【机械】锐科激光：工博会全面升级产品线，激光器自主可控领头羊

来源：天风研究

※ 1、2019年工博会，锐科激光展出其全系列最新产品：

1）连续产品升级方向主要为适应更高功率（eg：光缆、合束承受更高功率）+实现更高效率（eg：光纤吸收能力更强、光子暗化能力提升）+实现更多加工模式（eg：光缆线径规格范围更广、光束质量范围拓宽、光斑形态可调）+更强的抗高反能力（在合束、光缆、单腔等方面都有更好的高反防护和监控模块）。

2）6000W小体积连续光纤激光器则是通过内部结构优化，使激光器体积减小46％，重量减小25％;

3）脉冲激光器的亮点是MOPA高功率、清洗专用激光器及三款超快激光器，清洗类激光器产品附加值高，目前正在进行积极的市场推广。

※ 2、公司发布半年报，我们认为在行业景气度低迷、产品连续降价的情况下，公司维持收入高速增长、表现优秀：

1）公司收入为10.12亿元，其中Q2单季度为6.13亿元，Q1、Q2同比分别+24.27%、+42.58%，收入增速Q2环比大幅提升。分产品来看：公司连续/脉冲/其他业务营收分别为7.17、1.72、1.23亿元，同比+25.72%、58.44%、70.19%，维持高速增长。连续光纤激光器产品的销售收入已达到销售收入的70.83%，其中3300W销售额较去年同期增长35.15%，6000W及以上销售额较去年同期增长144.66%。弱市之下公司收入继续维持高速增长，说明激光行业需求的确非常旺盛。

2）2019Q2毛利率受降价冲击继续下探：公司上半年毛利率为31.83%，净利率为22.46%，同比分别-18.96pct、-12.43pct。分产品来看：公司连续/脉冲/其他业务毛利率分别为34.70%、18.88%，同比-21.48pct、-21.85pct。我们认为毛利率的持续下行主要因为上半年累计降价幅度大（尤其是3000W及以上），但成本下调进度较慢，单模3000W本年度才实现量产、对于降成本的作用尚未明显显现。

3）费用控制能力优秀：销售/管理费率分别为3.74%、5.63%，同比分别+0.37pct、-0.33pct，其中研发费用率为4.47%。2019Q2末，公司人员共计1,795人，较去年年末增长30.36%，其中技术人员397人，较去年年末增长32.78%，但费用没有同比例扩张，说明公司在费用控制方面非常重视。

4）公司存货：公司上半年存货为4.76亿元，同比+68.74%，其中原材料+在产品+自制半成品占比为72.69%，同比+6.25pct，这预示公司对于下半年需求较为有信心，备货积极。

※ 3、盈利预测与投资建议：

公司本年度面临较为激烈的市场竞争，为扩大市场份额，公司主动调整产品市场价格，因而导致毛利率阶段性大幅下降。结合目前市场环境，我们将公司2019-2020年归母净利润由4.72、6.40亿元调整为4.25、6.26亿元，2021年预期为8.32亿元，我们看好公司中长期成长性，维持增持评级。

风险提示：光纤激光器市场竞争加剧；贸易战影响行业下游需求；产品持续大幅降价

证券研究报告《机械：锐科激光：工博会全面升级产品线，激光器自主可控领头羊》

对外发布时间：2019年10月09日

报告发布机构 天风证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）

邹润芳 SAC执业证书编号：S1110517010004

曾帅 SAC执业证书编号：S1110517070006

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