经营的战略目标。投资建议我们认为基于深厚的零售业务底蕴，以及率先实现“App经营取代卡片经营”的先发战略，招商银行能够保住甚至扩大现有的零售护城河。通过绝对估值法和相对估值法，招商银行内在价值为33~44元，对应2020e PB 1.3~1.7x，维持“增持”评级。

证券分析师：王剑 S0980518070002；

田维韦 S0980520030002；

陈俊良 S0980519010001；

汉钟精机（002158）深度：崛起中的国内半导体真空设备龙头，深度受益下游需求向好

螺杆压缩机、真空泵龙头，受益光伏、锂电产业景气周期；半导体干式真空泵迎来快速放量期，有望驱动业绩加速增长；公司2019年营收/归母净利润18.07/2.47亿元，同比+4.34%/21.82%。单季度看19Q3/Q4营收5.14/5.50亿元，同比+14.34%/18.03%，业绩0.75/0.77亿元，同比+36.84%/74.42%，连续两季度超过0.70亿元，主要系真空泵业务开始放量，预计该业务有望持续放量拉动公司成长。我们预计2019-21年归母净利润2.47/3.33/4.43亿元，对应PE 33/24/18倍，维持“买入”评级。

证券分析师：贺泽安 S0980517080003；

吴双 S0980519120001；

密尔克卫（603713）深度：化工供应链隐形龙头加速成长

我们预计2019-21年公司归母净利润分别为1.91/2.61/3.41亿元，增速分别44.7%/36.7%/30.3%，公司估值在52-60元，对应2020年PE为30.4-35.1倍，相对于公司目前股价有17%左右的上涨空间。考虑到公司拥有获取稀缺危化品储运牌照的隐形资源，受益于行业集中度提升，以及运营管理效率提升，公司有希望持续扩大资源和技术优势。我们看好进一步成长为行业龙头，首次覆盖给予“增持”评级。

证券分析师：商艾华 S0980519090001；

华兰生物（002007）深度：血制龙头、疫苗中坚＆单抗新兵

公司是血制品和流感疫苗的双龙头，由于疫情影响血制品供需关系及价格，我们上调整盈利预测：预计公司2019~2021年净利润为12.83/16.73/19.37亿元（原值13.14/16.10/18.01亿元），根据相对估值和绝对估值结果，我们上调公司未来一年期合理估值至43~49元（原值34.9~42.1），对应2021PE30~35x，维持“买入”投资评级。

证券分析师：谢长雁 S0980517100003；

陈益凌 S0980519010002；

联系人：陈曦炳；

博创科技（300548）深度：无源劲旅，硅光新星

我们预计公司2020-2021年收入为8.2/15.5亿元，归母净利润为1.1/2.0亿元，考虑公司产品在5G领域进入华为等顶级通信设备商，在数通领域进入国内BATJ等顶级互联网厂商，未来还有可能出海进入国际主流互联网公司的供应链。考虑到公司业绩特别是收入规模的潜在快速增长，我们上调收入增速，并维持“买入”评级。

证券分析师：程成 S0980513040001；

马成龙 S0980518100002；

研报精选：近期行业深度报告

电子行业专题报告：电子产业链海外营收分析

5G换机潮在疫情恢复后将是确定性的需求，看好消费电子产业链的产期投资价值，重点推荐立讯精密，歌尔股份，信维通信，长信科技、东山精密、工业富联等，以及顺络电子、光弘科技、联创电子、电连技术等。半导体重点推荐：汇顶科技、鼎龙股份、卓胜微、圣邦股份、兆易创新等。通信基站推荐：生益科技、深南电路、飞荣达等；面板关注京东方A、TCL科技等，维持板块“超配”评级。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

唐泓翼 S0980516080001；

高峰 S0980518070004；

许亮 S0980518120001；

云视讯行业专题之二：视频会议的发展回顾与未来展望

国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端，伴随5G的成熟、音视频技术的升级完善，云视频的广泛应用具备坚实基础。需求端，垂直行业与云视频通信的融合需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好亿联网络、会畅通讯、腾讯会议、阿里钉钉等相关企业。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

化妆品行业系列之五：产业链梳理专题-深挖产业价值，启征黄金赛道

首先，我们建议重点关注处于产业链中价值最高一环的品牌企业，其中本土龙头品牌凭借对于消费者需求的洞察，即时调整产品策略，并积极加码内容营销投入，把握新兴流量红利树立品牌优势，从而实现快速成长。重点推荐：珀莱雅、丸美股份以及上海家化。其次，渠道端的变革正在加速，在传统品牌布局电商难度仍较大情况下，代运营商有望助力电商布局并积极推动品牌升级，与品牌共成长享行业红利，重点关注壹网壹创等。此外，也可积极关注具备核心品类研发实力，兼具规模优势以及上下游布局能力的原料制造企业，重点关注华熙生物等。

证券分析师：张峻豪 S0980517070001；

曾光 S0980511040003；

联系人：冯思捷；

电子行业半导体专题研究系列九：国内功率半导体产业投资宝典

我们看好国内功率半导体企业在电动汽车时代的长期发展，特别是是随着特斯拉产业链国产机遇的到来，我们认为国产功率半导体企业正在迎来一次长期的历史性发展机遇，推荐：斯达半导、扬杰科技、富满电子、士兰微、等行业细分领域龙头公司。同时关注捷捷微电，台基股份。

证券分析师：欧阳仕华 S0980517080002；

许亮 S0980518120001；

王学恒 S0980514030002；

何立中 S0980516110003；

通信行业专题：浅析全球云视讯龙头ZOOM

国内云视频仍处在成长初期，发展空间广阔。技术升级和需求推动是行业发展的重要因素，技术端伴随5G网络的成熟、音视频技术的升级完善，云视频技术的广泛应用具备坚实基础，需求端垂直行业与云视频通信的融合应用需求旺盛，疫情催化下有望加速渗透，未来板块估值和业绩有望叠加上升，利好相关企业：亿联网络、会畅通讯、苏州科达等。

证券分析师：程成 S0980513040001；

联系人：陈彤；

大宗商品行情

黄金346.0,涨0.0%;铜48630.0,跌0.12%;铝14400.0,涨0.35%;铅14910.0,涨1.15%;锌18410.0,涨1.07%;白银4455.0,涨1.95%;镍108190.0,涨0.83%;锡141000.0,涨0.42%。

豆油6928.0,涨2.39%;豆粕2609.0,跌0.5%;豆一3399.0,涨0.03%;玉米1811.0,涨0.0%;棕榈油6408.0,涨1.01%;鸡蛋3092.0,涨0.06%;玉米淀粉2169.0,涨0.93%。

棉花13730.0,跌0.07%;强麦2398.0,涨0.0%;菜籽油7745.0,涨0.3%;白糖5674.0,涨0.44%;普麦2320.0,涨0.0%;菜籽粕2165.0,跌1.5%。

伦敦布油68.11,跌1.16%。

欧元/美元1.11,跌0.46%;美元/人民币6.95,跌0.42%;美元/港元7.78,涨0.11%。

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